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“負(fù)利率黑洞”來襲債券市場或迎來小牛市

2016-07-19 05:40 | 來源:未知 | 作者:黃鼎鈞李婧 | [基金] 字號變大| 字號變小

近期，隨著全球傳統(tǒng)避險市場的國債收益率持續(xù)走低，債券市場或許迎來投資機(jī)會。數(shù)據(jù)顯示，美國10年期國債收益率創(chuàng)記錄新低，荷蘭、丹麥10年

近期，隨著全球傳統(tǒng)避險市場的國債收益率持續(xù)走低，債券市場或許迎來投資機(jī)會。數(shù)據(jù)顯示，美國10年期國債收益率創(chuàng)記錄新低，荷蘭、丹麥10年期國債收益率首次跌至負(fù)值，而在日本，已經(jīng)有超過90%的國債呈負(fù)利率水平。在國債負(fù)利率壓力下，低風(fēng)險偏好者不得不把目光投向長期債券、新興市場債券和企業(yè)債券，以尋求更高的收益。正如華爾街日報此前所形容的“負(fù)利率黑洞”那樣，市場對收益率的爭奪如同“黑洞”般，把債券收益率帶往更低利率，甚至負(fù)利率的方向。

利率，對投資者而言曾經(jīng)意味著“錢生錢”。但是自2009年7月2日瑞典央行宣布降息，隔夜存款利率便下降到-0.25%，負(fù)利率的出現(xiàn)，存款不僅無法生錢，反而還要付給銀行利息，簡單的說存款變成了賠本生意。但從各國央行的視角考慮，負(fù)利率可以迫使企業(yè)和居民減少存款，達(dá)到鼓勵借款、刺激投資與消費(fèi)，從而實現(xiàn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果。

負(fù)利率在一定程度上確實起到了刺激經(jīng)濟(jì)的功用。2009年7月至2010年10月，瑞典央行實行-0.2%的存款利率政策，帶來的直接效應(yīng)是通貨膨脹率由負(fù)值上升到近3%，失業(yè)率指標(biāo)也開始下滑。因此，當(dāng)各國央行無法發(fā)行貨幣，推行低利率甚至負(fù)利率，就變成一種簡單又粗暴的刺激政策。但負(fù)利率不一定全然有效，2011年瑞典經(jīng)濟(jì)又再度面臨下滑，即便央行從2014年7月至今，又推動了一次力度更大的負(fù)利率政策，但通貨膨脹率、失業(yè)率卻未能回到以前的水平，本輪負(fù)利率政策效果不如預(yù)期。

當(dāng)今各國的負(fù)利率政策隱含著許多未知數(shù)，歷史上從未有任何時期經(jīng)歷過如此大規(guī)模和長時間的負(fù)利率環(huán)境，各方金融專業(yè)機(jī)構(gòu)也為此提出警訊。首先，有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士指出，銀行業(yè)不僅將無法有效扮演金融媒介與風(fēng)險定價的角色，還可能變成社會風(fēng)險堆積的溫床。由于負(fù)利率政策意味著銀行自掏腰包借錢給企業(yè)和個人（即借款人），借款人不僅不需支付利息，銀行還提供相應(yīng)利息鼓勵借貸，對于銀行業(yè)來說絕對不是一門好生意，此舉將會嚴(yán)重的消減銀行的盈利能力，而脆弱的銀行體系將無法支持實體經(jīng)濟(jì)的有效復(fù)蘇。其次，在負(fù)利率環(huán)境下，各路資金將積極尋求其他正收益資產(chǎn)，導(dǎo)致各類債券收益率大幅下滑，形成所謂“負(fù)利率黑洞”的引力效應(yīng)，加劇債券市場風(fēng)險積累，形成資產(chǎn)泡沫。

中國市場雖然離負(fù)利率環(huán)境還有很長一段距離，但是各國央行未來繼續(xù)大規(guī)模“放水”已是市場的共識。有金融機(jī)構(gòu)預(yù)測，隨著“英國脫歐”各國央行將加大寬松貨幣程度，中國央行下半年有降息可能。同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及實體經(jīng)濟(jì)去杠桿、去產(chǎn)能的壓力仍在，資產(chǎn)荒的預(yù)期不變。雖然上半年債券市場由于信用違約帶來一定恐慌，但隨著違約事件常態(tài)化，市場將重回寬松貨幣和資產(chǎn)荒的投資邏輯，下半年的債券市場或許能迎來小牛市行情。

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