不是拍馬屁，要說到讀財報，滬深兩個交易所里有高人。兩大交易所的每一份年報問詢函都值得仔細閱讀——至少三遍。
年報問詢函雖然比較枯燥，但文筆犀利，直指要害，上市公司財務總監業務要是不純熟，恐怕招架不住。
今天我們就來研究一份深交所的年報問詢函，看看交易所的大神們是如何讀財報，如何與上市公司交鋒的。
主角是華菱鋼鐵（000932.SZ），也就是剛剛摘帽的*ST華菱(9.980, 0.00, 0.00%)。
深交所14連問：說了超20個會計科目
華菱鋼鐵于2018年2月中旬發布了2017年年報，業績扭虧為盈，同時公司申請摘帽。在成功摘帽前，華菱鋼鐵收到了深交所發來的年報問詢函，言辭冷峻犀利。
在這份問詢函中，交易所對華菱鋼鐵進行了14連問，涉及會計科目超過20個。這其中既包括營收、凈利潤、凈資產等常見的會計科目，也包括遞延所得稅資產、買入返售金融資產等較為冷門的科目。
光是看看文字，就能感受到交易所大神們直戳要害的凌厲刀法，不禁替華菱鋼鐵的董秘和財務總監捏把汗。
華菱鋼鐵在7天后，也就是3月7日晚間發出了問詢函回復公告，同時也發出成功摘帽且停牌一天的公告。
既然，有新鮮出爐的官方版財報閱讀指南和上市公司詳細回復在手，若我們不進行合理利用，豈不浪費了雙方專業人士們的心血？
今天我們就先以交易所的問詢函為教材，來學習一下，讀財報時，可以關注什么？
常規問詢科目：爆發式增長的營收和利潤，要留心
作為財報入門的基礎科目，營收和利潤應該是最廣為人知的兩個科目了。
針對華菱鋼鐵2017年的扭虧轉盈的情況，深交所在問詢函中提出了第一個問題：
……請說明你公司2017年度經營環境、主營業務較最近兩年是否發生重大變化。如是，請說明具體情況；如否，請對比你公司2017年、2016年、2015年年報披露的凈利潤、每股收益、凈資產收益率、凈資產等主要財務數據……說明最近三年你公司主要財務數據同行業排名發生較大變化的原因及合理性。
鑒于這兩個科目很常見，我們就在這里劃個重點，簡單聊一下。
上市公司業績迅猛增長，這當然是喜聞樂見的事情。但是，這背后的水實在太深，作為信息獲取弱勢方的散戶，更是難以辨別個中真偽。
此時，對財報數據進行一些常識性分析往往可以幫到我們。
財務分析的一個基本方法就是“橫縱對比”——橫向和同行比，縱向和自己比，說不通的地方，往往就是貓膩藏身之處。
以上述問詢題為例，深交所大神們說了如此長的一段話，簡單來說就是讓華菱鋼鐵為自己2017年的靚麗業績作出合理解釋：為什么可以扭虧為盈，是行業原因，還是自身經營原因，另外還需要與同行業進行對比看看是否合理。
貼心的深交所大神們還為投資者在比較數據時該選擇哪些指標提供了參考：歷年凈利潤、每股收益、凈資產收益率、凈資產等主要財務數據。
回到華菱鋼鐵身上。2017年，華菱鋼鐵營業收入為765.11億，同比增長53.6%；凈利潤為41.21億，上年同期為虧損10.55億。當然，得益于鋼鐵行業整體性回暖，扭虧為盈也是可以接受的，因此，能夠引起深交所關注的華菱鋼鐵肯定還有其他“超常”之處。以下同行業利潤對比圖截自華菱鋼鐵回復公告：
2017年，華菱鋼鐵業績在同行業中也算亮眼的。根據回復公告，2017年在33家黑色金屬冶煉和壓延加工業同類上市公司中，華菱鋼鐵凈利潤居于第五位。而在2016年時，公司凈利潤在所有33家企業中，排名第32位。
凈利潤排名的變動如此之大，也難怪會引來深交所關注。
官方也重視的利潤試金石：經營性凈現金流
看完普通老百姓(62.360, 0.36, 0.58%)也能講出些道道的營收和利潤后，財報的解讀就要進入深水區了。營收和利潤只是財報的一部分，鑒于會計勾稽關系，其他科目往往能夠對營收和利潤的含金量進行檢測。
比如，堪稱凈利潤試金石的經營性凈現金流。
深交所在問詢函的第二題中，就對華菱鋼鐵凈利潤與經營活動產生的現金流凈額變化幅度不匹配進行了問詢。
2017年華菱鋼鐵經營活動產生的現金流量凈額，與上年同期相比減少了36.16%，而在第三季度和第四季度凈利潤遠大于第二季度的情況下，經營性凈現金流卻在不斷減少。
在華菱鋼鐵正式發出回復前，普通投資者可以找到的原因有哪些呢？
公司在年報中稱，經營活動現金流變化的主要原因是，公司現金充裕，為節約財務費用，減少了票據貼現所致。
票據貼現是將未到期的票據賣給銀行獲得流動性的行為，銀行按票面金額扣除貼現日至到期日的利息后付給現款，到票據到期時再向出票人收款。
2017年，華菱鋼鐵應收票據為59.44億，與上年底相比，增加了242.79%；公司財務費用為18.51億，同比減少20.07%。
緊接著，深交所在第三題中就要求華菱鋼鐵結合公司近三年信用政策、銷售政策等，說明客戶票據支付占營收的比例及票據結算增加對公司盈利情況的影響，并說明客戶使用票據支付是否可節約財務費用。
拆解至此，我們已經多少摸到了大神們的財報分析脈絡：以營收和凈利潤的異常為切入口，順藤摸瓜地分析到了經營性現金流，再分析到了應收票據這一列在資產負債表上的科目，直接貫穿三張表。
不得不防的“關聯方”：關聯交易、關聯借貸……
除了三張表外，財報附注中的內容也需要認真審讀。
比如，向來是監管重點的“關聯交易”。
拿近的例子來說，賈老板旗下的樂視網(5.420, 0.08, 1.50%)之所以能夠創造出神話，逃不開令人眼花繚亂的關聯交易：2016年樂視網總營收為219.87億元，前五名客戶均為關聯方，合計銷售金額為97.98億元，占比達到44.56%。
近年來，港股的做空機構也對“關聯交易”極為重視。2017年，做空機構Gotham City Research連續發布兩份做空報告，質疑在港上市的蘋果概念股瑞聲科技（2018.HK）的關聯交易，聲稱至少20家關聯公司與瑞聲科技CEO家族有關聯，并質疑其毛利率過高不合理等，做空報告發布后，瑞聲科技市值在一周內蒸發近350億港元。
關聯交易是指企業關聯方之間的交易，一定程度上而言，關聯交易可以節約大量商業談判等方面的交易成本。但關聯交易雙方，因存在運用行政力量撮合交易，容易出現交易價格、方式等不公平的現象，形成對股東或部分股東權益的損害。簡單的說，關聯交易很可能產生利益輸送問題，不得不防。
2017年，華菱鋼鐵與日常經營相關的關聯交易額為186.74億，同比增長46.22%，2015年時，這一數字僅為92.67億。華菱鋼鐵年報顯示，公司關聯交易方眾多，關聯交易定價包括市場價、協議價、國家定價等，部分日常經營相關的關聯交易已超過獲批額度。
此外，華菱鋼鐵還存在著關聯借貸的情況。在華菱鋼鐵業績出現爆發式增長的背景下，公司卻在2017年10月底向母公司華菱集團借款100億，借款期限原則為36個月，借款利率為3.5%/年，借款專項用于償還負債。
此前，華菱鋼鐵在公告中稱，本次借款成本低于公司目前的綜合貸款利率，也低于人民銀行公布的金融機構三年期人民幣貸款基準利率4.75%/年，體現了控股股東對上市公司的支持。
掌握在公司手中的利潤調節器：存貨跌價、固定資產減值
面包財經此前已經多次撰文剖析過高商譽這個地雷會對凈利潤帶來的潛在影響，這個地雷的癥結在于減值，資產的減值通過會計勾稽關系，往往對應的就是凈利潤的減少。
在資產負債表上可以進行減值的科目不少，基本都需要上市公司每年至少進行一次減值測試。在此次這份問詢函中，深交所問詢了華菱鋼鐵2017年不對存貨和固定資產進行減值的原因。
2016年，華菱鋼鐵存貨跌價損失為1.09億，固定資產減值損失為1.99億。而到了2017年，存貨跌價損失和固定資產減值損失均為零。
同比減少近3億的減值，華菱鋼鐵在年報中卻對存貨跌價損失與固定資產減值損失只字不提，由此才惹來交易所追問。
講真，面包財經讀的財報也不算少，在制造業中，對存貨和固定資產進行0減值的案例確實不多見。
對財報有所關注的投資者，對于減值的這個套路還是比較熟悉的。但是，下面這個被此次問詢函提及的利潤調節器，就相對要低調很多。
隱蔽的利潤調節神器：遞延所得稅資產
相對于其他可以望文生義的財務科目，遞延所得稅資產和遞延所得稅負債向來被列為財報解讀十大難題之一。這一方面是普通投資者對稅法不了解，另一方面則是通常情況下遞延所得稅資產和負債在資產負債表中的占比和變動都會很小，較難引起關注。
還好，本文執筆作者大學里的專業就是稅務，趕忙又翻了翻教科書。
遞延所得稅資產和遞延所得稅負債是很有意思的科目。簡單來講，就是指稅務局認定的和上市公司自己認定的應繳納所得稅之間的差額，如果稅務局認定的大于上市公司認定的，那么上市公司就認為自己多放了一筆錢在稅務局那，以后是可以抵銷的，于是這個差額便在賬上列入遞延所得稅資產，反之，就是遞延所得稅負債。
在此次問詢函中，深交所要求華菱鋼鐵公司對合并資產負債表中列示的3.1億的遞延所得稅資產進行說明。
請說明汽車板公司管理層對未來期間盈利預測的依據及具體情況，其預測與行業總體趨勢及上下游產業變化是否一致，是否考慮特殊情況或重大風險等。請你公司年審會計師說明對其可實現性的評估情況，其是否獲取并審閱了全部的汽車板公司與可抵扣虧損相關的所得稅匯算清繳資料，并對汽車板公司可抵扣虧損金額、遞延所得稅資產的確認是否以未來期間很可能取得用來抵扣可抵扣虧損的應納稅所得額發表明確意見。
上面這段看著很長又有些繞的問詢，總結一下，就是深交所希望公司能夠擺出證據說明在這項遞延所得稅資產到期前，該子公司能否有足夠的盈利來使用該項抵扣，計算是否合理。
之所以要問詢得如此詳細，是因為這會直接影響到公司的凈利潤。
根據《企業會計準則第18號——所得稅》第二十條規定：
資產負債表日，企業應當對遞延所得稅資產的賬面價值進行復核。如果未來期間很可能無法獲得足夠的應納稅所得額用以抵扣遞延所得稅資產的利益，應當減記遞延所得稅資產的賬面價值。在很可能獲得足夠的應納稅所得額時，減記的金額應當轉回。
理論上來說，由于遞延所得稅資產涉及到賬面價值減記的問題，如果是減記的話，一般來說當期反應在利潤表中會是所得稅費用的增多，由此導致凈利潤的減少。反之，若遞延所得說資產增加，那么所得稅費用往往就會有所減少，由此導致凈利潤的增加。
舉個栗子。2016年產生巨額虧損的貝因美(5.160, -0.06, -1.15%)，部分原因也在于前期對于經營過于樂觀而確認了大額的遞延所得稅資產在賬上，結果在實際經營不理想的情況下，必須轉回部分遞延所得稅資產，對凈利潤影響了-2.68億元，而當年的虧損大概7.8億元左右，影響還是較大的。
當然，無比復雜的遞延所得稅資產對凈利潤產生的影響遠比上述講得要復雜的多，不過，萬變不離其宗，一般來說如果這項科目占資產比例較大或者是同比變動較大，都是要引起重視的地方。
篇幅有限，我們暫且先挑以上幾項重點關注的科目進行解讀，而這份問詢函中還有其他值得關注的科目，比如研發費用資本化、買入返售資產等，具體的內容，各位看官可以自己好好琢磨。
正好，華菱鋼鐵也發出了回復公告，更多的解讀我們可以留到下一篇進行，興許從交易所和上市公司的互動中，我們可以對怎樣正確讀財報有更全面的認識。不過，光是手持官方財報閱讀指南，相信就足以令財報中的各路妖魔鬼怪退讓三分。而這把劍，就交給能夠揮舞它的人了。
交易所的財報問詢函不僅文筆犀利，專業精準，數量也足，面包財經擼了一下歷史數據，深交所最近三年足足發了500多份財報問詢函：不僅包括年報，半年報和三季報也難逃法眼。上交所也不含糊，問詢函亦是質優量足。
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