蔡明 魏上云 吳險峰 王益聰 曾曉潔 楊玉山 陳家琳 李澤剛 這只標的時，李澤剛把所有分析師的模型全部看了一遍，發現企業正在發生變化而市場還沒有注意到，是藍籌中的成長股。于是果斷入手，這只股票成為和聚這兩年的重倉股，賺了3倍多。

　　對于當前市場，李澤剛認為牛市處于中期調整階段，市場反轉至少需要幾個月時間，然后回到一個新的起點。“本輪牛市邏輯未變，經濟仍處于觸底反彈，貨幣寬松根基不變；社會大類資產配置轉移仍將持續帶來流動性；下階段政策面暖風頻吹。”市場大調整往往帶來投資良機，他認為這輪調整后整體有利于注重基本面研究的投資策略和機構。研究員可以好好研究一下自己的投資標的，上市公司也可以回歸主業，好好規劃公司的發展戰略，“重質”的時刻來到了。

　　有危才有機，李澤剛看好大金融、環保、化工新材料、民航和新消費等領域，“大概率判斷，伴隨本輪調整進入恐慌階段，藍籌股順勢下行，為下半年提供了良好的上車機會。”李澤剛說。

　　源樂晟投資總監曾曉潔：宏觀視角下的動量投資

　　曾曉潔把自己的投資概括為“老老實實”——研究三大報表、制造投資模型、調研上市公司等。后來，曾曉潔發現除了專注選股以外，還需要一些不一樣的東西，那就是擇時交易、控制風險。多年以后，他將之總結為“宏觀視角下的動量投資”。

　　這種投資理念具體來說，一方面是注重對時機的研判，控制風險和回撤；另一方面基于基本面研究，選擇好的品種，先買入，然后動量調整。“實際上就是基于價值的趨勢投資，先判斷市場趨勢，包括宏觀經濟、貨幣等的變化是否會導致市場估值體系發生較大變化。如果市場熱度太高，我們就會謹慎起來，相應降低倉位。”曾曉潔說。

　　曾曉潔常常反思如何才能做得更好：中國經濟和市場太大，完全自上而下會錯失一些機會，自上而下和自下而上相結合會更好。

　　曾曉潔這幾年一直著力于尋找新興成長股。去年開始，他非常看好互聯網行業。“互聯網在中國已經邁入了第二階段，從原來的只是與消費相關的互聯網，發展到工業互聯網、互聯網金融。中國傳統經濟很多領域效率低下，完全可以通過互聯網來改造，比如流通領域、大宗商品銷售等。”但這種公司現在已經很貴，要看準市場時機，擇機買入。

　　在經歷大跌洗禮后，曾曉潔對短期市場反彈相對樂觀，但強調下半年要比上半年謹慎。過去一年，貨幣寬松力度較大，隨著CPI的企穩，未來貨幣政策寬松預期不強，同時經濟下行，政府會采取積極的財政政策，可能導致利率、股市整體表現不如上半年。“下半年我們會著眼于一些真正有業績的企業，加強對財務報表的研究，抓住選股的機會。”曾曉潔透露。

　　普爾投資總經理陳衛榮：追尋投資的知行合一

　　“我們的投資是基于基本面的企業時間價值的成長投資，這是我們給自己貼的標簽，也是我們給自己做的階段性總結。”廈門普爾投資總經理陳衛榮表示。談到投資思路和選股策略，陳衛榮連用了幾個“傳統”，我們是傳統的成長股投資者，我們希望能找到黑馬，再變成灰馬，灰馬再變成白馬，最后變成行業領袖級的公司，以這種高成長來抵御時間上的不確定性和風險。

　　在他看來，好的公司首先要有一個優秀的管理層，另外還要有好的價格。基于對公司所處行業的投資邏輯、產業邏輯和商業邏輯的深刻理解，形成獨到見解，尋找可買入價格和社會預期價格之間的差異，從而判斷出價格低估的機會。“這幾點統一起來就是我們找到好股票的切入點和重要路徑。”陳衛榮透露。

　　從中長期投資角度出發，陳衛榮一直關注能源、消費、醫藥和TMT行業。他認為，中國未來將進入技術驅動創新的創造財富過程，原來的創造財富模式的有些要素貢獻都在下降。對于周期類和傳統行業類股票，陳衛榮認為也存在一定投資機會。“從經濟周期角度看，任何一個足夠長時間、足夠大級別的經濟上行周期，都會帶動很多周期股的機會，比如化工、新材料等，以非常合適的價格給你一個未來上漲的期權。從行業角度看，如果未來一段時間能確定新的經濟周期啟動，各個行業都有機會。”

　　作為以成長股投資基本面研究作為方法論的機構，普爾投資對牛熊市場的判斷相對淡化。歷經市場震蕩，陳衛榮對市場保持謹慎樂觀。他認為，在當前時點展望未來，中國從重型化經濟向輕資產經濟轉型，需要資本市場鼓勵創新，鼓勵從重資本向輕資產定價方式的轉變。從這個角度看，資本市場在未來中國經濟中的地位可期。只要資本市場容量不斷擴張，保持流動性，即使有階段性大調整出現，未來也會走出一定空間。

　　云程泰投資總裁魏上云：穿越泡沫做投資

　　魏上云是較早一批從公募出來做私募的人，2007年就發行了北京第一只信托私募———云程泰資本增值。魏上云崇尚跳出市場看市場。

　　從事投資16年，他一直在思考三個問題，第一，我們來股市干什么、靠什么賺錢？如果是來博弈、比聰明，那么成功率會非常小。而如果是立足于企業價值、經濟格局的判斷，投資心態會平和很多，收益也比較有保障；第二，我們和別人的區別是什么，附加值在哪里？答案是區別于‘羊群效應’，保持獨立判斷和思考；第三，如何能保持業績的可持續性？答案是盡量避免做難度過大的事情，比如將投資決策建立在拼消息、比聰明等很難持續的事情上。

　　在這輪牛市中，魏上云積極看好傳統產業中那些正在轉型、準備做新興產業的公司，通過觀察企業在經營內容和經營模式上的變化，找尋“穿越泡沫的力量”。魏上云認為，越差的行業和企業倒逼轉型的壓力越大，而一旦轉型成功，這些公司股價提升的空間巨大。比如現在大家都不看好房地產行業，但是他認為這個行業其實存在巨大機會，尤其是一些中小型房地產商。

　　近期市場出現大幅調整，經歷過風雨，魏上云對市場仍維持樂觀的態度和判斷。他認為，這輪牛市的基礎不變，除了宏觀經濟環境、利率下降趨勢等外在因素外，市場內在的基礎也都沒有變化。第一次全流通以后的牛市，使上市公司和投資者的利益捆綁在一起，他們會共同努力提升企業價值。同時，市場去杠桿以后，多空的力量已發生根本變化———空方面臨衰竭，多方在聚集力量。“最恐慌的時候已經過去，未來市場是震蕩修復的過程。”魏上云說。

　　“對于投資，我們的原則是盡量把壞事變成好事，也就是利用下跌的機會，可以去投資更多優秀的公司。過去有些公司因為泡沫的原因很難參與，這次下跌是很好的二次參與的機會。”魏上云描述他對未來規劃的基礎是立足于企業價值，這種價值并非簡單的市盈率所能反映的，而是基于企業未來合理的市值去考慮，因此就算現在基本面不夠理想，只要是前景足夠好，都會投資。

　　龍騰資產董事長吳險峰：未來幾個月是市場觀察期

　　A股市場經過股災之后有一個自我修復的過程。股災對實體經濟的影響，包括消費、GDP，在未來幾個月內會有所體現。同時，市場也需要自我療傷的過程，大概也需要幾個月的時間。所以，未來幾個月，是市場觀察期。

　　從資金供需來看，杠桿資金大量清理，單是券商融資就從2.3萬億元下降到不足1.4萬億元，市場參與資金規模大降。而在經歷了股災之后，投資者風險偏好也顯著下降，他們的倉位降下來，場內資金供給進一步減少。

　　從基本面來看，這輪牛市很大程度上是改革牛的體現。上證綜指到5000多點時，對改革的預期就已經過高，比如國企改革，現在央企改革的具體措施還沒出來，就算是改革之后，是否能像市場反映的那樣，價值出現幾倍的提升，其實都存在不確定性。

　　在市場風險偏好下降之后，市場就回過頭來看估值。從指數來看，A股市場的估值中樞還是偏高的。上證綜指從一年前到現在已經上漲了80%，而上市公司的盈利其實并沒有得到這么快的提升。并且，在這一年的牛市之前，中小創股票已經漲了不少，估值早已不低。因而，從價值投資的角度來看，目前指數還有下行空間。投資者給予的風險溢價下降，而在經濟進入新常態、告別高速增長后，市場上多數的股票在這個位置并沒有優勢。

　　我們的投資理念是估值+博弈。估值就是理解公司的價值，博弈就是去理解市場：市場的資金動向在哪里，市場的偏好在哪里，市場可能會用哪一種方式去估值。

　　從估值和博弈的角度來看，A股市場如果能自然地尋底，估值就能夠發揮作用；如果市場繼續走高，我們可能就會跟著大資金去博弈。從投資偏好來看，我們更偏好新興產業，TMT、醫藥消費等成長股投資。

　　理成投資副總監楊玉山：選擇有安全邊際的成長股

　　專注消費和醫藥領域多年的楊玉山又一次用業績證明了“成長股的力量”。一直以來，他都秉承“選有安全邊際的成長股”的理念，即使是在市場暴漲暴跌之時，他仍然堅持。“有了安全邊際，我們就能夠在熟悉的行業中選擇有成長潛力的個股。在這個過程中，我們可以容忍公司暫時沒有業績，他們的業績能在明年、后年或者是大后年兌現，成為真正的成長股。”楊玉山說。

　　買股票就是買預期、買未來，只有有業績支撐的股票才能在股價上有好的表現。因此，也只有未來業績爆發的公司才具有真正的投資價值。

　　談及有潛力的板塊，楊玉山依然看好消費和醫藥。因為中國老齡化趨勢已經確立，在此過程中，消費和醫藥有著巨大的發展潛力。

　　對于選擇的具體標準，楊玉山有兩個條件。首先，公司所屬行業有長期良好的發展趨勢；其次，公司在該行業內有競爭優勢，并能在兩到三年內有比較明確的持續業績增長。“前面一波下跌就提供了這樣的機會，有些公司已經跌出了安全邊際，而且是非牛市的安全邊際。”

　　對于后市，楊玉山較為樂觀。經過前期的下跌，很多個股的價格已經跌到了牛市的起點。“當前點位依然看好市場，但牛市仍在并不意味著市場會迅速走強，短期來看，當資金潮褪去之后，市場信心修復仍然需要時間。”楊玉山說。

　　楊玉山表示，無論是市場對改革的預期，還是證券市場所承擔的經濟轉型重任，以及政府對市場的定位都沒有改變。隨著經濟逐步回暖，包括創業板公司在內一些新興產業公司業績有望持續增長，這些都會帶來公司估值的變化，加之并購重組等外延式擴張不斷深化，更多優秀的公司會逐步顯現，帶領市場重回慢牛行情。

　　名禹資產董事長王益聰：緊跟時代 灰馬選股

　　市場多輪牛熊轉換的經歷練就了王益聰的大局觀和方向感，王益聰從今年6月初開始逐步降低倉位，在下跌的第一周基本清空了所有產品。王益聰表示，風險控制是他投資決策中一貫高度重視的核心，并貫穿到投資運作的每個環節。具體來說，首先要對市場大勢及大類資產風格方向做好前瞻性研究，從而決定中長期投資策略、配置方向與倉位變化；其次，根據風格轉換的特征，自下而上精選股票構建投資組合，并經常進行組合評估和動態優化調整，進行波段操作；第三，根據投資對象的市場表現與預期之間的反差，該止損時毫不含糊，杜絕損失擴大乃至失控；第四，經常反思，及時糾錯。

　　王益聰認為投資還要緊跟時代脈搏。習李執政以來，中國經濟進入轉型升級的新常態，以傳媒互聯網等為代表的成長股必然成為市場的長期投資主線。“如果我們的投資不跟著轉型，那就會被時代拋在后面。”王益聰說。

　　在存量博弈的市場里，王益聰的“灰馬選股”理論取得了很好的效果。“灰馬，介于黑馬和白馬之間，初看亮點不明顯，但隨著時間推移，會被越來越多的人所認識和關注，股價自然也就越來越高。

　　他認為，投資應因勢利導、順勢而為，才能確保管理財富時真正做到低風險高收益，“因天之序而從容”。

　　鼎鋒資產總經理李霖君：每次下跌都是進場好時機

　　今年上半年以來，萬億級別資金以杠桿形式進入市場，成為驅動上半年行情的主要因素。整體來看，上半年行情主要有三方面原因，一是資金面，居民資產配置大調整，房地產、理財產品以及實業投資的回報下降導致的資金搬家；二是國家對股市的態度發生改變，認識到股市上漲對經濟的多項積極作用；三是中國經濟的持續轉型和升級為股市提供了積極預期。

　　牛市并未結束。通過一系列的政策組合拳，流動性危機逐步化解，而市場的政策底已經得到確認。

　　展望下半年，李霖君看好新能源、新材料、跨境電商、現代服務業、互聯網+和醫療類板塊；行業配置則重點在景氣度向上行業的龍頭公司和向新興行業轉型的公司；投資方向上將積極配置成長型、新興行業方向，把握市場上各種低風險的套利類操作。

　　“ 我們一直堅定地認為，每一次下跌都是進場的好時機。隨著市場情緒逐漸轉為樂觀，市場會持續反彈，并出現寬幅震蕩格局，更有利于成長股選擇策略的發揮，未來將保持中等倉位進行運行，相信會有一個比較好的收益。”李霖君表示。

　　本版文章摘自今日出版的

　　《中國基金報》