近日，福田汽車披露半年報，2018上半年實現營收216.63億元，同比下滑5.54%；凈利潤虧損9.01億元，上年同期為盈利1.02億元。 

　　利潤虧損同時，福田汽車的銷量也在下降。公開數據顯示，2018年上半年，福田汽車累計銷售27.8萬輛，同比下降8.05%，主要是奧鈴輕卡、時代微卡、大中型客車下滑幅度較大。其中，一季度銷量11.73萬輛，同比下滑17.25%；二季度形勢好轉，實現銷量 15.4萬輛，同比增長2%，環比增長24.4%。 

　　而同期全國汽車累計銷售 1406.65萬輛，同比增長 5.57%。其中，商用車銷售 229.11萬輛，同比增長 10.58%。 

　　成立于1996年的福田汽車，是我國品種最全、規模最大的商用車企業，目前旗下擁有歐曼、奧鈴、歐輝、時代等多款著名商用車品牌。縱觀福田汽車近4年的經營業績，營業收入從336.91億元增長至517.10億元，增長了53.48%。但同期凈利潤從4.77億元下降至1.12億元，下降了76.52%。 

　　更為令人關注的是，福田汽車的主營業務一直處于虧損之中。公開數據顯示，2014年至2017年，福田汽車合計獲得39.95億元的非經常性損益，推算出4年間主業合計虧損24.33億元，年均虧損6.08億元。 

　　福田汽車為什么再次遭遇9億元虧損呢？福田汽車方面表示，雖然上半年歸屬母公司所有者凈利潤同比虧損增加，但分季度來看，二季度歸屬母公司凈利環比減少虧損幅度較大，主要是公司推行了季度績增計劃，安排了大量的降成本項目，包括整車零部件專項降本、精簡組織與人員降低人工成本、降低隱性成本等，這些措施在將二季度及后續季度逐步體現在利潤中。 

　　汽車行業分析師鐘師對時間財經表示，福田利潤大幅下滑，主要和大規模投入建設新工廠和生產線直接相關。另外，旗下乘用車品牌寶沃的持續虧損，也拖累了福田的盈利情況。 

　　進軍乘用車市場遇挫 

　　其實，福田汽車的虧損早有端倪。根據財報顯示，2018年一季度，福田汽車歸母凈利潤虧損6.04億元，同比下滑6.91億元，下滑幅度高達792.75%。

　　導致福田汽車虧損的主要原因是寶沃汽車（福田旗下乘用車品牌）的虧損，這給福田汽車帶來很大壓力。公開數據顯示，2018年上半年，福田汽車的乘用車銷量下降，導致虧損同比增加5.1億元。一方面，銷量下降影響利潤減少1.5億；另一方面，為了提升銷量，增加銷售費用2.3億，無形資產攤銷增加減利0.55億。 

　　汽車分析師鐘師表示，寶沃和觀致的情況類似，新品牌汽車上市后銷售并不順利，虧損幾億到幾十億都很正常。如果新品牌開局不利，沒有站住腳，后邊通過努力反敗為勝的案例，目前還沒有。 

　　據了解，寶沃汽車是一個爭議非常多的汽車品牌，在20世紀50年代名噪一時，但是由于一批訂單取消導致破產。2014年，福田汽車為了打開乘用車市場，以500萬歐元的價格從BorgwardAG公司手中將寶沃品牌收購。此后，寶沃汽車以“德國血統”為側重點開展營銷工作，并在一年內建設120家經銷商。 

　　但新車上市后，銷量不如預期。2016年，寶沃首款車型BX7上市，銷量接近6000輛；2017年，寶沃品牌累計銷售4.4萬輛。其中，寶沃BX5銷售1.74萬臺新車，寶沃BX7為2.69萬臺。寶沃汽車2017年實現銷售收入 51億元，凈利潤虧損2.7億元。 

　　但2018年上半年，寶沃汽車銷量大幅下滑，累計銷量僅有1.3萬輛，在所有品牌中排位第70。與此同時，虧損繼續擴大。公開數據顯示，2018年上半年，寶沃在中國和印度的虧損額近7億。公開數據顯示，北京寶沃汽車有限公司虧損2.16億，寶沃汽車（中國）有限公司虧損4.66億，寶沃汽車印度有限公司虧損8498萬。 

　　自進入中國以來，圍繞著寶沃的質疑聲就從未斷絕，銷量跳崖式下跌、虧損巨大、引入戰略投資，甚至有流傳“寶沃將被福田出售”、“寶能將收購寶沃”等。 

　　但福田汽車并不想放棄寶沃。為了紓解寶沃的資金困局，福田汽車對寶沃進行了增資。2018年6月，福田汽車發布公告稱，董事會已經表決同意向其全資子公司寶沃汽車增資44.0952億元，增資完成后，寶沃汽車注冊資本從30億元增至74.0952億元，福田汽車仍持有北京寶沃100%股權。寶沃汽車集團董事長楊嵩曾表示，福田汽車將44億元一次性注資到寶沃汽車，這表明福田對寶沃有足夠的信心。 

　　激進擴張拉低收益 

　　不容忽視的是，福田汽車進行了大規模的投資，拖累了盈利。北汽福田汽車股份有限公司新任總經理鞏月瓊曾介紹說，福田一直注重科技投入，前幾年戰略轉型過程中投入的資源較多，智能工廠的升級、乘用車的開發、商用車的升級都投入了大量的資本。現在福田研發費用每年都超過40億元，占到銷售額的5%以上，這個投入量不僅在商用車行業里是最高的，在整個汽車行業內都是比較領先的。

　　據了解，福田汽車在山東諸城、北京密云等地建立了新的工廠，2015年通過收購德國寶沃汽車，展開了在乘用車市場的布局。除此之外，福田還在工業4.0等領域進行大量的投資。這些投資無疑不是投入巨大，回報周期較長的項目，短期內將會極大拉低企業效益。 

　　大規模投資導致財務費用的快速增長，這吞噬了福田汽車的凈利潤。公開數據顯示，2017年福田汽車的財務費用達4.46億元，較2016年增長了12.61倍。2018年上半年，福田汽車財務費用再次飆升，達到4.2億元，相較2017年的1.69億元，同比增長148%。 

　　值得一提的是，福田汽車負債率一路走高。公開數據顯示，2017年資產負債率為69.49%，較2016年底的64.63%上升了4.86%。2018年二季度末福田汽車負債總額462億元，較年初增加28億元，資產負債率為71.97%，較期初增加2.48%。 

   　對此，福田汽車表示，資產負債率較高主要是為了支持整車銷售及供應鏈融資，金融業務近兩年快速發展，金融放款規模的增長；其次，上半年業務虧損，所有者權益降低也影響資產負債率；再次新能源汽車補貼資金占用也是影響資產負債率的原因。 

　　同時，隨著近幾年的快速擴張，福田汽車資金鏈也日漸緊繃。截至2017年底，福田汽車的流動資產總額為282.8億元，但流動負債總額高達380.9億元。這意味著，福田汽車在接下來一年內，存在著98.1億元的償債缺口。 

　　在2017年的年報中，福田汽車表示，其在2018年目標，是實現營業收入600億元（上市公司口徑），銷量65萬輛（含歐曼業務）。但它上半年僅實現營收216.63億元，完成全年目標的36%。下半年呢？