相比于以往國企改革中的“國退民進(jìn)”，一種模式相反的“國進(jìn)民退”改革正頻繁在A股出現(xiàn)。

　　7月29日晚間，美錦能源(4.890, -0.54, -9.94%)（000723.SZ）發(fā)布公告稱，控股股東美錦能源集團(tuán)有限公司（下稱“美錦集團(tuán)”）已與棗莊礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（下稱“棗礦集團(tuán)”）簽署《戰(zhàn)略合作意向書》，后者擬作為戰(zhàn)略投資者身份進(jìn)入美錦集團(tuán)，并可能因此導(dǎo)致公司實(shí)際控制人變更為山東省國資委。

　　在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)，多位受訪人士認(rèn)為，棗礦集團(tuán)此舉是山東國資改革的又一新舉措，通過獲取美錦集團(tuán)的煤炭、焦化以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)，將做大做強(qiáng)自有業(yè)務(wù)，也將通過美錦能源這一上市平臺(tái)，有利于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化。

　　值得注意的是，自年初以來，A股頻繁上演地方國資入主上市公司的戲碼。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，類似美錦能源故事情節(jié)的案例已先后出現(xiàn)12起，這也被認(rèn)為是地方國資改革的2.0版本。

　　美錦能源或易主

　　根據(jù)美錦能源7月29日晚間的公告顯示，棗礦集團(tuán)與美錦集團(tuán)的合作將分兩步走。

　　其中，美錦集團(tuán)在保留現(xiàn)有主體及股權(quán)結(jié)構(gòu)的前提下，通過派生分立的方式，或新設(shè)公司的方式，將其境內(nèi)煤炭、焦化相關(guān)資產(chǎn)及上市公司控制權(quán)保留在現(xiàn)有主體，將其他資產(chǎn)（如地產(chǎn)、鋼鐵資產(chǎn)、境外資產(chǎn)及其他資產(chǎn)）剝離。

　　剝離完成后，棗礦集團(tuán)擬通過對(duì)美錦集團(tuán)實(shí)施增資及受讓現(xiàn)有股東持有的部分股權(quán)相結(jié)合的方式，對(duì)美錦集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略入股，并在觸及相關(guān)規(guī)定時(shí)將履行對(duì)美錦能源的全面要約收購義務(wù)。

　　對(duì)于此次美錦集團(tuán)與棗礦集團(tuán)的合作，自身業(yè)績?cè)蛞苍S并非主要背景。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，美錦能源在2015年出現(xiàn)3.64億元的虧損后，在2016年和2017年分別盈利6.8億元和10.65億元，今年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤則有望高達(dá)5.3億元-6.3億元，較上一年度同期增長5.60%-25.52%。

　　7月30日，一位接近美錦集團(tuán)人士對(duì)此表示，與棗礦集團(tuán)的合作，一方面源于雙方此前良好的業(yè)務(wù)往來基礎(chǔ)，另一方面則在于對(duì)棗礦集團(tuán)背后所代表的山東能源集團(tuán)、山東國資委等方的認(rèn)可。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，美錦集團(tuán)與棗礦集團(tuán)早有合作。早在2013年時(shí)，美錦集團(tuán)即到訪過棗礦集團(tuán)，雙方表達(dá)出業(yè)務(wù)合作意向。

　　至2018年，雙方更是頻繁會(huì)面多達(dá)四次，而在最新7月12日的會(huì)面中，棗礦集團(tuán)方面更是透露了希望與美錦集團(tuán)“形成協(xié)同效應(yīng)、打造強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合發(fā)展平臺(tái)，在資本運(yùn)作、資源獲取等方面強(qiáng)化合作”的意向。美錦集團(tuán)對(duì)此給出的回應(yīng)，則是希望與棗礦集團(tuán)“尋求更深層次合作”。

　　最終這一“深層次合作”被敲定為棗礦集團(tuán)的戰(zhàn)略投資入股。對(duì)此，美錦集團(tuán)方面則解釋，雙方合作屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合作范圍或?qū)⑸婕懊厘\集團(tuán)旗下煤炭、焦化相關(guān)資產(chǎn)及上市公司美錦能源，將有助于實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互惠互贏、共同發(fā)展的目標(biāo)。

　　同時(shí)，美錦能源方面稱，若未來公司控股股東和實(shí)控人發(fā)生變動(dòng)，則業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、人員等方面也可能產(chǎn)生一定影響。

　　地方國改2.0

　　在美錦集團(tuán)與棗礦集團(tuán)的此次合作中，美錦能源在有關(guān)公告特意提及了“深化國企改革， 2018年是地方國企將迎來混改全面提速之年”這一大背景。

　　資料顯示，美錦集團(tuán)作為國內(nèi)最大的焦化企業(yè)之一，也是全國最大的商品焦炭生產(chǎn)銷售企業(yè)，具有形成了“煤-焦-氣-化”和“矸石-熱電-冶金-建材”兩大產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，棗礦集團(tuán)為山東能源集團(tuán)旗下公司，山東能源集團(tuán)則是山東省規(guī)模最大的省屬國企。

　　“雙方合作除了業(yè)務(wù)上的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合外，對(duì)棗礦集團(tuán)而言，更關(guān)鍵的一點(diǎn)是在國改背景下，如何利用資本市場完成旗下優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)證券化。如果棗礦集團(tuán)最終入主美錦能源，后期存在的一系列資本運(yùn)作也是可以預(yù)期的。”7月30日一位不愿具名的焦化行業(yè)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。

　　值得注意的是，今年以來，類似棗礦集團(tuán)通過戰(zhàn)略入股或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓，乃至投票權(quán)委托等方式，成功入主A股上市公司的案例已頻繁出現(xiàn)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括最新的美錦能源在內(nèi)，已先后出現(xiàn)了13起類似的情況。

　　從濟(jì)南國資入局*ST天業(yè)(2.180, 0.01, 0.46%)（600807.SH），到北京海淀國資“1元入主”金一文化(8.380, 0.16, 1.95%)（002721.SZ），再到江西國資接手國旅聯(lián)合(4.820, -0.01, -0.21%)（600358.SH），在上市公司控制權(quán)易主的背后，多有地方國資的身影閃現(xiàn)。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，不同于美錦能源的案例，在過往12起地方國資邁步A股的情況中，涉及上市公司均呈現(xiàn)出不同程度的相似，即多數(shù)存在市值偏小（低于50億元）、主營業(yè)務(wù)不佳、股權(quán)質(zhì)押率較高乃至債務(wù)壓力大的特點(diǎn)。

以*ST天業(yè)為例。對(duì)于濟(jì)南國資的入局，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人就曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，公司經(jīng)營層面問題不大，但由于去年年報(bào)遭“非標(biāo)”，且存在巨額保理及借款資金去向不明，面臨著高額的債務(wù)壓力，地方國資的進(jìn)入則將幫助公司有效化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　7月30日，中國企業(yè)研究院首席研究員李錦對(duì)此表示，不同于過去國企退出讓出上市公司“殼資源”，目前國企改革的一個(gè)方向，是地方國資通過“攘殼”來完成業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和證券化。

　　“過去國企是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰舊產(chǎn)能，所以會(huì)放棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的一些上市公司平臺(tái)；現(xiàn)在是國企在加快企業(yè)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)、更新?lián)Q代，一方面利用資本市場加速投入到高新技術(shù)領(lǐng)域和向產(chǎn)業(yè)鏈中高端發(fā)展，另一方面也因?yàn)橘Y本市場的融資功能，使地方國資利用上市公司平臺(tái)完成企業(yè)集團(tuán)化，加快資產(chǎn)的增長。”李錦說。

《電鰻快報(bào)》