《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》(以下簡稱《指引》)出臺，公募FOF開閘在即，不少公募基金將場內基金作為配置的重要選項。場內基金經過多年的發展能否滿足FOF的配置需求?會不會出現流動性問題?未來需要完善的地方有哪些?證券時報記者就此采訪了業內人士。

　　FOF配置場內基金需求巨大

　　FOF指引出臺之后，各家基金公司摩拳擦掌，開始準備上報產品，包括內部FOF、外部FOF、全市場FOF，初期多數基金公司以內部FOF為主，除了內部的主動管理型基金，在交易所上市的眾多場內基金成了FOF進行資產配置的重要選項。

　　目前指引規定的FOF可投的國內交所所上市的交易型基金以交易型開放式指數基金(ETF)、上市型開放式基金(LOF)為主;從大類資產來看，分為股票型、債券型、商品型等。

　　華安基金公募FOF業務部門負責人申揚文告訴記者，單從產品的角度看，相對被動股基，我國市場上現在適合FOF配置的被動債基品種有限，相信隨著FOF業務的成長，這方面會有比較大的發展。不過，只有投資者能夠接受被動投資的理念，被動型產品才能夠獲得長足的發展。與一國資本市場的成熟度和有效性有關，不是單靠多發產品就能快速解決的。

　　不過，在長盛基金FOF業務部負責人趙宏宇看來，市場上的ETF品類已經很多，各類風格和各種主題都有，基本是能滿足基金經理的配置需求。同時，目前不少基金公司準備或正在上報指數型基金以應對FOF的發展。

　　國泰基金ETF基金經理艾小軍也表示，該公司已經上報了兩只國債ETF——五年期和十年期的國債ETF，從國外的經驗來看，多數FOF都會把國債ETF作為底倉來配，市場的需求還是很大的。

　　在機構看來，費用的高低也是他們考量基金公司FOF的重要指標，短期來看，買入被動型產品有著主動產品難以比擬的優勢。

　　債券ETF和指數債基供給嚴重不足

　　從行業ETF指數來看，當前市場上已有120只ETF產品，其中，股票型ETF為112只，債券型ETF、商品型ETF各有4只，股票型ETF又涵蓋了寬基指數、策略指數、行業指數、主題指數、海外指數等。

　　在艾小軍看來，FOF投資ETF有著很大的優勢和需求。他認為，ETF的流動性從來不是問題，各種行業和主題ETF背后標的多是幾百甚至上千億的流動市值，由此作支撐，它的機制決定了流動性是非常充沛的;另外，ETF有套利空間，并且是實時的，效率很高。

　　股票型ETF已經名目繁多，債券ETF目前國內只有4只，分別是5年期國債ETF(511010)、企債ETF(511210)、城投債ETF(511220)和中期國債ETF(159926)。艾小軍說，從海外的FOF投資標的來看，債券ETF占據著主流，美國第一大ETF是國債ETF，第二大是標普500ETF，第三是黃金ETF，多數FOF都會將國債ETF作為底倉進行配置，對債券的配置比例至少也是40%~50%。這是由FOF的屬性決定的，它的配置思路應該是穩健低風險，減小波動，控制回撤，對這類低風險的國債ETF有著較大的需求。

　　一位FOF的基金經理表示，按照現在的市場行情，FOF成立初期80%的資產都會配置到債券上，而且投資國債ETF可以質押放杠桿，優勢明顯。

　　國內的商品ETF數量較少，算上商品LOF，數量也不多，在艾小軍看來，大可不必對商品ETF、商品FOF給予太大關注。

　　“今年的市場看似是非常有利于商品期貨等資產，但基差對這種類型基金利潤的侵蝕非常大。從境外的情況看，這類資產類別也小，投資者關注的并不多。”艾小軍表示，商品期貨更多是服務實體經濟，如銅、原油、珠寶等成本差異較大的時候，通過商品期貨套保。黃金是一種比較特殊的商品，它兼具商品和金融的屬性，量是非常可觀的。今年，交易所的4只黃金ETF表現頗為活躍。

　　LOF也是投資者比較關注的一種投資類別。由于交易機制的問題，相對ETF，投資LOF的效率并不高，因此，LOF出現10%~20%的溢價并不奇怪。由于未來可能需求增多，投資者會擔心起流動性問題。不過，在上海一位產品經理看來，這并無礙于FOF的投資。他說，未來FOF的規模有大有小，比較容易形成對手盤，FOF的需求不會突然增加，投資者還是需要時間來驗證業績。