對(duì)話財(cái)通固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)：債市現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，從容捕捉不確定中的確定性

2017-02-24 01:05 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小

2017年以來，新政迭出，市場(chǎng)環(huán)境撲朔迷離，令不少機(jī)構(gòu)陷入迷惘，而財(cái)通基金卻有著清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃與產(chǎn)品布局。據(jù)悉，財(cái)通基金不僅在定增、

   
2017年以來，新政迭出，市場(chǎng)環(huán)境撲朔迷離，令不少機(jī)構(gòu)陷入迷惘，而財(cái)通基金卻有著清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃與產(chǎn)品布局。據(jù)悉，財(cái)通基金不僅在定增、新三板、并購(gòu)基金（旗下子公司）等細(xì)分領(lǐng)域深耕細(xì)作，更是從去年開始積極開拓定增+、固定收益、量化投資、可交換債等領(lǐng)域，打造多領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力。其中，財(cái)通基金固定收益團(tuán)隊(duì)在2016年末的債市調(diào)整行情中，前瞻預(yù)判成功避開債市大跌，贏得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)口碑。

據(jù)記者了解，早在去年10月份，財(cái)通基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)即敏銳地意識(shí)到債券市場(chǎng)處于較大的利率風(fēng)險(xiǎn)中，果斷采取了一系列措施應(yīng)對(duì)可能到來的風(fēng)險(xiǎn)，有效地進(jìn)行了回撤保護(hù)；而當(dāng)調(diào)整充分時(shí)，又迅速提高倉(cāng)位、放大久期，獲得了較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。春節(jié)前后，央行連續(xù)的貨幣政策調(diào)整措施，債市在調(diào)整中再現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，記者對(duì)話財(cái)通基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，揭開2017年的債市投資機(jī)會(huì)。
 
Q：央行在春節(jié)前后動(dòng)作頻頻，引起了債券市場(chǎng)的再次回調(diào)，關(guān)于央行加息的熱議一直沒有停息，您是如何看待本輪債市調(diào)整的？
 
A：春節(jié)后債券市場(chǎng)出現(xiàn)的回調(diào)，主要是由于央行連續(xù)出臺(tái)的貨幣政策引發(fā)了市場(chǎng)加息預(yù)期。很多投資者會(huì)擔(dān)心是否會(huì)有進(jìn)一步加息的可能，我們團(tuán)隊(duì)經(jīng)過調(diào)研分析，認(rèn)為這個(gè)概率很小。主要原因有以下三方面，一是考慮本輪央行調(diào)控的出發(fā)點(diǎn)和目標(biāo)，主要是為了通過調(diào)控流動(dòng)性來防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿，尤其是金融機(jī)構(gòu)的不合理的加杠桿行為；二是分析相關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，考慮到目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢、通脹整體溫和等因素，可以判斷出央行并不具備大幅調(diào)高存貸款利率的條件和訴求；三是基于歷史加息周期的判斷，通常加息持續(xù)時(shí)間至少為一年到一年半，而且央行不希望市場(chǎng)對(duì)央行收緊或者去杠桿的決心產(chǎn)生質(zhì)疑。因此我們團(tuán)隊(duì)目前綜合判斷的觀點(diǎn)用一句話總結(jié)就是，短期等待，中期樂觀。
 
Q：債券市場(chǎng)向來與宏觀經(jīng)濟(jì)密不可分，可能影響近期市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素有哪些？
 
A：對(duì)于債券市場(chǎng)的影響因素，主要分為國(guó)內(nèi)關(guān)注點(diǎn)和外圍關(guān)注點(diǎn)兩個(gè)維度。從國(guó)內(nèi)來看，目前我們團(tuán)隊(duì)主要是關(guān)注資金面和銀行一季度末的MPA考核。雖然有春節(jié)取現(xiàn)壓力回流，但是貸款轉(zhuǎn)派生成存款后，要求銀行的準(zhǔn)備金會(huì)增加，三月底的MPA考核的資金面壓力還在。從外圍來看，美元加息預(yù)期、特朗普?qǐng)?zhí)政政策落地情況等因素都是我們團(tuán)隊(duì)正在密切關(guān)注的。此外，我們可以看到，美元下行和美債收益率上行均有所放緩，對(duì)于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的沖擊也進(jìn)一步放緩。從中期來看，市場(chǎng)不確定性依然較高。
 
Q：基于以上的分析，您認(rèn)為什么樣的投資策略能夠較好地應(yīng)對(duì)當(dāng)前的債券市場(chǎng)？也請(qǐng)您向我們介紹一下財(cái)通基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在近期市場(chǎng)回調(diào)過程中的應(yīng)對(duì)策略。
 
A：在目前的大背景下，我們團(tuán)隊(duì)判斷利率債出現(xiàn)較好的配置價(jià)值。而信用債在監(jiān)管趨嚴(yán)和窗口指導(dǎo)貸款的背景下，還有繼續(xù)調(diào)整的空間。我們建議在一季度銀行MPA考核之前保持低倉(cāng)位，等待市場(chǎng)和外圍因素進(jìn)一步穩(wěn)定后再逐步加大建倉(cāng)力度。
 
早在去年10月份，我們團(tuán)隊(duì)就敏銳地意識(shí)到債券市場(chǎng)處于較大的利率風(fēng)險(xiǎn)中。一是利率已處于歷史低位，持續(xù)兩年多的債券牛市積累了較大的利率風(fēng)險(xiǎn)；二是美國(guó)國(guó)債大跌，可能為中國(guó)利率上行創(chuàng)造空間；三是三季度GDP公布后，全年穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)或已基本達(dá)成，政策重心由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)。正是基于這樣的判斷，我們果斷采取了一系列措施應(yīng)對(duì)可能到來的風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)提供了切實(shí)有效的回撤保護(hù)。
 
我們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)階段在固收方面的投資策略是以防御為主，保持短久期的債券組合，將利用一季度資金面緊張的時(shí)機(jī)加大存款回購(gòu)等現(xiàn)金資產(chǎn)的配置，等待債券利率調(diào)整到足夠覆蓋負(fù)債成本的時(shí)候，靈活建倉(cāng)。
 
Q：財(cái)通基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)能夠在近期的市場(chǎng)變化中提前預(yù)判、應(yīng)對(duì)得當(dāng)，的確十分難得。前段時(shí)間的蘿卜章事件在市場(chǎng)上引起軒然大波，投資者最害怕的應(yīng)該就是信用債“踩雷”，財(cái)通基金的固收類產(chǎn)品是否有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防御措施？
 
A：財(cái)通基金在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制方面一直都是做得不錯(cuò)的，公司明確了事前事中事后多維度監(jiān)控。而且我們團(tuán)隊(duì)對(duì)在投資策略、債券品種選擇上充分做到風(fēng)險(xiǎn)防御，例如在事前，研究員會(huì)對(duì)投資標(biāo)的會(huì)做評(píng)估，始終將兩高一剩、東北、廣西、云南等硬性指標(biāo)作為投資底線；在產(chǎn)品運(yùn)作中，團(tuán)隊(duì)研究員會(huì)定期跟蹤持倉(cāng)內(nèi)所有債券的信用資質(zhì)變化等等。而且獨(dú)立于投研之外的風(fēng)險(xiǎn)控制部門，也會(huì)根據(jù)產(chǎn)品合同監(jiān)控持倉(cāng)內(nèi)所有債券的持倉(cāng)情況。通過團(tuán)隊(duì)和公司的多種風(fēng)險(xiǎn)管理措施，相信能夠有效地保障投資人的利益。