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招商基金權益投資“全能戰隊”：三年磨一劍出鞘見鋒芒

2017-12-22 11:25 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小

2017年的尾聲漸行漸近，又到了公募基金一年一度的“期末考試”時間。

2017年的尾聲漸行漸近，又到了公募基金一年一度的“期末考試”時間。這一年，對于招商基金權益投資團隊而言，有著格外特別的意義，年底是檢驗其近三年搭建團隊、深度研究、潛心選股成果的重要時刻。三年磨一劍，出鞘見鋒芒，近期招商基金權益投資團隊已經憑借一份令人驚艷的成績單引發行業關注：從規模上來說，wind數據顯示，截至今年三季末，與2014年底相比，不到三年時間權益管理規模增長815億元、增量排名達到行業第三，權益總規模達到1179億元，成為業內少有的千億級權益基金公司；業績表現上，截至三季末，旗下權益類產品近一年超額收益率為8.65%，在100家可比基金公司中高居第6位，在前十大基金公司中排名第1位，10只權益類基金收益超20%。

  亮眼的業績背后，是招商基金整個權益投資團隊的高度默契與通力合作。這個團隊的成員喜歡用“穩健”、“溫和”來形容自己的投資風格和偏好，恰似“謙謙君子，溫潤如玉”；但在深度研究、精選個股方面，他們又保持了一貫的犀利與銳度，個中暗藏鋒芒。

  在過去三年時間里，招商基金權益投資團隊歷經了擴容、磨合、調整、統一，現在已經邁入了相對穩定的“甜蜜期”和“成熟期”。在招商基金副總經理沙骎——權益投資團隊的掌舵人看來，經過了前期的深耕，今年取得優秀的業績是一件“天時地利人和”的事情，未來的厚積薄發也更加值得期待。

厲兵秣馬 “全能戰隊”初露鋒芒

今年，招商基金權益投資團隊的“蛻變”在業內有目共睹。

首先是業績迎來“大年”。海通證券數據顯示，截至9月底，招商基金旗下權益類產品近一年超額收益率為8.65%，在100家可比基金公司中高居第6位，在前十大基金公司中排名第1位。在這其中，多只權益類基金今年以來的收益排進前10%。Wind提供的最新數據則顯示，截至12月18日，偏股混合型基金中，招商行業領先A以今年33.22%的收益在503只同類基金中躋身前8%，表現突出；招商中小盤精選和招商先鋒的收益分別達到28.64%、23.64%，位居同類前三分之一；靈活配置型基金中，招商制造業轉型A今年憑借18.72%的收益在1374只同類基金中排名前14%，其近2年收益則達到32.73%，在同類基金中排名前5%；普通股票型基金中，招商行業精選以今年以來近30%的回報成為同類前14%。

眾所周知，“一花獨放不是春”，單只基金表現優秀并非難事，難的是“百花齊放春滿園”。但這對于招商基金來說卻是意料之中。就像沙骎所說，整個權益投資團隊已經做好了準備，而這些“準備”正是其已經完成的第二個蛻變。

2015年沙骎加入招商基金，著手做的第一件事就是重新組建投研團隊。他清晰地記得，彼時整個研究部僅有7名研究員，而現在已增加至24人，整個權益團隊人數已達到79人。

  回憶起招商基金投研團隊羽翼漸豐的過程，現任投資管理四部負責人的賈成東難掩感慨：“上海地區的投研團隊就是從小到大、從散到整、從弱到強、一點點成長起來的，變化特別明顯。現在整個權益團隊風格梯次基本成形，研究的行業也逐漸做到了全覆蓋。”

以賈成東本人為例，在開始做投資之前，他曾經擔任了近七年的宏觀策略研究員，因此在招商基金權益投資團隊中通常扮演著“提供觀測方向”的角色。招商中小盤精選基金經理韓冰則有過傳媒行業的工作經驗，進入公募后又從事TMT行業研究，多元化的從業背景使其形成了偏向成長性標的的整體風格。同樣偏好成長性行業的還有招商先鋒和招商優質成長的基金經理付斌，不過團隊內公認他最為熟稔和擅長的領域是大消費。今年權益方面業績拔得頭籌的吳昊則精于周期，風險偏好也相對更高。除此之外，團隊中多位核心成員如王景、郭銳、張林、李崟等也都有各自擅長的領域，共同組合成了這只“全能戰隊”。

   如今，招商基金權益投資團隊已經形成了近乎完美的矩陣隊形。以資產類別來劃分，首先分為五個投資管理部門；其中研究部門再分為消費、中游制造、TMT等小組；小組內部繼續細化分工，由組長統一協調。

  更重要的是，團隊成員逐漸以80后乃至85后等年輕的中生代為主力，團隊自身還具備了相當強的自我迭代能力。

沙骎介紹，招商基金權益投資團隊有三分之一的研究員都由公司自己培養，過去三年間，團隊進行了多次選拔，讓一批年輕的優秀研究員走上了基金經理崗位，目前招商基金內部培養的基金經理占到九成以上。全面培養、重點提拔、自由流動的機制，再加上完善的管理和科學的分工作為支撐，形成了一個健康循環的生態系統，也為整個團隊源源不斷地注入活水。

整裝出發重新定義“研究引領投資”—建立研究型投資團隊、支持型研究團隊

除了團隊構建發生的重要變革，投研思路的轉向也是招商基金權益投資煥發生機活力的重要原因。

   在沙骎看來，公募行業此前存在一個誤區，即對“研究引領投資”普遍簡單地理解為“研究部（或研究員）引領投資”，執行層面演變成研究員為基金經理提供股票，“教”基金經理選股、選公司。“大部分基金經理都是從最優秀的研究員轉變過來的，他們的從業經歷通常都比研究員更豐富，讓一群初出茅廬的人去教經驗更足的人怎么選股、選公司，就好比徒弟教師傅，這是不合理的。我認為‘研究引領投資’的本質應該是‘投資團隊（或基金經理）的研究引領投資’，投資團隊做決策，尤其是基金經理選擇投資哪只股票、哪個公司，應該是他自己深入研究之后決定的。因此我們決定做一些改變——建立研究型的投資團隊、支持型的研究團隊，基金經理負責選公司、選股，研究支持負責跟蹤、覆蓋。。”

2017年，他給研究部定了三個任務：重倉股深度研究、重倉行業深度覆蓋、跟基金經理面對面交流，并將這三項指標納入研究員考核。每天的晨會上，基金經理和研究員都要將重點跟蹤的股票最新重要公告、重大事件都一一說明，并且要隨時做好應對尖銳提問的準備。對于重點公司，研究員每年至少要有兩次深度實地調研。

  而在投資上，則要求基金經理重視案頭研究，先做好財務報表的研究，再進行實地調研，將重心放在選公司、選股上，淡化宏觀、行業的波動，不鼓勵頻繁的調倉換股和過度擇時。

通過重新理順研究部和投資部的關系，整個團隊的交流順暢度、相互信任和默契程度達到了歷史新高，投研融合程度、緊密程度也躋身行業領先水平，真正具備了團隊作戰的能力。

   身處其中的成員們對這樣的變化顯然感受深刻。

賈成東回憶道，過去幾年也曾有過跟著市場隨波逐流、用自身弱點去拼別人強項的時候：“2014年到2016年這三年對習慣深入研究、堅持價值投資的基金經理而言確實是比較痛苦的。尤其是2015年，很多人的投資方法主要是靠消息、看誰能跟上市場的先頭部隊。但今年以來市場已經發生了非常大的變化，我們也順勢而為、根據市場做出了很多調整，逐漸形成了自己的投資方式。”

招商安泰平衡基金經理李崟也坦言，現在的市場和過去相比在發生深刻的變化：“由于市場波動變大、上市公司數量快速增加，原來靠打聽消息的投資方法正在慢慢地被淘汰。未來的趨勢是市場越來越規范化、投資標的的數量越來越多，投資也將回歸本源，需要去挖掘真正有價值的企業。所以對我們而言與其說是挑戰，不如看作機遇。”

  另一位年輕的80后基金經理張林表示，剛開始做投資時自己也曾犯過一些新手常犯的錯誤，例如換手率高。“今年最大的變化就是換手率下降了很多，只有過去的20%～30%。核心原因是知道了投資的真正含義，以及怎樣去科學評判一個企業的價值，不會像之前那么喜歡波段操作、追漲殺跌。這個變化的背后原因是我們對產業、對企業認識的加深，離不開我們自己和行業研究員對產業鏈和企業內部的深入調研。”

據了解，目前招商基金權益團隊投資的個股中，80%以上都由基金經理自己挖掘，研究員則通過建模覆蓋、持續跟蹤、深入調研等方式提供支持。基金經理投資個股的數量也出現明顯下降，通常都在25只以內，遠遠低于行業平均水平。深度研究、集中持股、重點持股真正成為了投資應有的題中之義。

厚積薄發如切如磋如琢如磨

2017年被稱為“價值投資年”，業內宣稱做價值投資的也不在少數，但招商基金是切實將這一理念刻入了公司基因、落實在了行動上。“價值投資、長期投資、責任投資”，努力為投資者創造長期穩健的投資回報，是這家公司一直以來秉持的投研文化，權益投資團隊的調整、變革也正是與這樣的投資理念一脈相承。

或許是因為長期受到招商系企業文化的熏陶，雖然招商基金成立才15年，正值鮮衣怒馬少年時，但招商基金權益投資團隊的風格卻并非激進冒失，成員們呈現出的更多是溫潤如玉的謙謙君子氣質。

例如，付斌在形容自己的性格和投資風格時就用了“穩重”：“我投資的特點是比較穩健，對股票的選擇就是穩定+確定。”張林也直言，自己的個人風格偏溫和、看重長期，無論倉位配置還是行業配置都不會偏向極端，目標是追求穩定收益。

  李崟一席簡單質樸的話講出了團隊的出發點：“我所理解的長期投資和價值投資，就是通過發現企業價值，長期努力地為基金持有人創造實實在在、落在口袋里的收益。同時，我們也希望每一次投資都是對持有人負責的，投出的錢都配置在符合國家發展戰略、符合社會進步發展方向的領域，所以責任投資也很關鍵。價值投資、長期投資和責任投資的理念始終是最深處的內在驅動力。”

  不過溫潤如玉并不意味著失去個性或中庸平淡。按照沙骎的規劃，他要打造的是一個進攻型團隊，鋒芒不可或缺。

   何謂“進攻型團隊”？沙骎舉了個例子：如果投資標的要在一個估值便宜的差公司和一個估值合理的好公司之中選擇，那么堅定選后者，招商基金愿意為好公司支付一定溢價。“最好的防御就是進攻。”從這個角度來說，他理想中的“進攻”并非張揚和激進，而是堅持自己的投資風格、將研究做到極致之后應運而生的一種狀態，自有一番禪意。

   在沙骎看來，2019年下半年權益投資將迎來一個“黃金時代”。在此之前，招商基金權益投資團隊還將繼續加強建設，積極儲備產品，風格也將變得更具進攻性，為未來做好準備，力爭為持有人實現長期穩健的投資回報。

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