華菱精工主要從事電梯配重產品、鈑金產品等電梯配件的研發、生產和銷售。其控股子公司福沃德主要從事木材干燥、炭化設備的研發、生產和銷售。華菱精工曾在2016年被客戶三菱機電授予“2016 年度 MESE 優秀供應商”，2015 年被上海三菱授予“2015 年度供方企業現場管理獎”、“供方企業現場管理四星車間（鈑金車間）”。

　　但IPO日報發現，獲得客戶稱贊的華菱精工，在過關證監會發審委審核關這事上，可能會碰到幾個“痛苦”的問題。

　　客戶集中度高

　　“企業如果受某個客戶影響較大，不見得是一件好事。” 一位資深銀行從業人員對記者表示。

　　申報稿顯示，華菱精工2014年-2016年和2017年上半年，來自前五大客戶的營業收入占總營業收入的比例分別為86.87%、84.68%、83.83%、81.99%，客戶相對集中。

　　這可能意味著，部分客戶的變動，對華菱精工能產生較大影響。

　　對此，華菱精工在申報稿中表示，核心客戶銷售占比較大，若因核心客戶自身經營狀況發生不利變化，或公司未能及時跟進其需求變化，短期內則會對公司生產經營造成較大不利影響，但并不存在依賴重大客戶或重大合同的情形。

　　▲前五大客戶摘要 數據來源：申報稿

　　應收賬款大幅增加

　　IPO日報發現，華菱精工2016年就曾受某一位客戶的影響，應收賬款產生較大波動。

　　申報稿顯示，華菱精工2014年-2016年和2017年上半年的應收賬款分別為8798.8萬元、9558.79 萬元、1.56億元、1.44億元（半年），占銷售收入的比例分別為15.29%、16.06%、27.39%、52.33%，呈現大幅增加的趨勢，其中2016年應收賬款比2015年增加了63.67%。

　　▲應收賬款與營業收入摘要 數據來源：申報稿

　　▲應收賬款 數據來源：申報稿

　　對此，華菱精工表示，2016年應收賬款較2015年增長6503.47萬元（賬面余額，未提壞賬準備），主要是因為2016年下半年三菱機電供應商管理系統升級，單筆訂單量增大，且由于單筆訂單全部完成后才開票結算，導致公司開票周期延長，應收賬款余額達 5256.73萬元。另外，公司主要客戶為上海三菱、三菱機電、東芝、蒂森等知名大型企業，信用狀況良好。

　　然而，公開資料顯示，東芝已經連續第三年出現虧損，2016財年（截至2017年3月31日）凈虧損高達9657億日元，約合88億美元，且面臨2018年3月底退市的風險。作為東芝電梯株式會社（東芝旗下企業）持股75.62%的企業，東芝電梯是否會受東芝危機影響，又是否對華菱精工的持續盈利情況產生威脅？

　　業績遭遇“天花板”

　　除了上述問題，華菱精工的營業收入平淡，近年來增速緩慢，且有下滑的趨勢。

　　申報稿顯示，華菱精工2014年-2016年和2017年上半年營業收入并無快速增長，分別約為5.76億元、5.95億元、5.71億元、2.75億元，而其2016年上半年的營業收入為27889.57萬元，華菱精工上述數據，相較上年同期的變化幅度分別為3.4%、-4.02%、-1.22%，出現負增長。

　　▲財務數據摘要 數據來源：申報稿

　　還有一點值得一提，華菱精工2014年至2016年扣非后歸母凈利潤分別為5062.17萬元、5485.2萬元、5924.54萬元，有一定程度的增長，但華菱精工2017年上半年扣非后歸母凈利潤僅有2541.09萬元，相比2016年同期的3387萬元，下降幅度為24.98%。

　　從綜合持續盈利能力和成長性兩方面來看，華菱精工在未來是否具有更好的成長性，是否具有投資價值，或將受到發審委和投資者的關注。

　　報告期內多次受到行政處罰

　　華菱精工財務表現不佳，在經營中，也多次受到行政處罰。

　　申報稿顯示，2015年7月7日，重慶市銅梁區質量技術監督局因重慶華菱（華菱精工的全資子公司）正在使用的2臺起重機械未辦理使用登記，3噸叉車未檢驗、未辦理使用登記，向其下達了 《行政處罰決定書》（（銅梁）質監罰字【2015】114 號），責令停止使用未經檢驗、未辦理使用登記的特種設備，并處1.5萬元罰款。

　　另外，2015 年 7 月 15 日，重慶市銅梁區環境保護局因重慶華菱電梯配件（五金）鈑金項目配套環保設施未取得試生產手續即投入生產，向其下達了《行政處罰決 定書》（銅環罰字【2015】31 號），責令其停止生產并處3萬元行政處罰。

　　2015年8月20日，安徽省郎溪縣國家稅務局向華菱精工下達《稅務事項通知書》（郎國稅事通字【2015】第 801 號），要求公司補繳2012年、2013年、2014年已經享受的企業所得稅減免優惠以及相應滯納金，并擬對公司2012年度通過高新技術企業復審的近三年研發費用進行審核。

　　2015年11月18日，因廣州華菱公司（華菱精工的全資子公司）電梯配件（五金）鈑金項目在配套環保設施未經驗收情形下即投入生產，廣州市南沙區環保水務局向其下達了《行政處罰決定書》（南環罰字【2015】215 號），責令其停止電梯配件（五金）鈑金項目的生產，并處以7萬元罰款。

　　申報稿顯示，對于上述行政處罰，華菱精工均得到相關部門出具的“不屬于重大違法違規”的證明。

　　募投項目疑點多

　　華菱精工募投的項目同樣值得關注。

　　華菱精工此次欲募集資金約4.01億元，用于電梯鈑金零部件加工擴產項目、新型環保電梯重量平衡系統補償纜擴產項目、電梯零部件機加工擴產項目、補充流動資金。

　　其中前三個擴產項目合計金額約為3.31億元，占華菱精工總募集資金的82.54%。

　　▲募集資金運用摘要 數據來源：申報稿

　　華菱精工表示，“募投項目建成，能夠有效打破產能瓶頸的制約。”

　　但是，IPO日報發現，華菱精工產能的真實性可能存在疑問。

　　華菱精工2016年11月21日報送的申報稿顯示，2015年復合對重塊產能為12.8億噸，產能利用率為86.33%。2014年鑄鐵對重塊產能為2.5億噸，產能利用率為110.24%。

　　而華菱精工2017年10月27日報送的申報稿顯示，2015年復合對重塊產能為11.8億噸，產能利用率為93.64%。2014年鑄鐵對重塊產能為2.7億噸，產能利用率為102.07%。

　　為何在前后兩份招股說明書中，華菱精工部分產品的產能數據不同，由此得出的產能利用率是否可靠？

　　另外，華菱精工部分募投項目，可能“操之過急”。

　　申報稿顯示，華菱精工新型環保電梯重量平衡系統補償纜擴產項目，欲投入資金8982.07萬元。項目建設期為1年，投產期為1年，投產期負荷為70%，項目達產后年產新型補償纜2.4萬噸。

　　而華菱精工新型補償纜2014年至2017年上半年產量分別為1700.54噸、2209.63噸、2423.60噸、1378.88噸（半年）。

　　華菱精工新型補償纜的產量雖然連年增長，但2014年至2017年上半年產能利用率分別為70.86%、61.38%、50.49%、57.45%，已經有不少產能處于空閑狀態。而且華菱精工新型補償纜的新增產能，是2016年產量的9.9倍。

　　對于上述問題，截至記者發稿未收到華菱精工的回復。

《電鰻快報》