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博時基金王俊：看好新興消費行業挖掘價值低估標的

2017-07-11 03:41 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小

今年以來，藍籌風格的強勢、A股納入MSCI、社保以及養老金的參與，以及證監會減持新規的修訂發布等事實，無不揭示出一股涌動的大潮——價值

今年以來，藍籌風格的強勢、A股納入MSCI、社保以及養老金的參與，以及證監會“減持新規”的修訂發布等事實，無不揭示出一股涌動的大潮——價值投資正在成為主流。而在這一歷史潮流中，首創價值投資理念的博時基金，也即將于7月13日迎來19歲的生日。在踐行“做投資價值發現者”的自我定位過程中，博時基金也成為中國資本市場成長的見證人。轉眼間，博時基金研究部總經理兼博時主題行業基金經理王俊加入博時已有9年光景，在長達9年的投研經歷中，他逐漸形成了堅守價值投資、扎根于深度基本面研究的投資風格，擅長挖掘價值低估的投資標的，把估值的合理性作為投資的最重要依據。

堅守價值投資
獲得2016年度開放式混合型金牛基金獎的博時主題行業一直是博時基金的明星產品，據wind數據統計，截至7月5日，從2005-01-06成立以來，該產品已取得1085.33%的收益，高于同類平均水平。而從各區間表現看，該基金今年以來表現突出，回報率為11.56%，而偏股混合型基金平均值為4.79%，該基金排名同類產品前五分之一。近1年收益率18.43%，同類排名34/495；近3年收益117.82%，同類排名37/439；近5年收益155.18%，同類排名36/376。

“首先東西要’便宜’，但這其實是一個基金經理的價值判斷問題”，王俊說，股票市場投資者的盈利來源主要是依靠企業價值的創造，我們盡量不做或者少做博弈的事，而把更多的時間和精力花在研究企業價值創造的問題上。

回顧今年上半年，王俊認為，上半年的市場整體表現比年初預想的要好。一方面是由于有的行業集中度在不斷提升，一些龍頭公司的盈利比原來預想的還要好。第二方面則是由于嚴監管的政策一直在實施，例如對市場流動性的監管、IPO常態化，對于定增的管理，以及減持新規等等。他表示，一系列的政策是對過去那種賺一二級市場價差的盈利模式的巨大打擊；也使得通過買中小市值的股票，等這些公司去轉型或者做外延并購來獲取超額收益的投資邏輯不再奏效,使得市場的主流方向都開始更加強調公司的內生增長，更加強調業績驅動。“今年所有的東西都是看盈利到底好不好，行業的競爭地位會不會提高。”他說。

上半年家電股的火爆行情遠超多數人預期，王俊也不例外，而對于包括家電股在內的白馬龍頭股下半年的走勢，他并不是那么樂觀。他表示，從目前的位置上，這些公司經營的狀態屬于歷史最好的時期，給的估值也差不多是歷史較高的位置，“我覺得從估值上完全沒有反應他們可能預期的經營趨勢上的壓力。”白酒的消費人群在不斷下降，所以白酒行業會通過漲價來增長，但在漲價這個層面上又有一些非市場的因素；而近期白酒股的估值水平和對應的盈利增速并不匹配，“所以這一波趨勢比較難以持續，但也不至于出現2015年的股災或者直線下跌的情況。”他說。

創新研究方法提高投資質量
王俊管理基金的同時也擔任研究部總經理職務，所以在做投資時，會注重不斷創新研究方法。他表示，在整個經濟轉型、金融市場改革和新興技術快速發展的背景下，對價值投資提出了更高的要求，不僅需要拓寬研究的視野，變換研究的角度，從中發現新的技術和新的商業模式的價值所在，希望能夠提升整體投資決策的質量，從而為基金的持有人獲得長期回報。“我們希望在研究的時候，能看到別人看不到的東西。”他說。

“過去我們提起價值投資，關注點就是傳統行業，但現在傳統行業沒落，新興行業崛起，我們也應該順勢而為，拓展研究對象，把價值投資理念和方法運用到這些新經濟領域，發掘出‘新價值’。掌握了新的研究方法就好像有了新的武器，你的‘槍’要比別人多打50米”，王俊說，“我們希望對某一行業的研究有比別人更深的地方，尤其是新的行業研究里，能夠有新的方法，我們正在努力。”

王俊近期把研究重心放在了關于“人如何消費時間“這個主題上。他發現，全民消費的總時間在不斷增長，而從勞動生產率的角度來看，大家可以用于娛樂的時間也在增長。同時技術上也在不斷推動，隨著移動互聯網的普及以及更多合適的消費品類開始開發出來。而更關鍵的一點在于，中國有全球最便利的移動支付工具，所以大家付費意愿在增加，而可以用于娛樂的花費其實占比也在提升。

“這是社會的大趨勢。”他說，“我們就是要去看到底有多大的空間，第一我們對于行業需求的認知，我們會去看用于娛樂的時間是怎么樣的，其次大家愿意在這方面付多少錢的問題，第三則是去看競爭格局。”

從這個邏輯出發，王俊當前比較看好的是整個新興消費行業，挖掘其中估值便宜，且最好是行業龍頭的優質公司。他表示，行業的“馬太效應”在互聯網上壟斷現象更加凸顯，小公司很難有機會。

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