昨日，監管層下發《關于保本基金的指導意見（修訂稿）》，對保本基金的準入條件、風控標準、運作風險等進行了指導。基金公司需要在今天下午3點前給出反饋意見。

　　準入門檻提高

　　征求意見稿指出了此次修訂的背景。去年下半年以來，保本基金規模快速擴容，新發產品規模超過2100億元，截至今年5月，保本基金數量達到133只，存續規模2766億元。

　　征求意見稿指出，保本基金有一定的市場需求，但作為帶有“保本”特性的產品，容易形成“剛兌”意識，與基金業強調的投資者享受收益、承擔風險的理念不一致。保本基金規模快速膨脹，潛在的風險損失可能危及基金公司體系，最終損害持有人利益。

　　在修改意見中，在保本基金的準入條件、風控標準等方面新增和調整了許多細則。其中，在準入條件上新增兩條：即基金管理人應當建立完善保本基金風控，在產品注冊申報材料中應當對保本策略相關風控制度及執行情況進行詳細說明；二是要求基金經理具備兩年以上偏股型或債券型基金的管理經驗。數據顯示，目前有數十只保本基金的基金經理任職年限不足兩年，有的任職不到一年。

　　此外，在準入門檻上，還需要基金管理人已經管理的基金類型已包括股票型、混合型和債券型基金。滬上一家基金公司市場部人士指出，監管層提高保本基金門檻對小公司來說影響比較大，把相當多的公司擋在了門外。

　　此外，征求意見稿完善了發行保本基金規模不得超過上一年度經審計的凈資產30倍的規定，公募保本基金總規模不得超過凈資產的5倍；明確基金特定客戶資產管理業務不得募集保本類產品。

　　上海一家大型基金公司市場部人士指出，通過凈資產限制保本基金規模對于一些已擁有多只保本基金的公司來說影響較大，不少公司短期可能不會再新增規模；而原本未發行保本基金的公司，發行規模也會比較小。

　　此外，征求意見稿對擔保方面也提出了不少意見，包括適度降低擔保機構對外擔保規模，將擔保人或保本義務人對外提供的擔保資產規模不得超過上一年凈資產的25倍降低為20倍；二是基金管理人在選擇擔保人或保本義務人時應對擔保人或保本義務人進行審慎調查。

　　投資范圍、杠桿雙限制

　　基金公司人士表示，征求意見稿對投資操作做了嚴格的限定。基金管理人應實時監控保本基金凈值變動，凈值低于保本周期到期日合同約定的保本金額超過2%或連續20個交易日低于保本周期到期日基金合同約定的保本金額的，應及時采取措施調整，并自發生之日起3 日內向證監會及相關派出機構報告。另外，新規明確由基金業協會統一制定壓力測試指標和規則，定期組織基金管理人開展壓力測試，向協會報送測試結果。

　　征求意見稿還新增了對保本基金投資策略的要求，規定了穩健資產的投資范圍，細化可投資相關品種，等等，要求基金管理人必須建立風險資產投資對象備選庫，采取適度分散的組合投資策略。

　　在投資上，新規限定了風險資產的放大倍數，要求權益類資產投資金額不得超過安全墊兩倍，信用等級在AA+以上的固定收益資產投資金額不得超過安全墊10倍，可轉債以及其他固定收益類資產投資金額不得超過安全墊5倍，且各類風險資產的投資金額除以各自倍數上限，加總后金額不得超過安全墊。

　　一位基金研究員直言，限定投資范圍和杠桿倍數，強化了“保本屬性”，從單純策略保本進化到“策略保本+凈資產兜底”，保本基金的收益將會降低。“ 保本基金和權益類基金的收益率差距可能會被進一步拉大，保本基金未來將成為一種收益率略高于純債基金、低于偏債混合型基金的低風險產品，很難像之前牛市中那樣為投資人提供不錯的收益。”他還認為，隨著債券杠桿率降低和評級提高，安全墊累計速度會變慢，從而降低整個保本期的平均股票倉位。

　　最后，征求意見稿還對已成立的保本基金提出了指導，在保本周期到期前不得增持不符合規定的資產、不得增加穩健資產投資組合久期、不得調高安全墊放大倍數上限；保本周期到期后轉入下一個保本周期的，應當符合本指導意見的規定。對于已注冊尚未完成募集的保本基金，應遵照指導意見運作，原合同不符合本指導意見的，在募集前修改并公告。專戶管理的保本產品應在保本周期到期后轉為非保本類產品或終止運作 。