????????《電鰻快報(bào)》文/高偉

????????6月13日，科創(chuàng)板終于在一片歡呼聲中開(kāi)板了!當(dāng)日晚間，上交所披露，科創(chuàng)板上市委2019年第3次審議會(huì)議結(jié)果出爐，第三批上會(huì)企業(yè)杭可科技等三家企業(yè)發(fā)行上市(首發(fā))申請(qǐng)均獲得科創(chuàng)板上市委同意。

????????在人們還在慶祝中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史性時(shí)刻時(shí)，杭可科技“悄悄”過(guò)會(huì)了，與前兩批6家企業(yè)過(guò)會(huì)相比，杭可科技的過(guò)會(huì)顯得安靜了許多。但實(shí)際上，杭可科技卻有巨大的隱憂(yōu)存在，只是人們沒(méi)有精力去對(duì)比。

驚！迅雷不及掩耳“改道”

????????《電鰻快報(bào)》注意到，杭可科技的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券。此前，該公司一直在謀求A股主板上市，2016年底在浙江證監(jiān)局進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案，2018年8月首次預(yù)披露，今年3月中旬還在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)進(jìn)行了預(yù)披更新，但4月9日，其IPO審核進(jìn)度突然變更為“終止審查”，隨后，該公司轉(zhuǎn)道向上交所提交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。

????????隨后，公司向上交所提交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，在4月15日申請(qǐng)被受理。從終止主板IPO，到科創(chuàng)板申請(qǐng)受理，僅僅隔了5天。可謂是迅雷不及掩耳式的“改道”，也算是“移情別戀”最快的公司了。對(duì)于從主板轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板的原因，有媒體曾致電杭可科技詢(xún)問(wèn)，但其工作人員表示對(duì)此不太清楚、不知情。

????????這5天到底發(fā)生了什么?

????????《電鰻快報(bào)》對(duì)比了杭可科技沖擊主板的招股說(shuō)明書(shū)和科創(chuàng)板的申報(bào)稿，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有太多改動(dòng)，不管是保薦機(jī)構(gòu)、募資額，還是募資投向均沒(méi)有變動(dòng)，唯有變動(dòng)的是將2018年上半年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)更新成2018年全年的數(shù)據(jù)，且刪掉了2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

????????然而，玄機(jī)就是在這兩個(gè)年度的數(shù)據(jù)上。該公司雖然近年來(lái)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但并非沒(méi)有隱憂(yōu)。而沖擊科創(chuàng)板選擇《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》2.1.2條“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，且最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。”，實(shí)際上避開(kāi)了“科技”研發(fā)條件。

????????“可以這樣理解，杭可科技選擇科創(chuàng)板，實(shí)際上是蹭熱點(diǎn)，蹭機(jī)遇，但是不是真正的科創(chuàng)板，還得不斷觀察研究。”業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

慘！負(fù)債額年均增95.21%

????????你沒(méi)有看錯(cuò)，負(fù)債額年均增95.21%，這就是根據(jù)杭可科技披露的合并資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算出來(lái)的數(shù)據(jù)。

????????《電鰻快報(bào)》截取了杭可科技沖擊主板的招股說(shuō)明書(shū)中所披露的2015年數(shù)據(jù)，及科創(chuàng)板申報(bào)稿所披露的2018年數(shù)據(jù)，該公司負(fù)債總額是這樣的：

????????杭可科技2015年負(fù)債總額為3.62億元，2016年負(fù)債總額增加至7.67億元，年增幅111.88%;2017年負(fù)債總額繼續(xù)增加至11.76億元，年增幅為53.32%;2018年負(fù)債總額為13.96億元，同步再度增加18.71%。也就是說(shuō)，該公司負(fù)債總額持續(xù)大幅增長(zhǎng)，僅僅三年時(shí)間，負(fù)債總額由2015年3.62億元增至2018年的13.96億元，增加了285.64%，平均年增至長(zhǎng)率高達(dá)95.21%。

????????申報(bào)稿顯示，2016年-2018年杭可科技的資產(chǎn)負(fù)債率(單體報(bào)表口徑，不含子公司)分別為61.19%、64.04%、60.52%，同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為61.64%、42.04%、37.15%。換言之，近三年杭可科技的資產(chǎn)負(fù)債率均超過(guò)了60%，且2018年的資產(chǎn)負(fù)債率比同行業(yè)可比上市公司高23.37個(gè)百分點(diǎn)。

????????另外，杭可科技存貨加大成本控制壓力。2016 年-2018年，其存貨賬面價(jià)值分別為3.65億元、6.05億元和7.81億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.44%、40.42%和41.13%，占總資產(chǎn)的比例分別為29.14%、32.95%和33.84%，占比較高。究其原因，與杭可科技的業(yè)務(wù)模式不無(wú)關(guān)系。該公司的存貨主要為發(fā)出商品，而發(fā)出商品的金額較大，與客戶(hù)產(chǎn)品驗(yàn)收時(shí)間長(zhǎng)有關(guān)，從公司發(fā)貨至客戶(hù)驗(yàn)收的時(shí)間間隔普遍在一年左右。存貨金額較大占用了公司大量資金，在降低資金使用效率的同時(shí)，也增加了公司管理、成本控制等方面的壓力，可能對(duì)公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)造成不利影響。

必然！優(yōu)勝劣汰

????????“科創(chuàng)板的推出，將推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)退市制度改革的進(jìn)程，倒逼低質(zhì)量上市公司、垃圾股票退出市場(chǎng)，從而對(duì)魚(yú)龍混雜的資本市場(chǎng)起到凈化作用。”業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

????????實(shí)際上，杭可科技的故事很中聽(tīng)：業(yè)績(jī)牛，2016年至2018年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.10億元、7.71億元、11.09億元，凈利潤(rùn)為9192.01萬(wàn)元、1.81億元、2.86億元，增勢(shì)強(qiáng)勁;較高的毛利率，2016年至2018年，公司綜合主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到 45.11%、49.82%和 46.53%，其中，重要產(chǎn)品動(dòng)力型鋰離子電池充放電設(shè)備的毛利率為45.03%、51.71%、53.66%，還在持續(xù)上升態(tài)勢(shì);客戶(hù)“綁定”了三星、LG、寧德新能源、比亞迪等知名電池廠商，不牛都不行。

????????實(shí)際上，杭可科技的負(fù)債苦衷，只有公司自己清楚。

????????“從退市標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，科創(chuàng)板新推出的終止上市標(biāo)準(zhǔn)主要涵蓋四個(gè)方面，其中包括科創(chuàng)公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法;科創(chuàng)公司喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的等。”業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)呈現(xiàn)出“重融資、輕回報(bào)”的特征，但杭可科技似乎在沖擊主板、科創(chuàng)板方面，看中是唯有融資。

????????《電鰻快報(bào)》還發(fā)現(xiàn)，近三年國(guó)內(nèi)掀起了大規(guī)模的動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)充浪潮，動(dòng)力電池的投資已顯現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩苗頭;鋰離子電池行業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)數(shù)量過(guò)多、產(chǎn)能分散、低端產(chǎn)能快速擴(kuò)張、核心技術(shù)缺乏等現(xiàn)象。在此背景下，杭可科技募資超過(guò)5億元，用于投資鋰離子電池智能生產(chǎn)線(xiàn)制造擴(kuò)建和研發(fā)中心建設(shè)，是否明智?會(huì)否迎來(lái)市場(chǎng)的“用腳投票”?我們不得而知。

《電鰻快報(bào)》