高溢價(jià)收購(gòu)控股股東虧損資產(chǎn)，康緣藥業(yè)(600557.SH)收監(jiān)管工作函后對(duì)交易方案進(jìn)行調(diào)整。

        11月24日晚間，康緣藥業(yè)披露對(duì)監(jiān)管工作函的回復(fù)。公司擬以自有資金2.7億元收購(gòu)控股股東康緣集團(tuán)等持有的江蘇中新醫(yī)藥有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中新醫(yī)藥”)100%股權(quán)，本次收購(gòu)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

        長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年前九月，中新醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入分別為803.04萬(wàn)元、337.76萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別虧損1.01億元、6480.28萬(wàn)元，合計(jì)虧損1.66億元。截至2024年9月末，中新醫(yī)藥總資產(chǎn)7575.7萬(wàn)元，凈資產(chǎn)-4.23億元。

        本次交易中，中新醫(yī)藥股東全部權(quán)益評(píng)估值為2.72億元，評(píng)估增值6.3億元，增值率175.87%。根據(jù)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)中新醫(yī)藥四條核心管線擬投入臨床資金仍需約4億元，后續(xù)康緣藥業(yè)仍需對(duì)中新醫(yī)藥持續(xù)投入。

        而在收到上交所關(guān)于此次交易的監(jiān)管工作函之后，康緣藥業(yè)對(duì)交易方案中的股權(quán)部分、債務(wù)處理部分進(jìn)行調(diào)整。

        由于中新醫(yī)藥系創(chuàng)新生物藥研發(fā)企業(yè)，核心管線尚處于臨床階段，其一直處于虧損狀態(tài)，康緣集團(tuán)將就中新醫(yī)藥的管線上市進(jìn)行對(duì)賭，與上市公司共同承擔(dān)中新醫(yī)藥未來(lái)的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

        標(biāo)的21個(gè)月虧1.66億已資不抵債

        根據(jù)交易計(jì)劃，康緣藥業(yè)擬以自有資金2.7億元收購(gòu)中新醫(yī)藥100%股權(quán)。本次交易中，康緣藥業(yè)的控股股東康緣集團(tuán)、中新醫(yī)藥管理層及核心團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì)持股平臺(tái)南京康竹分別持有中新醫(yī)藥70%、30%股權(quán)，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

        資料顯示，中新醫(yī)藥是一家致力于重組人細(xì)胞因子、融合蛋白以及抗體生物藥新藥研發(fā)的公司，目前中新醫(yī)藥已獲取4個(gè)創(chuàng)新藥的6個(gè)臨床批件，均進(jìn)入臨床階段。

        長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，中新醫(yī)藥系創(chuàng)新生物藥研發(fā)企業(yè)，核心管線尚處于臨床階段。截至2024年9月末，中新醫(yī)藥經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為-4.23億元，自成立以來(lái)仍處于虧損狀態(tài)，并且在核心管線成功上市或被出售前中新醫(yī)藥預(yù)計(jì)將持續(xù)處于虧損狀態(tài)。但在此次交易中，中新醫(yī)藥依舊獲得了較高的溢價(jià)。

        據(jù)康緣藥業(yè)披露，2023年和2024年前九月，中新醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入分別為803.04萬(wàn)元、337.76萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別虧損1.01億元、6480.28萬(wàn)元，合計(jì)虧損1.66億元。截至2024年9月末，中新醫(yī)藥總資產(chǎn)7575.7萬(wàn)元，凈資產(chǎn)-4.23億元。

        經(jīng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，中新醫(yī)藥股東全部權(quán)益評(píng)估值為2.72億元，評(píng)估增值6.3億元，增值率175.87%。

        對(duì)于溢價(jià)率較高，公告顯示，中新醫(yī)藥賬面未反映的在研新藥管線、藥物發(fā)現(xiàn)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)技術(shù)平臺(tái)專(zhuān)有技術(shù)、已授權(quán)專(zhuān)利、注冊(cè)商標(biāo)、域名納入評(píng)估范圍，同時(shí)被評(píng)估單位擁有的在研新藥產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期良好，因此相比賬面凈資產(chǎn)存在增值。

        而與其他上市公司進(jìn)行市研率對(duì)比，2021年至2023年，中新醫(yī)藥三年平均研發(fā)投入為6397.83萬(wàn)元，市研率為4.22倍，遠(yuǎn)低于在國(guó)內(nèi)A股上市且主要從事生物大分子創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的上市公司15.85倍、17.02倍的市研率平均值及中位數(shù)。

        后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)向標(biāo)的投入4億資金

        康緣藥業(yè)為何要溢價(jià)收購(gòu)虧損資產(chǎn)?

        對(duì)此，康緣藥業(yè)曾表示，通過(guò)本次收購(gòu)，能夠使上市公司加快新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，更好地推進(jìn)上市公司一體兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)與中新醫(yī)藥的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，有助于進(jìn)一步提升上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

        目前，康緣藥業(yè)主要的商業(yè)化產(chǎn)品及收入來(lái)源均為中藥產(chǎn)品。2024年前三季度，康緣藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.1億元，同比減少11.06%;凈利潤(rùn)3.57億元，同比增長(zhǎng)2.18%;扣非凈利潤(rùn)2.85億元，同比減少10.16%。近四年來(lái)少見(jiàn)出現(xiàn)營(yíng)收及扣非凈利潤(rùn)雙降的現(xiàn)象。

        長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，由于關(guān)聯(lián)并購(gòu)一家虧損的創(chuàng)新藥公司，且后續(xù)康緣藥業(yè)仍需對(duì)中新醫(yī)藥進(jìn)行持續(xù)投入，此筆交易被監(jiān)管部門(mén)重點(diǎn)關(guān)注，上交所曾對(duì)康緣藥業(yè)發(fā)出監(jiān)管工作函，其中就質(zhì)疑在與中新醫(yī)藥協(xié)同效應(yīng)并不明顯的情況下，康緣藥業(yè)實(shí)施此筆關(guān)聯(lián)交易的目的與必要性。

        11月24日晚間，康緣藥業(yè)回復(fù)監(jiān)管工作函，并對(duì)交易方案中的股權(quán)、債務(wù)處理部分進(jìn)行調(diào)整。

        具體而言，康緣藥業(yè)將分別向康緣集團(tuán)、南京康竹支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)1.89億元、0.81億元。其中，康緣藥業(yè)將在交易完成后將總價(jià)款的60%支付給康緣集團(tuán)，剩余40%將于中新醫(yī)藥對(duì)應(yīng)管線藥品取得上市許可后分期支付。而南京康竹取得60%轉(zhuǎn)讓價(jià)款并扣除應(yīng)繳納稅費(fèi)后的剩余部分全部用于二級(jí)市場(chǎng)擇機(jī)增持康緣藥業(yè)股份，該股份在中新醫(yī)藥對(duì)應(yīng)管線藥品取得上市許可后方能分期解除限售，剩余40%將于中新醫(yī)藥對(duì)應(yīng)管線藥品取得上市許可后分期支付。

        不僅如此，康緣集團(tuán)就中新醫(yī)藥的管線上市進(jìn)行對(duì)賭，與康緣藥業(yè)共同承擔(dān)中新醫(yī)藥未來(lái)的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。截至2024年9月末，康緣集團(tuán)累計(jì)向中新醫(yī)藥提供借款本金及利息共計(jì)4.79億元。

        根據(jù)調(diào)整后的方案，中新醫(yī)藥首先償還對(duì)康緣集團(tuán)的利息余額即0.89億元，剩余本金余額即3.89億元將于中新醫(yī)藥對(duì)應(yīng)管線藥品取得上市許可后分期支付，但需按年償還利息。

        此外，根據(jù)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)中新醫(yī)藥四條核心管線擬投入臨床資金仍需約4億元，因此本次交易完成后至核心管線盈利階段，康緣藥業(yè)需要對(duì)中新醫(yī)藥研發(fā)支出、資本性支出及債務(wù)償還等進(jìn)行持續(xù)投入。

        回復(fù)函中，康緣藥業(yè)再次表示，康緣集團(tuán)融資渠道單一且融資成本高，無(wú)法向中新醫(yī)藥提供穩(wěn)定的研發(fā)資金支持，不利于中新醫(yī)藥藥物研發(fā)的推進(jìn)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅行箩t(yī)藥將作為上市公司的創(chuàng)新藥研發(fā)平臺(tái)，與上市公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)互補(bǔ)，對(duì)上市公司完善產(chǎn)品布局、打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)及可持續(xù)發(fā)展有重要戰(zhàn)略意義。

《電鰻快報(bào)》