人民幣新年大戲還在上演。連續(xù)兩日走強(qiáng)之后，6日上午離岸、在岸人民幣均出現(xiàn)不同程度走軟。今日午后，在岸人民幣快速走低，最低至6.9375，較中間價(jià)6.8668跌近700點(diǎn)，截止本周五北京時(shí)間16:00，在岸人民幣兌美元報(bào)6.9186，較中間價(jià)6.8668下跌518點(diǎn)，跌幅0.75%。離岸人民幣同樣自昨日高位回調(diào)，盡管在15:10以前跌勢(shì)小于在岸人民幣，但隨后“迎頭趕上”，目前報(bào)6.8477，跌幅0.91%。

與此同時(shí)，中國(guó)香港離岸市場(chǎng)的HIBOR（銀行拆解利率）利率仍然高企。

今天上午，央行公布的美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.8668元，比昨日大幅調(diào)升639個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2005年7月以來(lái)最大調(diào)升幅度。一夜之間，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)從未如此之近：三個(gè)月美元LIBOR自2009年以來(lái)首次突破1%；離岸人民幣隔夜Hibor暴漲至40%續(xù)創(chuàng)一年新高，3個(gè)月Shibor已經(jīng)連續(xù)55個(gè)交易日上漲……

2016年一直沒(méi)落下的那只靴子，要在2017年初落下了嗎？

中國(guó)正在遭遇的流動(dòng)性收緊并非特例。周三夜間，因投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹將加速，全球利率繼續(xù)攀升，三個(gè)月期美元Libor突破1%重要關(guān)口，為2009年5月來(lái)首次。Libor上升通常預(yù)示著金融系統(tǒng)可能存在風(fēng)險(xiǎn)，在2008-2009年金融危機(jī)期間，美歐銀行業(yè)瀕臨崩潰邊緣，Libor就曾急速飆升。

在2017投資報(bào)告中美林美銀指出，央行流動(dòng)性過(guò)剩的時(shí)代正在結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)將加息，日本央行和歐洲央行也將考慮退出負(fù)利率政策，2017年可能是10年來(lái)首次市場(chǎng)面臨流動(dòng)性收緊。

貨幣政策收緊，利率走強(qiáng)，這意味著全球所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值面臨重估！

人民幣貶值是否會(huì)引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)？

我們認(rèn)為，中國(guó)匯率貶值，可以類比的是發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際資本流動(dòng)和匯率浮動(dòng)，資本的外逃更像是大類資產(chǎn)配置，而非拉美或東南亞國(guó)家產(chǎn)業(yè)資金的大量流出的情況，外加上目前國(guó)內(nèi)資金本來(lái)不曾進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是金融鏈自身的“自我繁榮”，因此匯率貶值與資本外流不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)多的影響。

廣為流傳的一種觀點(diǎn)是，每一次美元加息周期，都對(duì)應(yīng)著全球某個(gè)其他經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)。80年代加息引爆了拉美債務(wù)危機(jī)；94年加息是東南亞危機(jī)的導(dǎo)火索；2004年加息后阿根廷爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。

美元再次進(jìn)入加息周期，不少觀點(diǎn)開始認(rèn)為中國(guó)人民幣匯率的大幅貶值將會(huì)使得大量資本外逃，最終引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。我們認(rèn)為，持有這種觀點(diǎn)是沒(méi)有認(rèn)清經(jīng)濟(jì)危機(jī)本質(zhì)與看清中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的。

我們認(rèn)為，人民幣貶值與發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際資本流動(dòng)和匯率浮動(dòng)類似。日本與歐元的匯率波動(dòng)，12年至15年日元兌美元貶值超過(guò)60%，14年至15年日元兌美元貶值超過(guò)25%，日本和歐元的貶值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)，但日本與歐元區(qū)顯然并未出現(xiàn)所謂的“匯率崩盤引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)”。

中國(guó)匯率貶值、資本外逃更像是大類資產(chǎn)配置，而非產(chǎn)業(yè)資金的大量流出，這些資金本來(lái)不會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，只是金融鏈的問(wèn)題，不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)的影響，人民幣貶值不會(huì)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)爆發(fā)危機(jī)。

文/江兵論金