《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        10月17日，湖北楚大智能裝備股份有限公司(以下簡稱楚大智能)北交所IPO完成了對第一輪問詢的回復并更新了部分財務數據。

        招股書顯示，楚大智能是一家為玻璃包裝容器和玻璃制品生產企業提供玻璃成型設備、粉體物自動配料系統、基于機器人的產線智能化單元等關鍵裝備及智能系統解決方案的國家高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，楚大智能計劃募集資金2.1億元，而該公司在過去幾年現金分紅6000萬元，近一半現金分紅落入了實際控制人的口袋中，同時該公司的短期流動比率均落后于同行可比公司均值。報告期內，楚大智能的研發費用率持續走低，且落后于其銷售費用率，該公司的毛利率“跳漲”被發審委問詢。此外，該公司的關聯交易占比較高，其業績的可持續性遭到了發審委問詢。

        6000萬現金分紅 短期流動性落后于同行

        此次IPO，楚大智能計劃募集資金21497.29萬元，其中15773.59萬元用于智能裝備生產基地建設項目，5723.7億元用于智能裝備研發中心建設項目。

        值得注意的是，在募集資金的同時，楚大智能已經進行多次現金分紅。2021年，該公司派發和分配現金紅利人民幣300萬元;2022年該公司現金分紅680萬元;2023年該公司現金分紅4114萬元，2024年，該公司現金分紅926萬元;上述現金6020萬元。

        招股書披露的信息顯示，報告期內，楚大智能的控股股東為鄧家輝。鄧家輝持有公司1526.5546萬股股份，直接持股比例為49.4717%，持股比例遠高于公司其他股東，故認定鄧家輝為公司的控股股東。由此可見，上述6000多萬元的現金分紅有近一半落入了實際控制人的口袋中。

        除此之外，楚大智能的高級管理人員們也擁有不菲的薪酬待遇。從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，該公司的高管們的薪酬總額分別為194.55萬元、235.72萬元和308.84萬元，占當期營業收入的比例分別15.72%、13.99%和5.93%。

        招股書顯示，報告期內，楚大智能的貨幣資金分別為924萬元、1379萬元和7546萬元，占當期流動資產比例分別為4.83%、7.52%和31.14%。該公司貨幣資金包括庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金。2023 年末，該公司貨幣資金同比增長447.11%，主要原因系公司銷售商品、提供勞務收到的現金大幅增長，經營活動現金流入，且期末公司贖回銀行理財產品所致。

        值得注意的是，楚大智能的各項流動性比率均楚大智能的流動比率分別為0.92倍、0.9倍和1.12倍，同期可比公司的均值分別為1.56倍、1.59倍和1.47倍。報告期內，楚大智能的速動比率分別為0.46倍、0.4倍和0.6倍，同期可比公司的均值分別為0.71倍、0.65倍和0.62倍。

        研發費用率持續走低 毛利率“跳漲”被問詢

        招股書顯示，截至2023年12月31日，楚大智能取得了20項發明專利，其中18項自主研發(含4項境外發明專利)，64項實用新型專利，10項軟件著作權。

        報告期內，楚大智能的研發費用分別為1.8億元、2.1億元和3億元，占當期營業收入的比例分別6.14%、5.68%和4.41%。

        楚大智能的研發費用明顯落后于其銷售費用，報告期內，該公司的銷售費用率分別為8.32%、6.75%和6.81%。

        此外，值得注意的是，報告期內，楚大智能的研發費用率在持續下降，而同期可比公司的均值在持續上升;報告期內，可比公司的研發費用率均值分別為5.2%、5.86%和5.95%;

        在研發費用率持續走低的情況下，楚大智能的毛利率卻在一路上升，而同期可比公司的毛利率卻相對比較穩定。報告期內，楚大智能的毛利率分別為24.77%、26.75%和33.91%，同期可比公司的毛利率均值分別為28.08%、29.13%和27.84%。

        由此可見，在可比公司的毛利率相對穩定的情況下，楚大智能的毛利率在2023年出現了“跳漲”。

        對于上述楚大智能的毛利率出現“跳漲”的情況，發審委在第一輪問詢函中提出了詳細問詢。發審委要求楚大智能①說明公司外銷毛利率在2022年上升9.40個百分點，內銷毛利率在2023年上升6.18個百分點的原因及合理性;量化說明產品迭代和新產品推出、大宗商品價格變化對各期毛利率水平的影響程度;說明鋼材價格波動對發行人成本、毛利率的影響并進行敏感性分析。②結合同類產品在境內外定價、成本水平的具體情況，量化說明同類產品外銷毛利率顯著高于內銷的原因及合理性，與境外相近技術水平的同類產品相比定價是否存在明顯差異及合理性。③區分內銷、外銷，列表說明各類產品毛利率變動情況，結合毛利率主要影響因素(如設備配置、施工/技術方案難度、定制化程度、施工周期等)，說明2023年度各類產品毛利率增長的原因及合理性;結合期后業績、在手訂單相關影響因素的變化情況，說明毛利率上升趨勢是否可持續，并視情況進行風險提示。④區分內銷、外銷，列表說明各期主要項目/細分類型的收入構成及毛利率情況，同類產品對主要客戶毛利率是否存在較大差異及原因，其中貴州茅臺粉體物自動配料項目、山東藥玻配料項目等主要項目毛利率水平與同類項目差異情況及合理性。

        關聯交易占比高 業績可持續性遭問詢

        招股書顯示，報告期內，楚大智能實現營業收入分別為1.8億元、2.1億元和3億元，同期實現凈利潤1129萬元、1482萬元和4456萬元。由此可見，該公司的業績在報告期內實現了大幅增長，尤其是在2023年。

        此后楚大智能更新的財務數據顯示，2024年上半年，該公司的營業收入為1.3億元，同期凈利潤為1875.94萬元。

        然而，值得注意的是，楚大智能的關聯交易的占比較高。招股書披露的信息顯示，埃斯頓(湖北)機器人工程有限公司(以下簡稱湖北埃斯頓)為楚大智能的參股公司，南京埃斯頓自動化股份有限公司(埃斯頓，002747.SZ)的子公司。

        楚大智能于2016年5月23日入股湖北埃斯頓，目前持有21.1771%股份，楚大智能實控人鄧家輝擔任該公司副董事長。

        報告期內，楚大智能向湖北埃斯頓及其同一控制下企業采購機器人本體、伺服電機、伺服驅動器等部件及外協加工服務等，各期關聯采購金額為2,011.12萬元、1,408.68萬元和1,495.13 萬元，占采購總額的13.12%、11.34%和7.93%，為楚大智能第一大供應商。

        報告期內，楚大智能的機器人本體等部件采購價格下降，該公司與湖北埃斯頓存在重疊供應商。此外，值得注意的屙屎，湖北埃斯頓 2021-2023 年業績持續下滑且最近一年虧損較大，凈利潤分別為297.01萬元、157.07萬元、-1,089.43萬元;其母公司埃斯頓2023年凈利潤下滑11.99%，2024年上半年由盈轉虧且預計虧損金額較大。

        對于上述關聯交易情況，發審委在第一輪問詢中提出詳細問詢，其中包括向列示報告期內關聯采購具體內容、產品型號、采購單價、數量情況，說明各期向湖北埃斯頓采購的必要性及合理性。

        關聯交易占比較高，業績實現大幅“跳漲”，發審委對楚大智能的業績的可持續性提出問詢，要求該公司結合其主要客戶變動頻繁、信用期外應收賬款占比較高、銷售模式、設備使用周期較長、新客戶開拓初期毛利率較低等情況，說明對發行人經營可能產生的不利影響，發行人具體應對措施;結合上述情況、下游行業需求變動、發行人在手訂單情況及執行進展是否存在異常、參股公司虧損是否擴大等，說明期后業績增長是否具有可持續性，并針對性完善重大事項提示和風險揭示。

《電鰻快報》