400億加碼光伏產(chǎn)業(yè)，通威股份（600438.SH）掌門劉漢元正在進行一場產(chǎn)業(yè)前景的豪賭。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，原本生產(chǎn)銷售飼料的通威股份，近年來大跨度轉型光伏行業(yè)，欲做多晶硅領域的世界“硅王”。而據(jù)記者統(tǒng)計，2016年9月至今，通威股份相繼在四川、安徽、內(nèi)蒙古等地進行布局，擴充產(chǎn)能，計劃投資累計將超過400億元。這些投資中投資周期最長的為5年，這意味著通威股份每年的投資都將達到80億元。
數(shù)百億的投資所需資金從哪里來？
長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來，通威股份相繼實施定增、發(fā)行公司債、可轉換債等進行募資，累計融資超百億。其中，2016年兩次重大資產(chǎn)重組的配套募資就超50億元。最近的一次募資是今年1月30日，公司發(fā)行第一期5億元的短期融資債券。
盡管融資手段多樣，但通威股份仍將面臨現(xiàn)金流壓力。去年三季報顯示，公司貨幣資金19.31億元，較年初減少17億元，流動比率、速動比率兩個衡量公司短期嘗還能力的指標值均小于1倍。
春節(jié)前，針對公司重金布局光伏行業(yè)存在的風險等問題，長江商報記者向通威股份發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿時未獲得具體回復。
實行“飼料+光伏”雙主業(yè) 一年半內(nèi)400億加碼光伏
頻頻加碼光伏產(chǎn)業(yè)，通威股份的多晶硅產(chǎn)能將超越世界巨頭協(xié)鑫集團，成為全球年產(chǎn)能最大的企業(yè)。
2017年11月6日晚，通威股份公告稱，為進一步擴大公司在晶硅太陽能(5.020, 0.00, 0.00%)電池產(chǎn)業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢，公司下屬通威太陽能（合肥）有限公司擬在合肥高新區(qū)、成都雙流區(qū)各投資建設年產(chǎn)10GW，合計20GW的高效晶硅電池生產(chǎn)項目，兩個項目總投資預計為120億元。其中，固定資產(chǎn)投資100億元，流動資金20億元。項目完全建成投產(chǎn)后，預計年新增營業(yè)收入約220億元―240億元。
從去年1月到11月，通威股份已先后宣布在四川、安徽、內(nèi)蒙古等地投資建設多個光伏能源項目，累計投資達330億元。根據(jù)通威股份預測，項目完全達產(chǎn)后，公司將新增營業(yè)收入約415億元。這一營業(yè)收入水平接近2016年全年的兩倍。
通威股份原本是一家農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)銷售企業(yè)，主營飼料生產(chǎn)銷售及飼料添加劑，曾經(jīng)是全球最大的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)，于2004年3月2日在滬市主板掛牌，至今已有14年。
近年來，通威股份實行“飼料+光伏”雙主業(yè)運營，并頻頻在光伏領域顯露出大手筆。長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，通威股份大舉進攻光伏領域主要是從2016年開始。短短一年間，收購了控股股東通威集團旗下的光伏公司永祥股份、通威新能源、合肥通威，從而形成了多晶硅―硅片―電池片―組件―電站運營的光伏垂直一體化的產(chǎn)業(yè)鏈條。
值得一提的是永祥股份，該公司是國內(nèi)為數(shù)不多具備成本優(yōu)勢的多晶硅生產(chǎn)廠商。2016年公司多晶硅年產(chǎn)能為1.5萬噸，2017年公司完成技改，年產(chǎn)能擴大至2萬噸。
收購大股東的光伏資產(chǎn)后，通威股份在該領域不斷加碼。2017年3月，其宣布與隆基股份(34.160, 0.00, 0.00%)合作投建年產(chǎn)能5萬噸多晶硅項目，公司出資10.2億元，占注冊資本的85%。當年8月9日，其又公告，擬在內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)投資建設年產(chǎn)5萬噸高純晶硅及配套新能源項目（下稱包頭項目）。上述項目完全達產(chǎn)后，僅永祥股份和內(nèi)蒙古以及與隆基股份合建項目，通威股份的多晶硅年產(chǎn)能將達到12萬噸，超過協(xié)鑫集團正在實施的項目完全達產(chǎn)后的11.5萬噸，躍居世界第一。
據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，自2016年9月以來，通威股份的投資將超400億元，其中，截至2016年底，在建電站項目尚需投資40億元。同時，公司擬投資30億建現(xiàn)代生態(tài)濕地園區(qū)項目，這包含相關配套產(chǎn)業(yè)及新能源光伏產(chǎn)業(yè)項目。再加上去年公告的計劃投資，通威股份的計劃投資將超過400億元。
密集定增、發(fā)債，借助資本市場募資或達130億
進行數(shù)百億投資的通威股份也頻頻借助資本市場進行募資。
通威股份最近的一次募資是今年1月30日，發(fā)行第一期5億元的短期融資債券。按照此前公告，公司第二期也將發(fā)行規(guī)模為5億元的短期融資債券，期限也為一年。
實際上，這只是通威股份借助資本市場的超百億募資中規(guī)模相對較小的一次融資。
長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，2007年至今，通威股份先后推出10次定增預案，其中5次預案被證監(jiān)會否決，兩次自行終止，只有2013年的一次及2016年的兩次成功實施。
2013年，通威股份向大股東通威集團發(fā)行股份募資6億元，其中4億元用于還債，2億元補充流動資金。
2016年，通威股份順利完成兩次定增，除了通過發(fā)行股份將通威集團旗下的永祥股份、通威新能源、合肥通威等收購外，還進行了兩次配套募資，分別為20億元、30億元，合計達到50億元。
除了定增募資外，通威股份還通過發(fā)債進行募資。
2017年12月15日，公司公告稱，公司擬公開發(fā)行總額不超過50億元的A股可轉換公司債券，期限為6年。這筆募資中，26.5億元用于投向包頭2.5萬噸多晶硅項目、23.5億元用于樂山2.5萬噸多晶硅項目，分別占各自總投資額的82%、75%左右。
公開信息顯示，在發(fā)行短融債的規(guī)模上，通威股份計劃的發(fā)行規(guī)模為不超過30億元。
綜上所述，僅僅借助資本市場，2016年以來，通威股份的募資或達130億元。
除了上述募資外，通威股份還通過處置資產(chǎn)、向大股東借款等途徑融資。
2017年8月，公司公告稱，擬以競價方式出售旗下房地產(chǎn)業(yè)務公司通威實業(yè)98%股權，預計出售該部分股權獲得的總收益約為8億元。
在向大股東借款方面，根據(jù)2017年4月的公告，通威股份擬在當年向通威集團申請月末余額不超過10億元的循環(huán)性流動資金借款。
長江商報記者注意到，通威集團所持的通威股份股權進行了高比例質押。
根據(jù)通威股份最新的一次控股股東解除股權質押公告，截至1月10日，通威集團累計質押16.03億股，占公司總股本的41.29%，股權質押比為78.72%。
產(chǎn)能過剩或重現(xiàn) 擴張存流動性壓力
頻頻募資、大肆擴張的通威股份需警惕產(chǎn)能擴張競賽下的流動性風險。
本月初，曾有業(yè)內(nèi)人士向長江商報記者表示，2016年以來，隨著經(jīng)濟結構性調(diào)整、光伏行業(yè)去產(chǎn)能，市場需求擴大，一些大中型光伏企業(yè)掀起了一場產(chǎn)能擴張競賽。
與此同時，一些原本去掉的產(chǎn)能又死灰復燃，重新開工生產(chǎn)。行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了無序競爭的跡象，如果持續(xù)下去，光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象或將重現(xiàn)。
長江商報記者注意到，此前的尚德因產(chǎn)能過剩而隕落，曾經(jīng)的中國首富李河君也因漢能集團的股價腰斬而財富大幅蒸發(fā)。
對此，有分析人士稱，目前國內(nèi)一些光伏企業(yè)大舉擴張，需要警惕光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩危機再現(xiàn)。
除了行業(yè)大環(huán)境外，通威股份的自身流動性也存在一定的壓力。
去年三季報顯示，截至去年9月底，通威股份賬面的貨幣資金為19.31億元，較年初減少了17.22億元。同期，公司的流動資產(chǎn)83.62億元，較年初增加5億元，流動負債為93.68億元，較年初增加14億元。流動負債增幅明顯高于流動資產(chǎn)增幅，且流動資產(chǎn)難以覆蓋流動負債。
從償債指標看，至去年三季度末，通威股份的資產(chǎn)負債率雖然只有47.40%，但較年初上升了約3個百分點。同期流動比率、速動比率分別為0.89倍、0.68倍，均低于1倍。
上述數(shù)據(jù)顯示，重資產(chǎn)模式的通威股份的短期償債能力不強，存在一定的流動性壓力。
有人士稱，目前通威股份公布的只是產(chǎn)能擴張計劃，這意味著公司還將投入巨額資金，這將加劇公司的流動性壓力。
也有業(yè)內(nèi)人士稱，一般而言，固定資產(chǎn)投資都是分期進行，類似于地產(chǎn)開發(fā)，一期開發(fā)完成后再進行二期開發(fā)，一方面可以收回部分投資減輕融資壓力，另一方面可以根據(jù)市場環(huán)境、政策等變化做出調(diào)整。從這方面看，通威股份的資金壓力可能沒有那么大。
不過，值得一提的是，2017年11月27日晚，通威股份公告稱，終止天津寶坻40MW“漁光一體”、 20MW“漁光一體”及農(nóng)戶等105MW屋頂三個光伏發(fā)電項目，項目募投的剩余資金投向成都的“年產(chǎn)3.2GW高效晶體硅太陽能電池項目”。
《電鰻快報》
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