2013年6月，與“德隆系”舊部存有千絲萬縷關聯的梧桐翔宇入主

　　4月16日，德奧通航發(fā)布業(yè)績修正預告，因審計機構要求公司對通航子公司涉及資產全額計提減值，原本預計虧損7251萬元，擴大至虧損4.75億元，同比暴降93倍。業(yè)績“大洗澡”后，德奧通航的凈資產也由原來的2.75億元，驟降至-1.47億元。德奧通航稱，將中止對海外通航板塊的資金投入，這意味著梧桐翔宇入主后為其打造的家電和通航“雙主業(yè)模式”面臨崩塌。

　　放棄海外通航板塊的德奧通航目前正處于停牌之中，而停牌理由卻正是準備收購通航板塊資產，交易金額將不低于10億元。不過，無論是德奧通航還是梧桐翔宇，干癟的錢包都讓這一重組隨時可能面臨“流產”的境地。德奧通航逾2億元銀行貸款逾期，尚未解決。梧桐翔宇則因為債務糾紛， 持有的德奧通航6539萬股份已被全部輪候凍結。

　　實際上，梧桐翔宇入主德奧通航以來，增發(fā)重組計劃就不曾間斷。盡管多數流產，但公司卻得以堂而皇之的超長期停牌。有接近“德隆系”的人士向第一財經記者透露，表面上德奧通航的控制權、管理層3年來已歷經過多次變更，但真正的控制者始終是五年前重回A股的“德隆系”。而試圖東山再起的“德隆系”卻遭遇市場環(huán)境劇變，原本擅長的股價運作套路失效，自身也面臨資金困局。

　　任性跨界 業(yè)績變臉

　　“審計機構與公司管理層進行了數次溝通后，要求公司對通航子公司按不具備持續(xù)經營能力進行處理，對相關涉及的資產全額計提減值。”對于2017年虧損激增4億，德奧通航將理由解釋為減值計提。

　　德奧通航的業(yè)績變臉早有征兆。在2月25日的業(yè)績快報中，該公司即公告稱，會計師事務所可能會要求公司對通航板塊資產計提減值，如要求調整金額大，則2017年度的實際數據會與本公告數據存在大差異。

　　同時變臉的還有德奧通航的戰(zhàn)略，此前2月25日公司表示，隨著董監(jiān)高調整到位，公司重組了通航板塊業(yè)務負責團隊，重用國內外一線精兵強將，接下來公司將努力推進與科比特航空的重大資產重組，全面進行國內外資產整合，珍惜資本投入，以此實現經營業(yè)績的根本性好轉。但到了3月19日，德奧通航又突然公告稱，將中止對Hirth、Mesa、XtremeAir、Rotorfly、RSG、ASE六家海外通航子公司資金投入，待法院管理人正式確立解決方案后它們將正式進入清算流程。

　　截至去年底，德奧通航對上述公司長期股權投資賬面值約為1.20億元，債權1.48億元，若進入清算程序，德奧通航將對相關投資、債權計提減值準備，究竟計提多少，德奧通航并未披露，只稱“預計公司2017、2018年凈利潤產生較大影響”。

　　第一財經記者梳理發(fā)現，上述六大公司主營業(yè)務包括飛行器以及飛行器發(fā)動機的研發(fā)、生產、銷售及維修等。2013年6月，梧桐翔宇入主德奧通航，2013年8月，德奧通航即開始跨界當時市場大熱的通航產業(yè)，開啟了海外眼花繚亂的收購。2013年至2016年，先后入手這6家公司，其中不乏和Rotorfly一樣，曾是梧桐翔宇的關聯資產，收購裝入上市公司。

　　彼時，德奧通航的這些收購獲得多家券商分析師推崇，稱其將在千億市場翱翔，一度引得市場對公司雙主業(yè)的構想憧憬萬分。但回頭看，這些公司即使收購時也是資質頗為平庸的。以最早收購的Hirth為例，2016年3月，德奧通航以出資約3311萬收購這家德國公司100%的股權。資料顯示，收購前該公司已資不抵債，而收購后，虧損局更加難看。截至2017年年底，該公司凈資產-100.57萬元，當年凈利潤-1445.90萬元。

　　對此，德奧通航表示，為支持通航業(yè)務的發(fā)展，公司近三年開展了多項直接和間接融資，不過因遭遇2015年股市暴跌和證券市場監(jiān)管調整等因素，導致無法通過再融資募集資金置換前期投入，部分海外子公司因資金投入不足亦未能實現商業(yè)化運營，連續(xù)多年持續(xù)虧損狀態(tài)。德奧通航承認，目前這些公司難以有現金流維持最低限度的運營資金，上市公司也很難再以自有、自籌資金方式繼續(xù)投入資金。

　　因年報尚未披露，德奧通航2017年全年資金鏈窘境難窺全貌。以去年三季報數據為參考，截至2017年前三季度，德奧通航的經營活動產生的現金流為-1.14億元，同比下降了近23倍。而截至2017年前三季度末，德奧通航的短期借款余額為3.52億元，長期借款余額為1.39億元。

　　今年3月15日，德奧通航再揭公司資金鏈危機，披露公司兩筆共計2.05銀行貸款逾期。截至目前，貸款尚未歸還，已由第三方資管公司介入。

　　超長停牌之謎

　　梧桐翔宇入住后，德奧通航成為了A股的重組和停牌專業(yè)戶。

　　2014年，開始大張旗鼓收購海外通航子公司后，德奧通航欲通過配股發(fā)行，擬募資不超過6.4億元人民幣，之后又以重組為由取消上會。2015年10月，德奧通航發(fā)布《非公開發(fā)行股票預案》，計劃通過非公開發(fā)行募集資金不超過48.96億元，方案拉鋸一年最終失敗。

　　兩次再融資未果后，德奧通航表示，將通過自籌資金、籌備產業(yè)基金投入等方式推進通用航空重點項目的建設進度。

　　通航產業(yè)重組不順，德奧通航于2016年12月底開始停牌再度策劃重組，3個月后，正式拉開了收購珍愛網的序幕，一度被外界認為梧桐翔宇即將賣殼脫手。但這項持續(xù)了近一年的重組計劃，最終遭到監(jiān)管叫停。

　　2017年11月6日，停牌近1年的德奧通航復牌，隨后股價接連下挫，21個交易日跌幅近五成，市值蒸發(fā)近30億元。2017年12月4日，德奧通航再度緊急停牌策劃重組。

　　2018年1月，德奧通航披露此次重組擬定增收購通用航空業(yè)務相關資產，預計交易金額不低于人民幣10億元。2018年2月，又披露標的為深圳市科比特航空科技有限公司（下稱“科比特”）100%股權。

　　天眼查信息顯示，于2014年10月注冊的科比特，主要從事多旋翼無人機系統(tǒng)的研發(fā)、生產、銷售和服務等，注冊資本約5080萬元。

　　值得注意的是，3月1日后的重組進展公告中中，德奧通航對重組標的和金額均未再涉及，只稱公司聘請的各中介機構正在對標的公司進行盡調，審計、評估等有關工作尚未完成，交易方案仍處于商討、論證階段。而隨著對國外通航子公司“斷水”，2億銀行貸款逾期，這項重組是否會受影響，最終命運尚未可知。

　　“銀行貸款逾期，為什么還有資金收購深圳科比特？”對德奧通航重組的真實性已有股東對提出質疑，中小股東亦在互動平臺不斷催促上市公司復牌，但對此，德奧通航均未作出回應。

　　“重組一停牌停一年，實際上是在利用市場規(guī)則打擦邊球。”上述接近“德隆系”的受訪人士認為，德奧通航超長期停牌，對于梧桐翔宇而言至少保證了質押融資的安全。德奧通航披露，梧桐翔宇共持有公司6538.77萬股，占公司股份總數的24.66%，已全部被以“業(yè)務需要”為理由進行質押融資。

　　“德隆系”陷困局

　　盡管極力撇清，隱匿持股，但盤根錯節(jié)的關聯，梧桐翔宇依然被認為是“德隆系”回歸A股后的資本運作平臺，而該公司入主德奧通航也被當做“德隆系”復出資本市場的標志項目之一。5年過去了，伊立浦改名德奧通航多時，從家電行業(yè)到大玩通航重組，跨界故事卻連連失效，股價不升反跌，將所持股權全數質押的“德隆系”風險不言而喻。

　　2013年6月，梧桐翔宇以3.08億元受讓伊立浦3846.34萬股股份，占當時公司總股本的24.66%，實際控制人變更為鳳凰衛(wèi)視創(chuàng)始人劉長樂的女婿——張佳運。

　　“劉和德隆一起做生意，但并沒有賺到什么利潤，也就退出了。”上述人士向記者透露，2013年入主德奧通航時，梧桐翔宇實際控制股東是梧桐投資，從當時的披露信息來看，梧桐翔宇股權上的實際控制人為張家運。但原德隆集團執(zhí)行主席——向宏彼時任梧桐投資董事、總經理兩職，執(zhí)掌經營，實際操盤。

　　當時多家媒體報道稱，梧桐投資被認為是香港梧桐資本集團（下稱“梧桐資本”）在A股的運作平臺，劉長樂任董事局主席，向宏任董事局副主席、總裁，副總裁鄭悅曾是“德隆系”掌控恒信證券后派任的總裁。收購德奧通航后，原德隆集團歐洲公司總經理朱家鋼，出任了德奧通航東董事長、總經理。

　　2016年12月16日，由自然人宋亮控股的華亞博納、北京瀚盈通過協(xié)議轉讓方式接盤了劉長樂家族手中梧桐翔宇的部分股權和股份表決權、成為德奧通航的實際控制人，隨后“梧桐系”從德奧通航撤離。從工商信息來看，這兩家公司注冊地均在北京，接盤德奧通航不久前才成立。

　　在宋亮成為實際控制人之后，德奧通航高層走馬更換，朱家鋼、王鑫文先后離任德奧通航董事長、法人代表。今年3—4月，自然人張之珩、宋子超分別被推上了德奧通航的董事長、財務負責人之位。但控制權及高管的變更中，德隆足跡依然若隱若現。

　　德奧通信在披露的宋子超履歷材料中稱，宋亮及其他持有公司百分之五以上股份的股東之間無任何關聯關系。但蹊蹺的是，記者了解到，“德隆系”與德奧通航、宋亮名下企業(yè)、以及宋子超的前東家睿德信實際上在同一地點辦公。記者查閱公開招聘信息發(fā)現，宋亮所控制的北京瀚盈招聘信息披露的地址在北京某公園附近，德奧通航、睿德信也均在此處。

　從德奧通航近五年的股權、高管變動來看，復出的“德隆系”被媒體曝光后變得更為低調，始終隱匿背后，而被推向前臺的自然人越來越名不見經傳，與這些人相關的投資公司也多突擊成立。

　　除了德奧通航，復出A股后，被市場所熟知的“德隆系”案例還有斯太爾(4.230, 0.01, 0.24%)、中捷能源、皇臺酒業(yè)(7.260, -0.01, -0.14%)等，這些公司的共同特點均是具備較高重組預期，甚至已淪為殼股。接近“德隆系”負責項目運作的人士稱，回歸A股的“德隆系”并無心實業(yè)經營，運作模式都是“找殼裝資產做股價”。

　　監(jiān)管對上市公司并購重組收緊，再融資新規(guī)出臺，各類“講故事”的重組都受到持續(xù)的監(jiān)管高壓，造成“德隆系”所擅長的股價運作套路在如今的市場失效，賣不出去的上市公司自然成了“燙手山芋”。“找了很多項目，但市場環(huán)境大變，沒能做成，不少跟德隆綁在一起的債權人都虧了，德隆自己資金壓力也比較大。”該負責項目運作人士稱。

《電鰻快報》