主業(yè)不振，跨界又夭折，“醬鴨女王”徐桂芬，陷入兩難局面。

        人到中年萬事休?徐桂芬用自己的親身經(jīng)歷，否定了這個荒謬的說法。從下崗女工，到“醬鴨女王”，徐桂芬的人生因挫折而再遇生機。中年發(fā)力，她憑借辣味醬鴨出圈，打造的煌上煌(002695.SZ)與絕味食品、周黑鴨并稱鹵味三巨頭。

        創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更是不易。2021年開始煌上煌業(yè)績掉頭向下，也與曾經(jīng)的“千城萬店”目標(biāo)越來越遠(yuǎn)，截至2024年6月底煌上煌門店數(shù)量降至4052家，半年減少445家。

        徐桂芬也試圖跨界收購，打造第二增長曲線。12月初，煌上煌宣布擬收購主營休閑食品的展翠食品。但僅過半個月，這場收購便告吹。

        徐桂芬該如何帶領(lǐng)煌上煌突圍?

        下崗女工的逆襲之路

        “鹵味三巨頭”之一的煌上煌背后，是一名下崗女工逆襲史。

        1951年，徐桂芬出生于江西南昌，1976年，因父親所在的蔬菜公司缺員，她有了第一份固定工作，被分配到蔬菜公司下屬一個菜市場當(dāng)營業(yè)員。1979年，能干的徐桂芬被調(diào)進南昌市肉食品公司，1984年被任命為門市部經(jīng)理。

        這份工作一干就是快20年，就當(dāng)徐桂芬以為自己就會這樣過一輩子時，“下崗潮”襲來，徐桂芬中年下崗。她并沒有因此消沉，而是迅速轉(zhuǎn)變心態(tài)，另謀出路。很快，徐桂芬在一家肉類加工廠找到了新工作，也是在這次工作中，她發(fā)現(xiàn)了商機。

        當(dāng)時加工廠經(jīng)常為一些鹵菜店供貨，徐桂芬發(fā)現(xiàn)，南昌的很多鹵菜店的銷量都不火爆，究其原因就是江西人普遍嗜辣，但這些廠子大多是江浙人在經(jīng)營，因此，口味較為清淡。徐桂芬想，自己能否做出一款香辣口味的鹵菜，來填補這一空缺呢?她是行動派，想辦法湊了兩萬元左右的啟動資金，在南昌開了一家鹵菜小店，主打的就是偏辣味的鹵菜產(chǎn)品。

        當(dāng)了幾十年打工人的徐桂芬第一次自己做老板，經(jīng)營對她來說不是易事。最早，從采購到鹵菜，再到賣菜，一切都要她親自做，雖然由于別具一格的口味，鹵菜很快受到了當(dāng)?shù)鼐用竦臍g迎，但徐桂芬的身體也吃不消了，這時，她萌生了擴張的念頭。租店面、招人手，徐桂芬開始打造品牌——煌上煌。

        但徐桂芬又很快發(fā)現(xiàn)，辣味鹵菜的門檻很低，市面上很快出現(xiàn)許多競爭對手，這也讓煌上煌的生意漸漸低迷。

        直到1994年，徐桂芬在蘇州的一次旅游中，發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)氐尼u鴨口味很不錯，結(jié)合江西人的口味，她開創(chuàng)了獨特的辣味醬鴨，再度受到歡迎。這次，她也長了記性，為自家的醬鴨注冊了商標(biāo)，煌上煌終于得以出圈。

        2012年，煌上煌在深交所掛牌上市，成為“國內(nèi)鹵味第一股”，并開啟了全國化擴張步伐。

        上市當(dāng)年，徐桂芬家族便以24億元的財富榮登《胡潤百富榜》。2020年，徐桂芬家族在《胡潤百富榜》上的財富一度達(dá)到110億元的新高。

        主業(yè)不振跨界收購遇阻

        上市后，徐桂芬經(jīng)歷了8年增長路，但如今，“業(yè)績焦慮”襲來。

        2012年以來，煌上煌業(yè)績一路攀升，2020年，其營收達(dá)到歷史最高峰26.36億元，凈利潤達(dá)2.82億元。2021年開始，煌上煌的業(yè)績掉頭向下。

        2021年、2022年，煌上煌實現(xiàn)營業(yè)收入23.29億元、19.54億元，凈利潤1.45億元、3082.26萬元，連續(xù)兩年營收凈利雙降。2023年，煌上煌營業(yè)收入為19.205億元，凈利潤雖然增長至7058.55萬元，但仍未回到億元級別。

        進入2024年，煌上煌的業(yè)績?nèi)耘f沒有好轉(zhuǎn)的跡象。前三季度，煌上煌錄得14.52億元的營收，相較上年同期再度減少8.11%;凈利潤為0.79億元，同比下滑22.12%。

        對于這份三季報答卷，煌上煌解釋稱，營收下滑主要是報告期公司門店拓展不達(dá)預(yù)期，肉制品業(yè)老店單店收入同比下降，業(yè)績達(dá)成不理想所致。

        2021年，煌上煌曾喊出“千城萬店”經(jīng)營目標(biāo)，即力爭用五年時間，在全國千座以上城市開設(shè)經(jīng)營10000家以上連鎖專賣店。然而，此后的2021年、2022年，煌上煌的門店數(shù)持續(xù)下滑，一度跌至4000家以下。

        截至2024年6月底，煌上煌門店數(shù)量由2023年底的4497家下降至4052家，減少445家。

        徐桂芬也試圖尋找第二增長曲線。

        早在2015年，煌上煌開始首次嘗試，收購了真真老老67%的股權(quán)，這是一家嘉興市粽子企業(yè)。2023年，煌上煌再次買入該公司27%的股權(quán)，如今持有真真老老94%股權(quán)。在今年半年報中，粽子所屬的米制品業(yè)務(wù)收入占比為29.8%。

        吃到并購紅利的煌上煌，再次跨界收購主營休閑零食的展翠食品。今年12月3日，煌上煌公告稱，擬使用自有資金或自籌資金收購展翠食品控股權(quán)。當(dāng)時，煌上煌給出的理由是“為進一步增強公司經(jīng)營能力和盈利能力，提升公司核心競爭力，實現(xiàn)公司與股東利益的最大化”。

        值得關(guān)注的是，2019年，展翠食品試圖沖擊A股。其招股說明書申報稿顯示，2016年—2018年，展翠食品實現(xiàn)營業(yè)收入4.08億元、4.31億元及5.4億元，實現(xiàn)歸母凈利潤4815.19萬元、5212萬元及9006.13萬元。但是在此次申報之后，展翠食品上市一事就被擱置下來。從基本面來看，這似乎是個還不錯的標(biāo)的，能夠為煌上煌的財報添彩。

        然而，僅過了半個月，這場收購便告吹。12月18日晚間，煌上煌發(fā)布公告稱：“由于公司與本次交易標(biāo)的的控股股東之間針對收購控股權(quán)所涉及的相關(guān)條款無法達(dá)成一致，公司決定終止籌劃本次收購展翠食品控股權(quán)事項。”

        拓展休閑食品市場版圖告吹，煌上煌該靠什么實現(xiàn)長效發(fā)展?

《電鰻快報》