????????關于選主動基金還是選指數基金，一直是個爭論不休的話題。我最近翻到了浙商證券的一份研報《主動基金的反擊時刻，2025如何脫穎而出?》，感悟頗多。

????????主動基金超額收益來自牛市后期，行情爆發期跑輸概率較大。和經常說的牛市中主動基金跑不贏指數的說法吻合，但到了牛市后期主動基金卻往往能跑贏指數。

????????沒有增量資金申購，主動基金就不會有超額收益，這個說法站不住腳。歷史上五次主動基金超額收益反彈中只有2019-2021年是規模增長的，其他4次規模均在收縮。因為市場定價權來自于資金邊際流動速度，增量資金在牛市初期能快速拉高行情，但潮水退去后也可能快速流出。

????????看完這篇研報后我大受震撼，于是去驗證了下。剔除QDII基金、商品基金等，今年9月24日之前，收益最高的20只基金中有14只是指數基金，9月24日到10月8日的牛市中收益最高的20只基金全是指數基金和指數增強基金，但10月9日到12月31日收益最高的20只基金中指數基金就占了1席，主動基金占了19席。事實確實如此，瘋牛行情一旦過去主動基金的優勢就顯現出來了。

????????今年經歷了年初的下跌、年中的震蕩、年末的上漲，把它們看做一個整體，我增加幾個條件：基金成立時間在2024年之前，基金類型是普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、指數基金(剔除聯接基金)。收益最高的20只基金中指數基金占3席，主動基金占17席。而且指數基金的排名相對靠后，收益最高的指數基金也只排第13名，它前面都是主動基金，最高的3只是大摩數字經濟A、財通景氣甄選一年持有A、工銀新興制造A，收益都高于50%。

????????數據來源：萬得，截至日期：2024年12月31日

????????還是這幾個條件：基金成立時間在2024年之前，基金類型是普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、指數基金(剔除聯接基金)。如果統計2024年收益超過10%的基金，指數基金占562席，主動基金占1095席。2024年到處能看到看衰主動基金的文字，但年底一盤算還是主動基金表現好。

????????這1095只2024年收益超過10%的主動基金中，南方基金、嘉實基金、工銀瑞信、華夏基金、大成基金、中歐基金都擁有超過30只。

????????數據來源：萬得，截至日期：2024年12月31日

????????兩份表格放一起看會發現工銀瑞信在2024年表現出色，有37只主動權益基金(基金分類為普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金)收益超過10%，是排名前三的基金公司，還有一只基金闖進了全市場前三。這引起了我的好奇，所以單獨列下工銀瑞信的37只2024年收益超過10%的主動權益基金，看看都是誰表現好。

????????數據來源：萬得，截至日期：2024年12月31日

????????工銀新興制造A(009707)拿了全市場的第3，2024年收益50.28%。這只基金今年一季度和二季度重倉公用事業，7月8日增聘馬麗娜共同管理，三季度重倉電子又把握住了機會，不僅年度排名靠前，四個季度的排名也很靠前。

????????工銀金融地產A(000251)是一只金融地產主題基金，在2014年曾是排名第一的冠軍基金，這次再次取得好成績，連續4個季度正收益，2024年收益34.01%。

????????尤宏業、楊鑫鑫、盛震山三位穩健的價值派基金經理業績都超過10%。

????????尤宏業的投資目標是相對于紅利指數長期做出兩個點的超額收益。由他管理的工銀紅利優享A(005833)被晨星評為三年期五星，資方向包括電力、機場、公路、鐵路、港口、通信運營商、水、燃氣等，2024年收益27.24%。

????????楊鑫鑫偏好價值較為低估、安全邊際較高的股票，會根據估值溢價調整價值和成長的配置。由他管理的工銀創新動力(000893)也被晨星評為三年期五星，均衡配置了電力設備、電子、醫藥生物、建筑裝飾、食品飲料、銀行、機械設備等20多個申萬一級行業，2024年收益15.54%。

????????盛震山看重絕對收益，想給投資者一個相對舒適的投資體驗。由他負責管理的工銀新藍籌A(001651)在2024年收益14.08%，最大回撤11.91%，表現優于同類平均水平，被晨星評為三年期五星。

????????宋炳珅、杜洋兩位權益老將也有出色表現。

????????宋炳珅曾獲得過11次金牛獎，是獲得金牛獎最多的公募基金經理。由他管理的工銀研究精選(000803)被晨星評為五年期五星，重倉消費電子、地產、基建、醫藥，2024年收益收益19.91%，同類排名92/927。

????????杜洋自上而下選風格和行業，自下而上選個股，以年為單位對組合進行一些風格配置，讓組合和宏觀經濟的特點匹配。由他管理的工銀戰略轉型主題A(000991)被晨星評為五年期五星，重倉銀行、地產和地產鏈，2024年收益10.23%。

????????工銀領航三年持有(018446)這只由盛震山、杜洋、胡志利、譚冬寒4位基金經理共同管理的平臺型基金也在2024年嶄露頭角。

????????平臺型基金采用多基金經理共管模式，發揮不同基金經理的專長，旨在通過收益來源多樣化和提高復雜風險管理能力優化投資組合。

????????工銀瑞信在這方面的探索已經持續了十幾年，在“研究驅動投資、投資指導研究”理念指導下，建立了包括宏觀、行業、公司等多個層次在內的研究體系，各研究小組通過平臺化的架構有效溝通、交流，形成合力，以提高對投研資源的利用效率和風險控制能力。

????????工銀領航三年持有是工銀瑞信平臺化的一次實踐，4位基金經理各有所長，能力圈重合度低，做到了行業、風格的完整覆蓋。2024年這只基金收益收益7.3%，最大回撤12.51%，成立以來的表現也要優于同類平均水平。

????????數據來源：萬得，截至日期：2025年1月2日

《電鰻快報》