毛利率持續下滑

　　嘉事堂主要從事醫藥批發、連鎖零售業務，2005年公司開始經營與醫藥批發、零售相關的醫藥物流業務，在滿足公司自身醫藥批發、零售需求的基礎上，開展第三方醫藥物流配送業務。業務板塊主要包括：醫藥批發（藥品經營與醫療器械銷售）、醫藥物流（含第三方物流）、醫藥連鎖。

　　從公司主營業務來看，公司主要業務板塊為藥品批發，其收入占營收比重高達98.30%。

　　2018年半年報顯示，公司實現營業收入85.20億元，同比增長30.36%。值得注意的是，于此同時本期營業成本也大增，2018年上半年營業成本金額為76.74億元，同比增長30.59%。其中占營收98.03%的醫藥批發業務，成本增長較快，同比增長31.91%。

　　營收與營業成本增速不配比下導致毛利率下跌，2018年上半年毛利率為9.93%，2017年同期毛利率為10.09%，同比下降0.16%。新浪財經發現，近4年來，公司毛利率不斷在下跌。

　　嘉事堂主要業務依賴醫藥批發，而醫藥批發業務營收雖大幅增長，但是付出的巨額成本導致毛利率下降的問題也逐漸暴露。公司主營業務的競爭水平不斷下降，依靠擴張帶來營收的增長，卻忽視了強化自身經營模式。

　　并且，公司主營業務具有區域依賴性，嘉事堂作為北京地區的大型醫藥批發企業，其主要銷售區域在北京。數據顯示，2018年上半年北京地區銷售額占營收的48.53%，并有不斷上漲趨勢。

　　業務區域性依賴嚴重，若北京地區市場供需發生變動，則對企業的業績產生巨大威脅，企業不論是保住主銷區域市場地位還是擴張打破區域化，都將伴隨著巨額的成本代價。

　　資金鏈承壓

　　兩票制的推行對醫藥經銷商的影響巨大，小經銷商采購量減少，面臨倒閉轉行的風險。市場集中度提高，面對全國性布局的大型醫藥商業企業具有競爭優勢，在醫藥服務、醫藥物流等方面形成大型企業之間的競爭格局。

　　為提高競爭力，企業在報告中表示：定位大力開拓發展外企和國內知名生產企業品種，提高醫用品種的供應量。

　　在企業經營規模擴大的同時，企業的資金鏈承壓。

　　數據顯示2018年上半年經營活動現金流凈額為-3.21億元，同比減少11.23%。企業凈利潤增長下，現金卻流出了企業。

　　值得注意的是，本期短期借款28.27億元，較上期增長7.58億元，增長比率為36.64%。加大融資下帶來利息的支付，導致財務費用也迅速飆升，2018年上半年金額為8172.33萬元，較上期暴增103.41%。

　　舉債經營模式下，企業資產負債率也有所升高，2018年上半年資產負債率為67.45%，較上期增長5.97%，企業負債占總資產比例不斷升高。

　　企業通過短期借款的方式緩解資金壓力，短期借款是需要在一年以內還本付息的債務，在經營活動現金凈額負增長下，企業的舉債經營模式能否持續呢？

　　分析發現，2018年上半年企業利息保障倍數為6.15，2017年同期利息保障倍數為7.57，同比下降18.76%。

　　利息保障倍數反映企業經營收益為所需支付的債務利息的多少倍。也就是說，只要利息保障倍數足夠大，企業就有充足的能力支付利息，反之相反。由此可見，企業經營產生的收益對于償還債務利息的能力不斷減弱，資金的壓力不斷攀升。（文/劉杰）

《電鰻快報》