《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        2024年12月10日，江西盛富萊光學(xué)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱盛富萊)北交所IPO收到了第三輪問詢，并于12月30日中止了上市進(jìn)程。招股書顯示，盛富萊是專業(yè)從事高折射率玻璃微珠及制品與光學(xué)膜研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)反光材料行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)之一。該公司目前產(chǎn)品按產(chǎn)品形態(tài)及特征可分為高折射率玻璃微珠及制品和光學(xué)膜兩大類產(chǎn)品，主要應(yīng)用于道路交通安全、職業(yè)防護(hù)與個(gè)人防護(hù)、公共安全、廣告噴繪、消費(fèi)類產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，盛富萊計(jì)劃用3000萬元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，而該公司剛用5500萬元現(xiàn)金分紅，截至2023年6月30日，該公司的貨幣資金占比不足兩成。此次IPO，盛富萊計(jì)劃超過85%的募集資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能項(xiàng)目，但該公司的產(chǎn)能利用率不高，且其存貨周轉(zhuǎn)率較低，未來新募產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，盛富萊的研發(fā)費(fèi)用率落后同行可比公司，且其毛利率總體呈下降趨勢(shì)。2024年上半年該公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下降。

        3000萬元募資補(bǔ)流 5500萬元現(xiàn)金分紅

        招股書顯示，此次IPO，盛富萊計(jì)劃募集資金2億元，其中1.7億元用于年產(chǎn)高折射率玻璃微珠3000噸及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，3000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        由此可見，盛富萊計(jì)劃用將近15%的募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，值得注意的是，該公司的在過去幾年多次現(xiàn)金分紅。2020年，盛富萊派發(fā)現(xiàn)金股利1500萬元，2021年，該公司派發(fā)現(xiàn)金股利2000萬元，2022年，該公司派發(fā)現(xiàn)金股利1999.44萬元，上述現(xiàn)金分紅合計(jì)5500萬元。

        盛富萊無控股股東。截至招股說明書簽署之日，陳正遠(yuǎn)直接持有公司139.75萬股股份，通過臺(tái)州臻泰間接持有公司169.13萬股股份;陳鷗波直接持有公司65.00萬股股份，通過臺(tái)州臻泰間接持有公司59.86萬股股份。陳正遠(yuǎn)與陳鷗波同為宜春睿泰普通合伙人并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過宜春睿泰控制公司24.78%股權(quán)。陳正遠(yuǎn)、陳鷗波父子為公司共同實(shí)際控制人。

        此外，盛富萊的董高監(jiān)的薪酬占比大多數(shù)時(shí)間超過利潤(rùn)的10%。從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，該公司的薪酬總額占比分別為10.12%、8.85%、10.91%和10.68%。

        報(bào)告期各期末，盛富萊的貨幣資金分別為4407.68萬元、5865.86萬元、6500.26萬元和5257.68萬元，其貨幣資金余額占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為 20.12%、23.22%、23.52%和19.49%。

        產(chǎn)能利用率不高 存貨周轉(zhuǎn)率低 新募產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，盛富萊有59.58%、58.3%、57.04%和57.8%的收入來自高折射率玻璃微珠，有19.71%、21.45%、22.9%和24.41%的收入來自微棱鏡型反光膜，有18.47%、17.7%、15.98%和15.68%的收入來自PC光擴(kuò)散板(膜)。

        此次IPO，盛富萊計(jì)劃1.7億元用于年產(chǎn)高折射率玻璃微珠3000噸及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

        盛富萊在招股書中披露，“年產(chǎn)高折射率玻璃微珠3,000噸”一方面是對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)能的升級(jí)，有助于提高公司高折射率玻璃微珠的生產(chǎn)能力，并進(jìn)一步提升規(guī)模效應(yīng);另一方面，通過購進(jìn)自動(dòng)化、智能化設(shè)備，全面提升裝備技術(shù)水平，以適配公司技術(shù)工藝的改進(jìn)和優(yōu)化，降低產(chǎn)品單位成本，提升產(chǎn)品質(zhì)量。

        盛富萊還披露，公司擬投資13,245萬元，對(duì)高折射率玻璃微珠生產(chǎn)線進(jìn)行新建，主要建設(shè)內(nèi)容包括生產(chǎn)車間、原輔料倉庫、綜合辦公大樓以及輔助工程、公用工程和環(huán)保工程配套設(shè)施等。高折射率玻璃微珠生產(chǎn)線建成后可以顯著提高公司的生產(chǎn)能力，保障公司高折射率玻璃微珠供應(yīng)的穩(wěn)定性，滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)效益。

        由此可見，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，盛富萊的產(chǎn)能必將增加，但該公司的產(chǎn)能利用率并不突出。報(bào)告期內(nèi)，該公司的高折射率玻璃微珠的產(chǎn)能利用率分別為85.66%、111.6%、95.75%和80.92%;同期微棱鏡型反光膜的產(chǎn)能利用率分別為62.83%、82.8%、92.99%和85%;同期PC光擴(kuò)散板(膜)的收入占比分別為80.77%、76.56%、52.58%和51.03%。

        此后，盛富萊在回復(fù)問詢函中更新了2023年和2024年上半年的產(chǎn)能利用率。2023年和2024年上半年，高折射率玻璃微珠的產(chǎn)能利用率分別為80.98%、76.68%，微棱鏡型反光膜的產(chǎn)能利用率分別為96.27%、91.75%，PC 光擴(kuò)散板(膜)的產(chǎn)能利用率分別為57.24%、54.54%。

        由此可見，2023年1-6月份，盛富萊的高折射率玻璃微珠的產(chǎn)能利用率僅為8成左右。而該公司的募資項(xiàng)目必將增加該公司的產(chǎn)能，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

        另外，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，盛富萊的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.53次、1.79次、1.59次和0.76次，同期同行可比公司的均值分別為2.93次、3.01次、2.33次和1.16次。

        盛富萊此后在回復(fù)問詢函中更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年1-6月份的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.57次、0.63次，同期同行可比公司的均值分別為2.34次、1.26次。

        研發(fā)費(fèi)用率落后同行可比公司 毛利率總體下降

        招股書顯示，截至2023年6月30日，盛富萊已獲發(fā)明專利5項(xiàng)，實(shí)用新型專利7項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)，正在申請(qǐng)發(fā)明專利3項(xiàng)。

        報(bào)告期內(nèi)，盛富萊的研發(fā)費(fèi)用率分別4.08%、3.64%、4.34%和4.42%，同期可比公司的均值分別為5.05%、5.94%、5.82%和5.34%，盛富萊的研發(fā)費(fèi)用率落后于同行可比公司。

        報(bào)告期內(nèi)，盛富萊的毛利率分別為36.24%、33.12%、30.18%和31.08%，總體呈下降趨勢(shì)。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，盛富萊的營(yíng)業(yè)收入為1.12億元，同比下滑10.54%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為1466.15萬元，同比下滑13.81%。其中外銷收入同比下滑34.70%至2223.96萬元，主要為境外客戶JAPAN TRADE SERVICE CENTER的終端客戶采購需求減少，截至2024年8月31日，盛富萊的在手訂單金額為1722.77萬元。

        盛富萊業(yè)績(jī)一直處于波動(dòng)狀態(tài)，2022年該公司收入同比下滑7.58%至2.56億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下滑32.80%至3130.77萬元。對(duì)于2022年盛富萊業(yè)績(jī)下滑的原因，盛富萊表示主要受1.93折射率玻璃微珠收入下滑所致。1.93折射率玻璃微珠2022年銷售收入占該產(chǎn)品收入的比例為39.94%，較前一年下滑4.8個(gè)百分點(diǎn)。

        招股書顯示，盛富萊目前產(chǎn)品按照產(chǎn)品形態(tài)及特征可分為高折射率玻璃微珠及制品和光學(xué)膜兩大類，其中光學(xué)膜又包括微棱鏡反光膜及PC光擴(kuò)散板(膜)，這兩大業(yè)務(wù)分別占據(jù)該公司約60%和40%的收入。

        有業(yè)內(nèi)人士指出，在高折射率玻璃微珠領(lǐng)域，行業(yè)市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，生產(chǎn)企業(yè)普遍規(guī)模較小。2022年，盛富萊在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率介于20.21%至31.55%之間。此外，盛富萊目前生產(chǎn)的高折射率玻璃微珠主要包括1.93折射率玻璃微珠和2.2折射率玻璃微珠。1.93折射率玻璃微珠的生產(chǎn)企業(yè)眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此單價(jià)相對(duì)較低。而2.2折射率玻璃微珠技術(shù)門檻相對(duì)較高，該公司表示在該領(lǐng)域擁有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是，與高折射率玻璃微珠相比，該公司微棱鏡型反光膜在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較小，2020年市占率僅介于2.01%至2.45%之間。

        對(duì)于上述情況，盛富萊在回復(fù)求證函中表示，大部分問題已在公司招股說明書中詳細(xì)披露，請(qǐng)查閱公司公開披露的招股說明書。如有問題超出招股說明書中的內(nèi)容，該公司在遵守信息披露制度的要求下，暫不方便回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》