清理多層嵌套、打破剛性兌付，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”）從多個層面開始重塑資管格局。

　　整體來看，資管新規借鑒了公募基金凈值化運作、信息披露等制度手段，基金擁有一定的領先優勢。盡管如此，仍存在不少與資管新規相沖突的地方，公募基金既有的產品框架需要對照資管新規做出相應調整。

　　分級基金：

　　更傾向于轉型

　　資管新規中明確規定，公募產品不得進行份額分級，現有產品在過渡期結束后，金融機構不得再發行新產品或存續相關資產管理產品，這也意味著，分級基金將結束其10多年的歷史，進入終結倒計時。

　　數據顯示，今年一季度，分級基金資產凈值約1315億元，如何處理逾千億的分級基金是擺在基金公司面前的現實問題。“之前征求意見稿說‘不得續期’，有人理解為永續型分級基金不存在續期問題，只是不再新發分級基金，老的產品不需要清盤。現在的表述為‘不能存續’，其中的歧義已經消除，分級基金在過渡期之后將不存在。”北京一位基金公司產品部總監說。

　　分級基金如何處理？是清盤還是轉型？記者了解到，基金公司普遍傾向后一種選擇。“基金公司傾向于轉型，畢竟誰也不愿意主動扔掉已有的基金規模。”上述北京基金公司產品部總監表達了自己的看法。

　　上海一位基金公司產品部總監也愿意對分級基金實施轉型。“從基金公司角度說，肯定不愿意規模流失，分級基金轉型為指數型基金，只要不存在分級結構就好。”

　　“對于規模較大的分級產品，我們傾向于轉型為指數基金，規模小的可能會清盤。”北京一位基金經理稱未來會根據規模大小對分級基金采取具體的清理措施。

　　“基金轉型可以留住客戶和資金，轉型為相似風險收益特征的產品，客戶也容易接受。”上述北京大型公募基金經理的看法比較近似。

　　短期理財基金：

　　仍存分歧

　　資管新規出臺后，監管層隨即指出，現有法規已對貨幣基金的投資運作、估值及凈值計價等做出規定，資管新規不涉及貨幣基金現行規則的調整。不過，對于同樣采取攤余成本法估值的短期理財基金的運作模式，基金還有不一樣的聲音。

　　華南某基金公司分管固收業務的副總經理認為，短期理財基金每日開放申贖與資管新規要求的“資產管理產品為封閉式，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的并持有到期可采用攤余成本法”的要求不符。“預計證監會對短期理財基金的新規會比銀保監會所管的銀行理財產品在整改時間上更加嚴格，事實上，證監會的嚴格有充分的道理，短期理財基金沒有歷史負擔，運作中沒有非標，也不存在虧損，因此對于短期理財基金的修改可能不一定拖到2020年。目前短期理財基金只能贖回不能申購，相關指引預計很快會出臺。”

　　“采取攤余成本法的短期理財債券基金分單筆固定期限鎖定和固定組合兩類，共有約60只，規模近7000億元，整改對市場的影響會比較大。存續的基金必須在過渡期內整改，細則還需要進一步明確。”深圳一位基金公司人士表示。

　　不過，也有基金公司人士表達了不一樣的看法。華南某基金公司產品部總監認為，資管新規中提到的是“對于封閉式產品的凈值，持有至到期策略，可以采用攤余成本計量方式”，短期理財基金如果封閉持有到期，有可能還會沿用攤余成本法。

　　委外定制基金：

　　沖擊有限

　　早前有分析指出，資管新規中規定“同一金融機構發行的全部公募資產管理產品投資單只證券投資基金的市值不得超過該證券投資基金市值的30%”或沖擊委外定制基金，不過在多名基金業內人士看來，受到的影響將會有限。上述北京基金公司產品部總監指出，委外定制基金的資金大部分來源是銀行自有資金，資管新規中所指的同一金融機構發行的全部公募資產管理產品一般是指私人銀行部或理財產品部募集來的資金。

　　上海某基金公司產品部總監也稱，他所在公司過往發行的委外定制基金的定制客戶基本來自銀行自營部門，受新規影響有限。

　　“資管新規主要約束的是銀行理財產品，不影響銀行自營資金。但未來如果有針對公募基金相關分紅稅收的政策出臺，就會影響到銀行自營資金投資委外定制基金，但這和資管新規無關。”華南某基金公司分管固收的副總說。

　　公募FOF：

　　可否做單獨規定

　　對于剛剛運作半年的公募基金中基金（FOF），是否也要隨著資管新規進行微調？

　　關于FOF，現有規定與資管新規最大的差異在于，FOF投資單只公募基金的比例最高可至20%，而資管新規中有“單只公募資產管理產品投資單只證券投資基金的市值不得超過該資產管理產品凈資產的10%”的規定。對FOF未來的運作投資比例，業內人士的解讀也不盡相同。“資管新規征求意見稿時，業內就有人提出20%的投資比例這一反饋意見，但從最終定稿的條款看，反饋意見并未被采納。”上述北京基金公司產品部總監表示，“接下來可能需要修改公募FOF的相關制度，做到與資管新規一致。存續FOF不一定需要改合同，只要遵守修改后的法規即可。”

　　“有律師認為，應該對公募FOF做另行規定，但最終還要看監管的態度。”深圳一位基金公司人士認為公募FOF應維持原先的運作規則。

　　更多的基金公司人士則表示在等待細則出臺。上述上海基金公司產品部總監稱，要看證監會接下來出臺的具體規定，他透露目前在運作的公募FOF并未接到相關通知。

　　上述北京大型公募基金經理也表示，公募基金在資管新規中得到了較多的支持，FOF在多層嵌套上得到豁免，但在投資要求上進一步分散。未來無論FOF的具體投資適用范圍如何調整， 公募FOF都要堅持兼具大類資產配置和多策略配置的優勢。