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貴州茅臺(tái)這匹大白馬已然成了“野馬”！周四A股收盤，貴州茅臺(tái)以巨無(wú)霸的體量走出4.51%的漲幅，收?qǐng)?bào)719.11元，市值突破9000億元，位列A股市值榜第7位，超過(guò)中國(guó)人壽和招商銀行。

（圖片來(lái)源：Wind資訊金融終端）

今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)不斷創(chuàng)下新高，累計(jì)漲幅已達(dá)到118.46%。茅臺(tái)年初股價(jià)只有329.3元，一路突破400元、500元、600元高位，如今一舉突破700元，而且K線圖走勢(shì)竟然越來(lái)越陡。

茅臺(tái)股價(jià)從400元到突破500元高位用了81個(gè)交易日；

從500元到突破600元高位，用了48個(gè)交易日；

從600元到本周四一舉大破700元，只用了15個(gè)交易日。

機(jī)構(gòu)繼續(xù)唱高：有券商喊出900元目標(biāo)價(jià)！

茅臺(tái)上月底發(fā)布三季報(bào)后，各大券商紛紛上調(diào)股價(jià)預(yù)期。中銀國(guó)際、天風(fēng)證券、中泰證券和中金公司分別將貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至750元、800元、810元和845元人民幣。

中泰證券研報(bào)稱，茅臺(tái)未來(lái)三年量和價(jià)復(fù)合增速均可達(dá)10%左右，依此推算預(yù)計(jì)2020年茅臺(tái)收入有望達(dá)到1000億元，凈利率也會(huì)提升2個(gè)百分點(diǎn)。2020年茅臺(tái)凈利潤(rùn)有望達(dá)到550億元以上，屆時(shí)市值也有望突破1.4萬(wàn)億。

中金公司認(rèn)為，茅臺(tái)等品牌主導(dǎo)的高端酒市場(chǎng)料將迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，特別包含1500-15000元的輕奢消費(fèi)型的高端酒，包括生肖茅臺(tái)、陳年茅臺(tái)酒等，高端白酒消費(fèi)的潛能才剛剛打開，預(yù)計(jì)2018-2020年三年間飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)提升幅度分別為22%/15%/15%，同時(shí)通過(guò)加大發(fā)貨量控制零售價(jià)格過(guò)快提升，茅臺(tái)的渠道料繼續(xù)下沉，拓展到中國(guó)的三四五線城市和互聯(lián)網(wǎng)，直接面對(duì)消費(fèi)者。

外資行也不甘落后。

繼將貴州茅臺(tái)的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)上調(diào)至745.69元后，僅僅過(guò)去兩周，高盛本周三再度上調(diào)目標(biāo)價(jià)至881元，上調(diào)幅度達(dá)18%！高盛表示，貴州茅臺(tái)的“新零售”模式使經(jīng)銷商將30%的產(chǎn)品放在茅臺(tái)的云電子商務(wù)平臺(tái)上銷售，茅臺(tái)將因此更有規(guī)律地持續(xù)上調(diào)出廠價(jià)，擠壓經(jīng)銷商的超高毛利，大幅提高茅臺(tái)盈利。

而更讓人瞠目結(jié)舌的報(bào)價(jià)來(lái)自安信證券。安信證券本周四發(fā)布最新研報(bào)，上調(diào)貴州茅臺(tái)2017年-2019年的每股收益至20.05元、27.15元和33.73元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，調(diào)高貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至900元！如果給予2025年25倍估值，公司在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬(wàn)億上下。

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茅臺(tái)憑什么能漲到“1.85萬(wàn)億”市值？

讓我們梳理一下目前唱多茅臺(tái)的旗手——安信證券的邏輯。

業(yè)績(jī)預(yù)期？

高強(qiáng)度放量過(guò)后，短期來(lái)看，2017年Q4剩余計(jì)劃量不高，約3500噸左右，低于上年Q4計(jì)劃量，預(yù)計(jì)實(shí)際發(fā)貨量會(huì)大幅高于這一數(shù)字。

中期來(lái)看，2018年公司茅臺(tái)酒銷售計(jì)劃較上年增加1000余噸，在2.8萬(wàn)噸以上，同口徑增幅在4%以上，仍有一定量增空間，和對(duì)應(yīng)基酒的變動(dòng)方向基本一致，但安信證券認(rèn)為，茅臺(tái)酒已經(jīng)具備提價(jià)條件，“適度量增+實(shí)現(xiàn)提價(jià)+預(yù)收款轉(zhuǎn)化”共同保障2018年的業(yè)績(jī)。

長(zhǎng)期來(lái)看，公司預(yù)計(jì)2020年前后茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能（量）達(dá)到5.6萬(wàn)噸，2024-2025年前后年投放量可達(dá)到4.48萬(wàn)噸附近。如果按照1299元/瓶的普飛價(jià)格去簡(jiǎn)單推算2025年前后茅臺(tái)酒銷售額，預(yù)計(jì)將在1300億元上下，含系列酒則達(dá)到1400元上下；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)740億元（含系列酒按100億元計(jì)算），較2017年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)250億元一線升幅約200%。給予20-25倍穩(wěn)定估值，市值有望達(dá)到1.85萬(wàn)億上下。

新的亮點(diǎn)：“新零售內(nèi)核”的茅臺(tái)云商2.0全面啟動(dòng)

2016年6月，茅臺(tái)云商正式運(yùn)營(yíng)。2016年12月 茅臺(tái)云商App上線服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)700余家，注冊(cè)會(huì)員突破18萬(wàn)，交易額突破26億元。截至目前茅臺(tái)云商累計(jì)交易40億，25萬(wàn)的客戶網(wǎng)上交易，每天5，000個(gè)訂單，每天最高交易額達(dá)到8，000萬(wàn)。

安信證券特別指出，茅臺(tái)云商2.0推出對(duì)茅臺(tái)和白酒行業(yè)均具里程碑意義，有利于拉長(zhǎng)行業(yè)景氣周期和白酒板塊投資周期。2017年3季度茅臺(tái)云商全面上線，小試牛刀，效果明顯。

控價(jià)新手段只是茅臺(tái)云商的冰山一角，新零售昭示公司新成長(zhǎng)，公司穩(wěn)步邁入第三發(fā)展階段。公司短期最重要的目標(biāo)是平抑價(jià)格，采取的手段概括起來(lái)即“預(yù)期引導(dǎo)+放量+直賣終端消費(fèi)者”，直賣終端消費(fèi)者，主要采取了“經(jīng)銷商年度剩余計(jì)劃量的30%必須通過(guò)茅臺(tái)云商銷售”。通過(guò)茅臺(tái)云商面向終端消費(fèi)者銷售茅臺(tái)酒達(dá)到控價(jià)目的只是茅臺(tái)云商對(duì)公司意義的冰山一角，新零售才是茅臺(tái)這一輪營(yíng)銷轉(zhuǎn)型當(dāng)中的核心關(guān)鍵詞，通過(guò)茅臺(tái)云商平臺(tái)這一工具，可以重塑市場(chǎng)價(jià)格體系、掌控終端數(shù)據(jù)、了解消費(fèi)行為、渠道考核管理、打造粉絲經(jīng)濟(jì)，而這每一項(xiàng)都是企業(yè)夢(mèng)寐以求的。新零售本身也更好護(hù)航公司第三發(fā)展階段——大數(shù)據(jù)營(yíng)銷，前兩大發(fā)展階段分別為品質(zhì)營(yíng)銷、文化營(yíng)銷。

機(jī)構(gòu)大賺！股東戶數(shù)更加集中

外資機(jī)構(gòu)和內(nèi)資機(jī)構(gòu)在今年茅臺(tái)的大行情中都賺得滿盆滿缽。

目前持有茅臺(tái)的QFII基金共有4只，全部現(xiàn)身于茅臺(tái)的前10大股東之列，分別是奧本海默基金、新加坡政府投資有限公司、易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）有限公司、興元資產(chǎn)管理有限公司。

其中易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）有限公司持倉(cāng)數(shù)量最多，高達(dá)1231.84萬(wàn)股，最新持股市值達(dá)88.58億元，是QFII客戶資金通過(guò)易方達(dá)香港平臺(tái)持股茅臺(tái)的總和。

外資機(jī)構(gòu)奧本海默基金在2014年以12億元左右開始買入貴州茅臺(tái)，截止三季度末持有543.35萬(wàn)股，持股市值達(dá)到39.07億元。據(jù)中國(guó)基金報(bào)測(cè)算，2016年三季度奧本海默基金減持獲利約1.8億元，今年三季度奧本海默基金減持獲利近4億元。綜合來(lái)看，奧本海默基金獲利約32.5億元。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，以三季度基金持倉(cāng)披露來(lái)看，共有567只公募基金持有茅臺(tái)股票。合計(jì)持股4561.83萬(wàn)股，若自三季度披露以來(lái)未減持的話，其最新總持倉(cāng)市值達(dá)328.05億元。較三季度末持倉(cāng)總市值236.14億再度大幅浮盈91.91億元。

這些持有茅臺(tái)的公募基金賺的盆滿缽滿。其中老牌基金公司華夏基金的上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金持有茅臺(tái)數(shù)量最大，達(dá)到401.24萬(wàn)股，而且三季度還連續(xù)加倉(cāng)了57.34萬(wàn)股，精準(zhǔn)出擊。若10月以來(lái)未減持的話，其持有茅臺(tái)的最新市值已高達(dá)28.85億。該基金受益今年以來(lái)也大幅上漲超過(guò)25%。

值得注意的是，隨著茅臺(tái)股價(jià)一路走高，股東數(shù)正在不斷減少。截止2017年6月30日貴州茅臺(tái)股東戶數(shù)為80670戶；9月30日股東戶變?yōu)?3980戶，減少16690。

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落袋為安還是激流勇進(jìn)？

貴州茅臺(tái)三季報(bào)顯示，在茅臺(tái)的前十大流通股東當(dāng)中，減持機(jī)構(gòu)有4家，增持機(jī)構(gòu)2家。

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匯金、社保基金持股不變。證金公司三季度繼續(xù)減持515萬(wàn)股，持股比例由二季末的1.97%下降至1.56%。

值得注意的是，證金2015年三季度開始買入貴州茅臺(tái)，持股比例達(dá)2.99%，當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)因牛轉(zhuǎn)熊影響，股價(jià)震蕩走低，均價(jià)只有221.84元，可以說(shuō)，證金這個(gè)階段對(duì)于貴州茅臺(tái)的買入處于低吸狀態(tài)。

自2016年二季度開始，證金就對(duì)茅臺(tái)走上減持之路，連續(xù)6個(gè)季度減持。截至2017年三季度，證金累計(jì)減持貴州茅臺(tái)1745.14萬(wàn)股，持股比例下降了1.39%。

三季報(bào)中，香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）雖為加倉(cāng)狀態(tài)，但自10月以來(lái)，滬股通持有貴州茅臺(tái)數(shù)量也在不斷下降。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月滬股通持有貴州茅臺(tái)數(shù)量一度超過(guò)7900萬(wàn)股，占流通A股比例一度達(dá)到6.32%，而最新持股比例則回落至6%。

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官媒：理性看待茅臺(tái)股價(jià)

就在貴州茅臺(tái)股價(jià)市值突破9000億之時(shí)，新華網(wǎng)發(fā)文稱，應(yīng)理性看待茅臺(tái)的股價(jià)。

文章稱，支撐茅臺(tái)慢牛走勢(shì)的基石，是茅臺(tái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步上升。能夠堅(jiān)持16年之久的慢牛，在A股市場(chǎng)上可謂稀世珍寶。揠苗助長(zhǎng)的結(jié)果，必然導(dǎo)致不可承受之痛。

短視的投機(jī)行為將對(duì)價(jià)值投資形成巨大傷害，茅臺(tái)需要長(zhǎng)期陪伴，才能給出最好的回報(bào)。茅臺(tái)慢牛走勢(shì)能否延續(xù)，更多的決定權(quán)在市場(chǎng)手中。對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō)，要在股市里找到一支足以支撐價(jià)值投資理念的績(jī)優(yōu)股并不容易，何況茅臺(tái)股票和茅臺(tái)酒有種相同的稀缺性，以及優(yōu)異的投資回報(bào)率，配得上投資者為其給出合理估值。但這并不意味著急劇飚升的股價(jià)，就是對(duì)茅臺(tái)價(jià)值的最好判斷。理性的投資行為，任何時(shí)候都不應(yīng)該表現(xiàn)為不計(jì)代價(jià)的盲目搶籌。

茅臺(tái)公司：要理性，不要盲目跟風(fēng)

貴州茅臺(tái)也在晚間公告提示稱：最近市場(chǎng)上的一些討論和觀點(diǎn)，尤其是關(guān)于公司過(guò)高的目標(biāo)股價(jià)及估值均不代表公司的態(tài)度，希望廣大投資者和消費(fèi)者理性看待，審慎決策。

近期公司股價(jià)上漲幅度較大，公司將繼續(xù)做好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各項(xiàng)工作，也鄭重提請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，理性投資，不要盲目跟風(fēng)。

公司堅(jiān)守“質(zhì)量第一”，把質(zhì)量視為生命，秉持“崇本守道、堅(jiān)守工藝、貯足陳釀、不賣新酒”的質(zhì)量理念，弘揚(yáng)工匠精神，致力于為消費(fèi)者提供一流的民族精品。