IPO又被加了一道緊箍咒！上周末，證監會發布IPO新規稱，將對標的資產曾申報IPO被否決的重組項目加強監管，企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市。這意味著，上會企業一旦IPO被否，不僅短時間內無緣直接IPO，就連借殼這類“曲線上市”之路也被堵死了。
IPO新規同時表示，對于不構成重組上市的其他交易，證監會將加強信息披露監管，重點關注IPO被否的具體原因及整改情況、相關財務數據及經營情況與IPO申報時相比是否發生重大變動及原因等情況。證監會將統籌滬深證券交易所、證監局，通過問詢、實地核查等措施，加強監管，切實促進上市公司質量的提升。IPO新規引發券商界廣泛熱議。業內人士普遍認為，擬申報企業、殼公司和3年內被否IPO項目企業都將受到新規的影響。
1、誰受新規影響最大？
能借殼的標的將減少。2017年10月第17屆發審委亮相以來，IPO過會率一直保持低位。與此同時，并購重組的過會率一直保持高位。這種分化格局，導致一些企業左右搖擺，特別是在IPO被否后，面對IPO低過會率短期難改的現狀，符合上市條件的企業通過重組上市的意愿日益強烈。新規實施后，2015年2月23日以來被否的IPO項目將受影響，這些被否標的資產將不能適用重組上市，“對殼公司而言，可能是利空。”
不過也有券商人士認為，新規主要是心理層面的深度影響。除個別企業外，大多被否的擬IPO企業并不具備借殼上市的條件和體量。借殼的優勢在于時間快，但弊端也很明顯。首當其沖的便是殼費問題，“當前殼公司市值幾個億到幾十個億，上市成本高，按PE換算后對企業凈利潤要求很高。”其他的弊端還包括股權稀釋嚴重，殼公司質量不穩定、優質殼稀缺、整合難度大等。
近年來IPO被否的企業，走重組上市的成功案例并不多。最近3年，共有146家企業IPO被否，排除已再IPO申報和已再次申請IPO的14家企業，其他132家企業目前都將不能適用重組上市。
2、加速化解堰塞湖？
據證監會最新數據，截至2月22日，證監會受理首發企業438家，其中，未過會411家企業中正常待審企業404家，中止審查企業7家。
截至本周末，今年以來已有22家企業終止IPO排隊，延續了去年四季度以來終止審核企業家數保持高位的常態。2017年全年，終止審查的企業數量為149家，僅12月就有45家終止審查，其中35家終止審查時間發生在后半個月。
終止審查企業數量的大幅增加，與此前的監管層表態不無關系。對于此次新規的影響，一位長期從事企業上市服務業務的律師表示，估計又有一批在會項目將撤材料，擬申報企業對帶病申報也會有所忌憚，或將加速化解堰塞湖。
3、IPO監管初見效？
據介紹，2017年，深交所不斷加強監管力度。深交所召開重組會136次，審核230家次的重組信息披露文件，發出重組問詢函件250余份，就37家次重組方案存在的問題請示證監會，其中有16家次重組方案在“刨根問底”式監管下終止。
對于重組上市類方案，深交所表示，堅決貫徹從嚴審查理念，針對上市公司控制權與主營業務穩定性、交易資金來源等進行刨根問底式問詢，真正把好重組信息披露審查第一關。2017年以來“清殼式”重組問題逐漸突顯，上市公司存在淪為“空殼”的風險，對于此類方案，深交所快速反應、充分問詢，關注方案的合規性。
2017年，上交所按照中央經濟工作會議的精神和證監會的總體部署，將防控市場風險、服務實體經濟中心任務，牢牢嵌入并購重組方案信息披露問詢中。全年累計審核重大資產重組預案99單，督促公司補充披露各類問題1100余項，要求中介機構發表意見800余次，監管約談財務顧問10余次。經過監管，十余單“類借殼”、標的資產質量疑點明顯和存在利益輸送嫌疑的重組方案主動終止。
此外，A股IPO新的審核動態機制也正在形成，一方面讓符合標準的企業可以IPO盡快上市；另一方面讓質量不足夠優質的企業知難而退，取消排隊或者撤回資料。既解決IPO“堰塞湖”問題，也提升過會企業質量。
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