近期行情趨于平穩(wěn)，分級基金市場也在“災后重建”。從本周分級母基金來看，漲幅居前的煤炭、環(huán)保和新能源板塊都獲得了顯著的超額收益，對應的母基金凈值同樣漲幅顯著。其中，中融中證煤炭上漲4.27%，工銀瑞信環(huán)保產(chǎn)業(yè)上漲2.87%，富國中證新能源汽車上漲2.78%。而對應的分級B價格杠桿收益更為明顯，交銀國證新能源B、鵬華中證新能源B和富國中證新能源汽車B都獲得了15%以上的漲幅。
在寬幅震蕩市場中，分級基金套利操作難度增加。無論是折價套利還是溢價套利，都存在套利之初的一個初始成本，其后要經(jīng)受2~3天的市場波動。當前，分級基金平均折溢價在1%以內(nèi)，這意味著在套利操作中的盈利空間有限，特別是在目前市場波動劇烈的情況下，很容易在介入套利操作中陷入進退兩難的境地，而參與上交所分級基金套利操作的投資者，也面臨與市場行情存在的時滯，導致套利空間轉瞬即逝。
A類價值逐漸回歸
前期市場下跌過程中，分級A因避險情緒普遍受到資金偏愛。目前，許多A的價格都已經(jīng)從市場高點時的“黃金坑”逐步修復至歷史中樞水平，并且有繼續(xù)推高的趨勢，配置價值減弱。近期，分級A上漲的放緩是在意料之中，其平均隱含收益率由前期高點回落到現(xiàn)在的6.13%。
作為長期持有的債性投資標的，目前分級A普遍存在高估趨勢，在單邊下挫市場中推動A上漲的邏輯不可能長期存在，對其到期收益并不會有明顯貢獻，每每市場出現(xiàn)大幅反彈跡象時，A的資金吸引力就會受到較大影響。但是，母基金多為行業(yè)主題概念的被動指數(shù)型分級，在震蕩市中容易出現(xiàn)熱點交替的現(xiàn)象，當投資者短期不看好某一行業(yè)主題時，利用A、B的“蹺蹺板”特性可以購買一些對應的A份額，當行業(yè)前期漲幅過大出現(xiàn)回調(diào)預期時，可以博取波段收益。
B類依然風雨飄搖
前期短暫調(diào)整為近期市場提供了不少反彈空間，特別是經(jīng)歷了上一輪下折潮后，很多分級B依然處于風雨飄搖的下折區(qū)間，故目前B的市場平均價格杠桿處于高點，價格杠桿超過3倍的分級B有22只，較市場最恐慌時期也趨于恢復。雖然指數(shù)處于漲跌互現(xiàn)、縮量震蕩的態(tài)勢，但B的成交量較市場低點明顯反彈并反超A。
眾所周知，在市場一致向好的過程中，分級B能為投資者帶來顯著的杠桿收益，但在市場大幅回撤時，也呈現(xiàn)加速虧損的特征。8月4日的一根陽線吸引了很多投資者參與B搶反彈，5日51只分級B收漲的情況下，對應跟蹤指數(shù)僅7只收漲，也可以看到投資者對于市場的悲觀情緒得以緩解。另一方面，前期市場短期積累的跌幅較深，大部分B的價格杠桿不斷放大，對于風險承受能力較強的投資者，B在流動性和折溢價水平較為合理的情況下，可以作為波段操作過程中搏反彈的一種工具。
分級B的折溢價率反映了市場預期，當預期B跟蹤指數(shù)上漲時，B的溢價率上升，反之則下降。不同風格分級B的折溢價率波動差異，反映了市場板塊熱點所在。B的溢價率比前周上漲了0.57%，繼續(xù)保持較高水平，平均溢價率為10.57%。
雖然市場反彈給部分分級B贏得了喘息的機會，但依然有不少B處于下折預警區(qū)（下折母基金下跌15%以內(nèi)）。其中，證券股B、證保B級、券商B級、證券B級等證券類B份額均存在下折風險，而躲過下折的創(chuàng)業(yè)板B和工業(yè)4B依然不可放松警惕，在下折邊緣徘徊的過程同樣是驚心動魄的。■
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