國家開發(fā)投資公司官網(wǎng)最新披露，日前國投集團(tuán)2017年度工作會(huì)議在京召開。國投集團(tuán)董事長王會(huì)生指出，要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展取得新突破，同時(shí)要深化改革，把活力和動(dòng)力激發(fā)出來。據(jù)介紹，2016年國投集團(tuán)完成經(jīng)營收入984億元，實(shí)現(xiàn)利潤180億元，同比增長9%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值61億元。其中金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，管理資產(chǎn)規(guī)模突破萬億大關(guān)，并將全力打造上市金控平臺(tái)。可關(guān)注國投電力、國投中魯、中成股份。

國投電力：電價(jià)及增值稅致業(yè)績下滑，項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富有望持續(xù)增長

事件：公司發(fā)布2016年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入221.4億元，同比減少9.23%；歸母凈利潤34億元，同比減少24.84%,符合申萬宏源預(yù)期。

投資要點(diǎn)：發(fā)電總量同比實(shí)現(xiàn)增長，火電受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響同比下降。前三季度公司總發(fā)電量8945億kWh，同比增長1.92%；上網(wǎng)電量872億kWh，同比增長1.99%。其中，因新機(jī)組投產(chǎn)、來水偏豐及水庫調(diào)節(jié)作用影響，水電發(fā)電量601億kWh，同比增長4.87%。受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，以及廣西、福建、貴州等地水電的沖擊，火電發(fā)電量285.71億kWh，同比減少3.98%。

因新疆、云南風(fēng)電新機(jī)組投產(chǎn)，風(fēng)電總發(fā)電量6.71億kWh，同比增長14%。

電價(jià)下調(diào)、增值稅退稅減少、以及曲靖公司違約導(dǎo)致業(yè)績下滑幅度較大。由于外送電價(jià)下調(diào)以及部分電廠參與市場(chǎng)競價(jià)，雅礱江上網(wǎng)電價(jià)較去年同期下降12.76%。因雅礱江及大朝山水電增值稅退稅減少，營業(yè)外收入同比減少30%。業(yè)績下滑的重要原因在于曲靖公司發(fā)生違約，公司對(duì)尚未解除的擔(dān)保責(zé)任全額計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債，直接影響當(dāng)期利潤5.35億元。

進(jìn)軍海外市場(chǎng)，國內(nèi)外裝機(jī)均有提升空間。公司以1.854億英鎊收購RNEUK100%的股權(quán)，并承諾收購?fù)瓿珊笥蒖NEUK下屬的RBL對(duì)Beatrice海上風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行不超過2.5億英鎊的后續(xù)投入。RNEUK持有位于蘇格蘭北部東海岸Beatrice海上風(fēng)電項(xiàng)目25%股權(quán)及InchCape海上風(fēng)電項(xiàng)目100%股權(quán)。兩個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目設(shè)計(jì)容量分別為588、598MW。此外公司還通過收購云頂集團(tuán)的LLPL42.1%股權(quán)，間接獲得印尼萬丹火電項(xiàng)目（660MW）40%的股權(quán)，多元化擴(kuò)張海外市場(chǎng)。在國內(nèi)，公司已核準(zhǔn)及在建的雅礱江水電及其他能源項(xiàng)目共計(jì)控股裝機(jī)1304.8萬千瓦，占已投產(chǎn)控股裝機(jī)容量的47.89%，預(yù)計(jì)公司裝機(jī)規(guī)模將持續(xù)增長。

參股贛能貢獻(xiàn)1.3億元投資收益，戰(zhàn)略性切入江西市場(chǎng)。16年2月公司已完成贛能股份定增認(rèn)購，鎖定期3年，持股33.72%。前三季度贛能實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.92億元,同比下滑9.76%,為公司貢獻(xiàn)投資收益1.3億元。1~9月江西省全社會(huì)用電量同比增長9.69%，高于全國4.52%的增速。我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略性切入江西市場(chǎng)，結(jié)合雙方的項(xiàng)目資源和資金實(shí)力，可實(shí)現(xiàn)共贏。

投資評(píng)級(jí)與估值：我們維持公司16~18年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為43.73、50.31、55.29億元，EPS分別為0.64、0.74和0.81元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為10倍、9倍和8倍。我們認(rèn)為，雅礱江為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，戰(zhàn)略投資贛能股份、布局售電市場(chǎng)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入海上風(fēng)電領(lǐng)域，聯(lián)手跨國集團(tuán)進(jìn)入海外投資。當(dāng)前公司估值較低，維持“增持”評(píng)級(jí)。

《電鰻快報(bào)》