“康寧醫院要怎樣才能上A股？”
“沒有辦法，港股歡迎它。”
民營精神病院自打在去年年底向 A 股發起沖刺以來，一直備受吃瓜群眾的關注。作為年收入 4 億，入住率高達 96% 的精神病院，從營收來看是符合上市要求的，然而就在昨天晚上康寧醫院上會被否，吃瓜股民們更是直呼“看不懂”。
有意思的是，凌晨時分，康寧醫院董秘“心碎”發朋友圈，情真意切，又引發了網友新一波的討論。
壹
23日晚上，IPO被否的不止是康寧醫院，上會企業幾乎被團滅，創下了“7否6”的新紀錄。其中，又以康寧醫院的關注度最高。
A股IPO被否后康寧醫院發布公告稱，將利用內部資源或其他途徑為擬由A股IPO所得款項融資的項目進行籌資，而這不會對公司的財務狀況或營運帶來任何重大不利影響。
受此消息影響，康寧醫院 H 股開盤急跌 16%，今日收跌 11.15%，報 41.05 港元。除了港股投資者，最“受傷”還有康寧醫院董秘王健。今日凌晨，王健發朋友圈真情回應被否一事：
酒精對我中樞神經的麻醉效果在退散，意識到自己躺在金融街(12.010, -0.18, -1.48%)威斯汀酒店里，來過金融街無數次，第一次住這里。
翻看朋友圈，逐一查看微信消息，有安慰的，有發來網上調侃段子的，稍稍平復心情，作為職業董秘，非常有禮貌回復。
今天，哦不昨天，我們沒有過會，我很意外，一切都準備好了，會場上我是那么自信，5道題回答的堪稱完美，還沒宣布結果前，我們甚至已經開始提前慶祝了，但是被叫進去聽到沒通過的時候，我簡直不相信自己的耳朵，到現在還以為是做夢。
來康寧三年多了，我不后悔，北大光華本科畢業，四大會計師事務所和中國證監會的工作經歷，注冊會計師和律師雙執照，什么樣的工作不好找，為什么要去溫州一個小地方，去一個精神病院。
這就是在2014年3月，馬航370失事那天，我第一次走進精神病院，第一次這么近接觸到這群弱勢群體，他們是多么需要我們關愛。
從那一刻起，我突然意識到這是一件有意義的事，幫助康寧上市，從股市融資，建精神病醫院，幫助那些弱勢的精神病人，讓社會消除對精神病人的歧視。
建醫院不容易，管理醫院更難，扭轉長期以來對精神疾病的歧視更是難上加難。昨天，我們被否了，我們不找理由，今天，我要清醒，不忘初心，我相信挫折是要讓我不要驕傲，要謙卑，我們做的還不夠完美，還要更加努力。
貳
不過，也正是王健的這條朋友圈，引來了網友們的另一番討論：為什么精神病院要以上市作為自己的終極目標呢？
事實上，早在2016年12月23日，康寧醫院即啟動回歸A股上市的進程。但在2017年3月，該公司因擬更換A股發售的法律顧問北京天元律師事務所而被迫暫時中止IPO進程。
另外，市場容量到底有沒有招股書里說的那么大？昨晚康寧醫院過會被否，就有不少網友都在轉發一個令人發笑的段子：
據說康寧醫院 IPO 死于一個問題。發審委問 ， 根據你方招股說明書描述 ， 中國人每3人中有1人是精神病 ， 請問我們幾人中哪些是精神病 ， 如果不能如實回答 ， 涉嫌虛假夸大市場容量 。 …… 可惜 ， 董秘這時候沒有勇敢站出來說：“五個發審會委員 ， 加上四個上會人員 ， 一共九個人 ， 我們這邊四個人全是精神病了 ， 你們看比例夠不夠 ， 給不給過吧。”
另外，康寧醫院近年營收雖逐年增長，但凈利卻未能保持同步上揚，成長性不足問題也無法避免。
招股書顯示，2014年至2016年及2017年上半年（下稱“報告期內”），該公司營收分別為2.96億元、3.44億元、4.15億元及2.83億元；凈利潤分別為0.51億元、0.56億元、0.69億元及0.32億元。
而更重要的是，道德風險或許是康寧醫院不可避免的一大拷問。
康寧醫院備受關注的其中一點，不是業績太差，相反，業績很不錯，這樣的數據也隱含著諷刺現實的意味。
招股書披露，2016年和2017上半年，康寧醫院的營業收入分別為4.15億元、2.83億元，凈利潤分別為6555萬元、3030萬元，住院率高達 96%。
可謂一床難求．．．
另外，根據康寧醫院 2015 年赴港上市招呼書顯示，如此火爆的生意，“得益于”中國擁有龐大的精神病患者：每 8 個中國人里就有 1 人患有精神疾病。
在招股書中，康寧醫院引用了市場研究顧問公司Frost &；；；； Sullivan的報告，中國現時有1.8億人患有精神疾病。按14億總人口計算，我國患有精神疾病的人口比例為13%，即每8人當中，就有1人患有精神疾病。不過，康寧醫院解釋稱，中國最常見的精神疾病與情緒、焦慮、濫用藥物及精神紊亂有關。
不過，在2017年12月提交給中國證監會的招股書中，康寧醫院沒有引用上述報告的數據，而是稱“根據國家衛計委的數據，截至2016年底，全國在冊嚴重精神障礙患者已達到540萬例。”
叁
對于康寧醫院 IPO 被否的原因，有網友戲稱，“這家企業明顯不符合社會核心價值觀，肯定要被否啊！業績好的話代表國人精神病越來越多，業績不好的話上什么市，坑股民么？”
話糙理不糙。
另有某投行人士告訴小財女，康寧醫院沒有過會，首先是因為 IPO 越來越嚴。“首先排位很重要，最后一家是個好位置，委員都不好意思全否了。其次，被問的問題是上市醫院基本都涉及的，當然境內沒有這種模式，香港幾家都是這么上的，所以不算很離譜，想必公司也有準備，但是在境內可能算是有所突破，所以就被否掉了。這屆發審感覺在用實際行動解決堰塞湖的問題，ipo公司應該多少都有點問題，放以前都不影響，現在就過不了了。所以命也很重要。”
實際上，自去年 10 月 17 日新一屆發審委上任以來，IPO 通過率就明顯下降了許多。
根據記者統計，新一屆發審委開工至今，已經審核了123家（包括二次上會）公司的IPO申請，其中，64家獲得通過，50家被否，9家被暫緩表決或取消審核，通過率僅為52.03%。
若把時間拉長看，2017年全年，發審委共審核498家公司的IPO申請，其中有380家通過審核，全年IPO審核通過率為79.33%，這相比于此前年均九成的過會率有所下滑。
另外，落到康寧醫院上看，有如下五大問題待解。
1、對提供管理服務的醫院關系不明朗：是關聯企業還是下屬、外包？
發行人通過管理輸出方式向多家精神專科醫院、以精神康復為主的綜合性醫院和精神科科室提供管理服務。請發行人代表說明：（1）所管理醫院未列入合并范圍的原因，向其提供資金、收取管理服務費用是否屬于分紅的行為，是否符合會計準則的要求；（2）是否涉及科室承包、租賃，是否符合相關法律法規的規定；（3）將對燕郊輔仁醫院等三家醫院提供管理服務的合約權利確認為無形資產的依據，是否符合會計準則的規定，形成的無形資產有無減值的風險；（4）提供借款、代墊籌建款、墊付營運資金與管理輸出之間的關系，是否為合同義務；（5）舉辦民辦非企業單位的原因，與發行人業務協同和業務競爭情況，是否存在同業競爭情形，是否需要承擔額外義務、連帶責任。請保薦代表人說明核查過程和方法，并發表明確核查意見。
2、資金管理不清晰。北京怡寧醫院在籌建階段的款項部分由康寧醫院墊付，但沒有納入報表，包括資金借用，都沒有收取費用。
北京怡寧醫院在籌建階段的款項部分由發行人墊付，該醫院成立后，發行人為其提供管理服務。北京怡寧醫院的法定代表人為管偉立，為發行人實際控制人之一。請發行人代表說明：（1）借給北京怡寧醫院部分資金用于日常營運支出的合理性和必要性，未向北京怡寧醫院收取利息或資金占用費的原因；（2）是否應按照實質重于形式原則將北京怡寧醫院納入合并范圍；（3）對北京怡寧醫院的投資收益核算是否符合會計準則的規定；（4）結合對北京怡寧醫院投資收益的會計差錯更正情況，說明2016年發行人在確認杭州宏瀾股權投資收益時的會計處理是否符合企業會計準則的規定。請保薦代表人說明核查過程和方法，并發表明確核查意見。
3、關聯交易。
報告期內，發行人與關聯方存在關聯交易情況，同時注銷或轉讓了部分關聯方。請發行人代表說明：（1）是否存在關聯方替發行人承擔成本、費用以及其他向發行人輸送利益的情形；（2）對外轉讓關聯方的原因、轉讓對價及其公允性；（3）鼎暉維鑫、鼎暉維森股權轉讓與收購平陽長庚醫院之間的商業邏輯關系，轉讓后原轉讓方是否仍對平陽長庚醫院存在重大影響，發行人繼續管理平陽長庚醫院精神科、確認管理服務收入遠大于其固定效益基準的合理性，是否存在關聯交易非關聯化的情形；（4）關聯方注銷的原因，生產經營和注銷過程的合規性，是否存在因重大違法違規而注銷的情況。請保薦代表人說明核查過程和方法，并發表明確核查意見。
4、不動產資產有合規瑕疵。
發行人自有和租賃的物業中存在臨時改變規劃用途的問題，自有物業和租賃物業均存在瑕疵。請發行人代表：（1）說明將工業用途的物業臨時改變為醫療用途是否合法，期限屆滿后能否以醫療用途合法續期；（2）結合瑕疵房產的面積占比及相關經營單位的收入、利潤指標占比情況，說明如未來不能重續租約，或政府部門對瑕疵房產要求整改，對發行人經營、盈利能力的影響，對發行人本次發行是否構成重大障礙。請保薦代表人說明核查過程和方法，并發表明確核查意見。
5、涉及房地產業，和否合規。
2016年發行人涉及房地產開發業務，對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量。請發行人代表說明：（1）溫州國大房地產業務是否涉及住宅開發，是否存在政策和法律風險；（2）溫州醫科大學資產經營有限公司承擔溫州國大相關稅費及滯納金的合理性；（3）對投資性房地產采取公允價值模式計量的原因及合理性，是否具備核算基礎。請保薦代表人說明核查過程和方法，并發表明確核查意見。
值得注意的是，王健今天在接受新浪采訪采訪時表示會尊重證監會的決定，同時他稱“但是我覺得民營醫院的上市應該要鼓勵，國家大的政策一直鼓勵。”
“這不是國家鼓不鼓勵民營醫院上市的問題。這種醫院應該屬于社會福利的一部分，而不是作為盈利的手段。雖然民營專科可以盈利，但是這樣的精神病院有什么融資需求呢？建更多的精神病院？這不是很可笑嗎？這個再過幾十年上百年跟皇帝的新衣一樣成為笑料，是在諷刺社會現實嗎？很是荒誕。”有投資者告訴小財女。
接近發審委的人士告訴小財女，原因也有可能是賬面資金太多，沒有合理上市融資需求。
據招股書顯示，該公司H股募資總額為5.81億元，其中計劃用于“大本營”溫州康寧醫院改造及升級項目的資金為0.87億元。值得注意的是，截至2017年6月30日，該項目尚未使用的金額仍有0.5億元。而所有募資項目中，僅用于溫州康寧醫院擴張的3.14億元募資接近“over”的狀態。
《電鰻快報》
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