《電鰻財經》文/李笑笑

        廣東東鵬控股股份有限公司(以下簡稱“東鵬控股”)是整體家居解決方案提供商。報告期內，公司主要產品包括瓷磚和潔具，此外還生產銷售木地板、涂料產品。公司2017年09月08日披露招股書，經過漫長的等待該公司終于通過證監會發審委審核。

        但《電鰻財經》在翻閱招股書后發現，東鵬控股的存貨風險與業績下滑風險不容小視，公司廣告費居高不下業績不增反降，募投項目實施公司問題頻發。

        存貨風險大幅增加 2019年業績存變臉風險?

        證監會第十八屆發審委2019年第153次會議審核結果公告顯示，證監會重點關注東鵬控股2018年、2019年上半年業績同比持續下滑，證監會要求，東鵬控股結合2019年1-9月經營和財務狀況，說明目前業績下滑的影響因素是否已消除，業績下滑趨勢是否已扭轉或趨緩，持續盈利能力是否仍存在重大不確定性，2019年全年業績是否存在大幅下滑的風險?

        《電鰻財經》注意到，東鵬控股2018年版與2017年招股書中均對存貨規模較大的風險進行提示，結合兩版招股書2014年-2017年期末，東鵬控股存貨為9.85億元、10.20億元、9.74億元和10.25億元，占各期末流動資產的比例分別為43.05%、32.71%、33.30%和27.50%，公司的存貨水平持續處于高位。

        招股書指出，公司維持較高規模的存貨水平具有一定的必要性，但如果銷售不達預期或者市場流行趨勢發生變化，可能會導致公司存貨余額進一步增加，降低公司資產運營效率，進而導致大額存貨減值風險并對公司的經營業績產生不利影響。而證監會審核結果公告中要求，東鵬控股說明2018年庫存商品大幅增加的原因及合理性;產品是否出現大面積滯銷，存貨跌價準備計提是否充分?由此可見，東鵬控股的存貨水平仍居高不下，或已進一步惡化。

        私有化前突擊大筆分紅

        東鵬控股曾于港交所上市，2016年1月，開曼東鵬收到Profit Strong(何新明控制實體)及Max Glory作為聯席要約方的退市提議，聯席要約方通過協議安排方式將開曼東鵬進行退市，所涉及的股份將被注銷，所涉及股東將獲得每股4.48港元的補償，開曼東鵬將在前述股份注銷后向聯席要約方發行等額股份。何新明、陳昆列及高級管理層股東有權繼續行使已確權的期權認股權。2016年2月，開曼東鵬就此事發出了通告。2016年6月22日，開曼東鵬退市完成，撤銷其于聯交所的上市地位。

        《電鰻財經》注意到，就在東鵬控股宣布退市提議前的2015 年 12 月，公司股東大會審議，決定進行分紅，分別向佛山華盛昌、廣東裕和分紅 8.40億元、9333.81 萬元，合計分紅高達9.33億元。

        2018年4月27日，公司董事會審議通過以公司截至2017年12月31日股份總數為基數，向全體股東按照每10股派送現金紅利1.8元(含稅)的方案，共分配利潤1.85億元，剩余可分配利潤結轉至下一年度。

        偏好購買理財產品 政府補助波動影響性或增強

        東鵬控股2018年版招股書 非經常性損益情況

        東鵬控股2018年版招股書 其他流動資產的構成情況

        《電鰻財經》注意到，報告期內東鵬控股長期購買理財產品，其理財收益逐年增長，2015年-2017年公司銀行理財收益達1515.65萬元、1680.32萬元、2653.59萬元。公司并未在招股書中詳細披露購買理財產品的細節，但若公司未能做到有效風控，理財產品或在一定程度上給公司帶來潛在風險。

        東鵬控股2018年版招股書 公司非經常性損益情況

        此外，2015-2017年，東鵬控股計入當期損益的政府補助為1.63億元、9942.28萬元、4415.78萬元。可見公司報告期內政府補助金額存在較大波動性，這也是導致公司凈利潤與營業收入變動情況差異的主要原因之一，雖然招股書指出，公司歸屬于母公司的凈利潤中來自主營業務的比例達到 80%左右，因此公司盈利能力未嚴重依賴政府補助。但就目前看若公司2019年業績出下大幅下滑，若未來不能有效改善這一趨勢，那么政府補助的波動對公司未來業績的影響或將進一步加大。

        《電鰻財經》還注意到，截至2018年4月30日，東鵬控股26家全資子公司中9家凈利潤為負，6家控股子公司中4家凈利潤為負。若未來上述處于虧損中的企業業績未出現好轉，或也將持續對公司業績產生不利影響。

        關聯銷售數據不一致 廣告費居高不下業績不增反降

 東鵬控股2018年版招股書 關聯銷售

東鵬控股2017年版招股書 關聯銷售

        《電鰻財經》注意到，根據東鵬控股兩版招股書顯示，公司2014年-2017年的關聯銷售金額逐年增大，并且2016年關聯銷售合計數額在前后兩版招股書中出現近700萬元的差額，而招股書中對上述差額未做任何解釋說明。

        東鵬控股2018年版招股書 公司同行業上市公司廣告宣傳費及費用率情況

        此外，證監會審核意見指出，2018年東鵬控股銷售費用上升的背景下營業收入略有下滑，證監會要求說明原因及合理性，發行人所處的行業環境是否發生重大不利變化。

        《電鰻財經》注意到，東鵬控股2018年版招股書顯示，報告期內公司廣告宣傳費持續增長，廣告宣傳費及費用率始終高于同行業水平，東鵬控股2018年銷售費用上升或與其廣告費增長密不可分，而廣告費增長但公司營收卻略有下滑，說明公司所處行業大環境惡化或公司廣告投入效果不佳。

        募投項目公司問題頻發

        此次，東鵬控股擬使用募集資金4.13億元用于“澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴建項目”，有媒體報道稱，澧縣新鵬陶瓷有限公司(以下簡稱“新鵬陶瓷”)2013年成立以來已發生三起安全生產死亡事故。常德市安監局2016年發布的公告中顯示，澧縣新鵬陶瓷有限公司因為安全事故被列為常德市安全生產“黑名單”企業之一。

        2016年3月21日，澧縣新鵬陶瓷有限公司二期工地在轉移二期辦公室板房照明電線施工過程中發生一起坍塌事故，造成一人死亡，直接經濟損75萬元。公告稱，常德市安監局已將“黑名單”公告發至相關部門和單位。

        源自天眼查

        源自天眼查

        《電鰻財經》注意到，新鵬陶瓷因建設施工合同糾紛成為被告，此案件涉及東鵬控股的募投項目之一“澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴建項目”。

        根據2018年9月28日的判決書顯示，“2016年11月22日新鵬陶瓷公司與榮達公司簽訂一份《建設工程合同》，工程名稱為澧縣新鵬陶瓷二期土方轉運至工業園工程，合同約定工程含稅總造價為人民幣323萬元，轉運土方總量為17萬立方米。2017年3月30日榮達公司與澧縣新鵬投資開發有限公司簽訂一份《東信家居廣場建設工程施工合同》，工程內容包括東信家居廣場項目場地清表及土地平整。同時在榮達公司與澧縣新鵬投資開發有限公司商談會議紀要中明確從陶瓷廠挖運到該項目土方為17萬立方米。上述合同訂立后，榮達公司按約全面履行合同，從新鵬陶瓷公司廠區開挖土方轉運至工業園“東信家居廣場”用于土地平整。2017年11月16日東信家居廣場項目場地清表及土地平整經澧縣新鵬投資開發有限公司驗收為合格工程，并確認填土方量為17萬立方米，爾后澧縣新鵬投資開發有限公司開始在該宗地上進行市場建設。榮達公司遂向新鵬陶瓷公司提出支付工程款的要求，新鵬陶瓷公司以榮達公司運送土方不足為由，拒絕付款。2018年4月17日，榮達公司致函新鵬陶瓷公司明確要求：1、支付工程款323萬元;2、退還保證金5萬元;3、支付資金占用利息。新鵬陶瓷公司接函后至今仍未付款，故致成訴。在訴訟中，榮達公司以已收到保證金為由撤回了要求退還保證金5萬元的訴訟請求。”

        湖南省澧縣人民法院判決，新鵬陶瓷向榮達公司支付工程款323萬元;新鵬陶瓷向榮達公司支付逾期付款資金占用利息5.85萬元。而上述“澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴建項目”正是此次東鵬控股的募投項目之一。

    源自天眼查

        此外，2016年新鵬陶瓷因環保問題遭環保局處罰與停產整治，新鵬陶瓷作為東鵬控股重要的募投項目實施公司問題頻發，不禁讓人對東鵬控股募投項目未來的實施感到擔憂。

《電鰻快報》