近幾年隨著新三板企業(yè)定增以及銀行貸款等融資渠道受限，新三板股權質押市場的規(guī)模逐步擴大。
根據(jù)21世紀經濟報道記者的統(tǒng)計，截至2018年6月6日，共有690家新三板掛牌企業(yè)的股東將股票質押，質押股票數(shù)量超過260億股，這一數(shù)據(jù)較去年同期大幅提升。2017年同期，僅有353家企業(yè)的股東完成股票質押，質押股票數(shù)量為51億股。
由于市場監(jiān)管體系不完善，市場參與者魚龍混雜，新三板股權質押業(yè)務的風險也日益提升。近期無論是全國中小股份轉讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉系統(tǒng)”）官方還是證監(jiān)會地方派出機構都開始注意到這一市場潛在的風險。
與此同時，高質押比例公司實控人或大股東屢有跑路的情況出現(xiàn)，也在市場層面為新三板股權質押敲響了警鐘。
多家公司超比例質押
安信證券諸海濱團隊測算了2017年以來截至2018年5月28日進行了股權質押且未解壓未到期公司的情況，經統(tǒng)計目前共242家新三板企業(yè)股權質押股數(shù)占總股本比例超過50%，其中創(chuàng)新層公司僅21家，其余均為基礎層公司，做市轉讓公司28家，其余214家公司采取競價轉讓方式。
2018年初，監(jiān)管層針對A股市場股權質押回購業(yè)務設定了新的業(yè)務規(guī)則，其中明確了單一股票質押比例上限不得超過50%，顯然監(jiān)管層認為超過這一比例的股權質押存在一定風險。
“一些新三板公司老板一口氣把能夠質押的股權都質押了，而質押的錢很多都不是給掛牌公司本身，這些公司的大股東或實控人很多都有公司外的其他業(yè)務需要資金來周轉。”一家滬上地區(qū)從事新三板中介業(yè)務的人士6月5日告訴記者。
值得注意的是，超過50%比例并不是一些公司質押比例的極限，根據(jù)梳理242家公司有不少企業(yè)存有超高股權質押占比的情況，這其中有9家公司的股東質押了超過了公司總股本90%以上的股權，另外股權質押比例超過80%的公司也多達30家。
“過高的質押比例往往意味著實控人的資金鏈很緊張，甚至是公司的資金鏈都有問題，因此必須高度關注這些質押比例過高的公司。”一位華龍證券承做新三板的人士對記者表示。
根據(jù)近幾年新三板市場頻繁曝出的企業(yè)個體風險來看，企業(yè)大股東或者實控人失聯(lián)往往伴隨的正是超高比例的股權質押行為。
今年曝出企業(yè)資金鏈斷裂問題的新三板明星企業(yè)藍天環(huán)保（430263）便是其中代表，其實際控制人此前累計質押了其所持有超過八成的股票。另外掛牌公司哥侖步（835494）的董事長兼實控人在質押了所持有的部分股票后不久便辭去董事長兼總經理職務并且失聯(lián)。
一家此前嘗試過新三板股票質押業(yè)務的券商人士對21世紀經濟報道記者表示：“新三板業(yè)務大家都怕踩地雷，尤其是在當前的經濟環(huán)境下，企業(yè)的資金壓力非常大。另外，一些新三板掛牌企業(yè)在公司治理上相比主板企業(yè)不夠完善，信息披露也不夠透明，質押權人難以對公司經營和財務狀況進行持續(xù)跟蹤和了解。如質押股東惡意質押股票未按時履行約定，質押權人難以判定和預防。”
監(jiān)管層拉響警報
股權質押領域一向是新三板市場監(jiān)管的盲區(qū)，全國股轉系統(tǒng)并未專門針對股權質押業(yè)務出臺過相關文件。因此，近期全國股轉系統(tǒng)以及深圳證監(jiān)局的相繼表態(tài)也被市場解讀為監(jiān)管層關注新三板市場股權質押業(yè)務的信號。
首先是全國股轉系統(tǒng)在近期以業(yè)務問答的形式發(fā)布了《掛牌公司信息披露及會計業(yè)務問答（五）——股權質押、凍結信息披露》。（下稱“《問答》”）
《問答》的主要內容是要求企業(yè)加強對于股東股權質押以及凍結的信息披露，讓市場盡快了解到企業(yè)股東質押股權的真實信息從而做出判斷，這也是近年來全國股轉系統(tǒng)首個針對股權質押業(yè)務的政策。
無獨有偶，就在全國股轉系統(tǒng)發(fā)布《問答》之后不久，深圳證監(jiān)局也做出表態(tài)，該局在近期工作會議中討論防范化解重大風險中的問題里提到了“要重點關注新三板產品風險，著力防控股票質押回購信用風險”。
但市場期待全國股轉系統(tǒng)更加具體的監(jiān)管細則出爐，例如對參與業(yè)務的機構設置門檻，設置單一公司質押股票比例的上限等。
“新三板市場股權質押業(yè)務需要監(jiān)管重新厘清一下，目前多數(shù)機構都是在按照貸款或者民間借貸的方式在做，這兩年的市場證明了新三板掛牌企業(yè)仍需要這一重要的補充融資方式，但不能放任這個市場的風險持續(xù)擴大，參與的機構準入門檻過低。”北京地區(qū)一家中小型券商做市部門的負責人6月6日分析道。
市場風險積聚也改變了新三板股權質押業(yè)務參與者的構成，四大行以及部分風險意識較強的股份行已經主動收縮了這一業(yè)務，而新進的機構中各類小貸，擔保公司以及財務公司越來越多。
一位杭州銀行(11.720, 0.00, 0.00%)的人士此前接受記者采訪時便透露：“辦理了股票質押，如果到時候還不起貸款，會由我們來處置股票，導致公司實際控制人變更。這一過程中，質權方其實承受著更大的風險，如果說到時候還不起貸款，股票價值就很小了，處置起來很難，也沒人愿意接受轉讓或者拍賣的股票。實際上股票質押業(yè)務我們視同于信用貸款去批，因此這塊業(yè)務自然是要少做的。”
《電鰻快報》
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