隨著大盤系統(tǒng)性風(fēng)險降低以及對沖成本的居高不下，量化選股的指數(shù)增強(qiáng)策略正逐漸取代阿爾法策略，成為私募今年戰(zhàn)略性布局的新風(fēng)向。日前，在好買基金舉辦的二季度投資策略會上，包括富善投資、泓信投資、因諾資產(chǎn)等一批私募基金都表示已經(jīng)或正在準(zhǔn)備相關(guān)產(chǎn)品。

　　所謂指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，就是在原先的阿爾法策略產(chǎn)品上“做減法”，去掉對沖部分的操作，僅通過量化選股跑贏指數(shù)，并通過適度擇時獲取絕對收益的產(chǎn)品。

　　眾所周知，阿爾法策略是量化投資最重要的三大策略之一。該策略通過量化選股選出能夠長期跑贏大盤的個股，并通過股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險的方式，獲取優(yōu)質(zhì)個股的超額收益。在股指期貨對沖受限之前，該策略每年能夠穩(wěn)定獲利10%-15%，成為備受追捧的私募量化產(chǎn)品。

　　受到股指期貨限制性政策的出臺，該策略產(chǎn)品收益率大幅下滑。目前，雖然股指期貨政策有所松動，但受仍高于正常時期的保證金比例限制以及期現(xiàn)市場持續(xù)負(fù)基差的影響，對沖成本仍然居高不下。

　　據(jù)泓信投資董事長尹克測算，因期現(xiàn)貨市場負(fù)基差造成的對沖成本為12%，加上對沖保證金比例30%的限制，阿爾法策略整體對沖成本在15%以上。

　　“我們可以簡單算一筆賬，如果量化選股所獲得的超額收益是32%，對沖成本是12%，對沖掉以后還剩下20%的超額收益。這部分收益乘上70%的倉位，預(yù)期收益為14%。如果不進(jìn)行對沖，大盤會有一定的波動風(fēng)險，但假設(shè)大盤一年不漲不跌，最終獲得的收益將是32%。也就是說，一年下來對沖成本是18%，這是非常非常高的成本。”尹克說。

　　“在量化選股領(lǐng)域，投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)積累了5年的數(shù)據(jù)，去年這一策略的公募基金業(yè)績排名整體靠前，這絕對具有劃時代意義。”富善投資總經(jīng)理林成棟日前在好買基金二季度投資策略會上的表述頗具代表性。

　　他指出，公募的量化產(chǎn)品策略就是典型的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，該類產(chǎn)品非但不進(jìn)行對沖，股票整體倉位還高達(dá)90%，不但避免了對沖對收益的侵蝕，還可以極大程度地享受量化選股跑贏指數(shù)的收益。

　　中金睿投董事長闞睿舉例稱，自2014年公募基金推出量化產(chǎn)品以來兩年多時間里，排名前15名的基金中，有4只是量化產(chǎn)品；排名在前四分之一的產(chǎn)品中，量化基金有9只。目前全市場的量化公募基金只有20多只，這類產(chǎn)品接近一半的數(shù)量在上千只產(chǎn)品中排進(jìn)了前四分之一。

　　“量化選股產(chǎn)品線，也是我們今年主推的方向。”因諾資產(chǎn)總裁徐書楠也認(rèn)為，當(dāng)阿爾法策略放棄了對沖的動作，增大了產(chǎn)品的波動之后，可以取得高得多的收益。至于凈值波動風(fēng)險的提高，可以通過適度擇時來回避。指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品風(fēng)險仍然可以控制得比純多頭股票型基金更低，可以適應(yīng)不同投資者的需求。

　　泓信投資總經(jīng)理尹克則表示，整個大盤發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率在降低，在對沖成本下降到合理范圍之前，對于有一定風(fēng)險承受能力的資金來說，指數(shù)增強(qiáng)是個不錯的選擇。