后新財富時代： 券商分析師薪酬或降低 中小券商研究所面臨沒落

　　尹婧霏

　　券商分析師靠登頂新財富謀求一朝成名、年薪百萬的時代一去不復返。9月21日，先有30家券商宣布退出新財富評選、中國證券業協會表態支持退出，后有新財富雜志決定暫停2018年度新財富最佳分析師評選投票。

　　“這是一個時代的結束，一種商業模式的終結。”券商分析師對第一財經如此表示。被訪的多名分析師認為，在后新財富時代，券商分析師的市場定價機制回落，券商分析師整體薪資待遇將降低，券商機構對分析師的定價話語權提升，未來大型券商大平臺的集聚效應將增加。

　　與之相對，中小券商靠挖角明星分析師壯大研究所的路徑被堵死，同時在新財富評選造星機制消亡后，研究所的營銷功能就會弱化，中小券商更不愿花大把真金白銀培養研究員，其研究所將逐漸萎縮。

　　券商分析師：從市場定價到公司定價

　　回首新財富評選時代。這一評選延續15年，新財富分析師評選造就了百名明星分析師，“獲得新財富第一名年薪可達500萬元，第二名、第三名分析師年薪分別可達300萬元、100萬元，凡上榜新財富的分析師年薪也能達到數十萬元。”頂點財經首席宏觀分析師徐陽曾在券商任分析師接近10年。

　　從過去來看，券商分析師的流動性也因市場定價而加速。中泰證券首席經濟學家李迅雷寫文回憶，2005年之前，新財富上榜似乎沒有和薪酬掛鉤。后來，國信證券和中信證券開始按《新財富》的上榜名次挖人。隨著賣方分析師市場化程度的提高，研究所人員流動性越來越大，不少人跳槽后成為其他券商研究所的所長、基金公司投研總監、基金經理等。

　　獲得“奧斯卡小金人”后券商分析師的年薪直線提升、流動性大大加劇。然而正是這種和金錢、利益直接掛鉤的關系，讓這一獎項迅速變味，直至鬧出方正證券事件后終使數年積累的問題爆發直接導致新財富分析師在今年被暫停。

　　“這是一個時代的結束，一種商業模式的終結。”一大型券商高級策略分析師對第一財經表示，“這一事件影響太大，領導嚴令禁止我們談論此事件。”

　　另一大型券商首席分析師表示，今年新財富分析師評選暫停對券商分析師的影響是立竿見影的。最直接的影響是券商分析師由市場定價的機制受到影響，其收入將直接減少。此前年輕分析師們只需拼一兩年拿到這一“奧斯卡小金人”便能升職加薪、青云直上，但是此后需要他們花費更多的時間、提供更多的服務來建立、維持市場知名度。

　　在新財富定價機制下，我國很多券商研究所人員多是一年換一茬，與海外相比流動性過于頻繁，在新財富評選被暫停后，其薪酬溢價能力下降，這就需要券商分析師先在同一個平臺上扎扎實實做出一定成績，積累一定口碑，才有可能通過跳槽獲得更好的發展，前述大型券商首席分析師說。

　　“券商分析師都在思考未來的發展之路，大家很彷徨。”前述大型券商首席分析師如此說道。

　　中小券商研究所面臨沒落

　　“券商奧斯卡獎”被暫停后，影響的并不僅僅是數千名券商分析師的職業生涯，還將對券商研究所帶來深遠影響。

　　最直接的影響就在眼前。深圳某大型券商分析師表示，新財富排名的整體結果，不僅是研究員個人的考核依據，還是整個研究所的考核依據，現在研究所領導還在發愁拿什么去向券商總部申請全所的獎金。

　　就其深遠影響來說，還要回顧券商研究所的崛起。在過去中小型券商研究所多是靠“挖角”新財富明星分析師團隊迅速崛起。比如2016年前后，天風證券先后從安信、廣發、華泰、國信、國金等券商網羅了10位新財富獲獎分析師，意欲打造一流賣方研究機構，現已經聚集90名分析師。但未來中小券商意欲靠挖角明星分析師迅速打造明星團隊這條路看來已經被堵死。

　　與此同時，券商研究所的頭部效應將加劇。大型券商研究所人員配備充足、行業設置齊全、研究實力強大，龍頭券商研究所將吸引更多的買方資金。前述大型券商首席分析師說，新財富評選被暫停后，機構的力量將被重視。新財富時代，市場更注重分析師個人的品牌，在此之后，市場對券商分析師的定價將減少，券商本身對分析師定價的話語權更大，市場更多注重券商自身的品牌建設，大型券商平臺大、客戶多，分析師在大平臺更易積累影響力，更容易在這一平臺上出名。

　　新財富還有未來么？

未來新財富評選機制是否還會存在，當前市場聲音不一。徐陽說，新財富評選機制積累了太多弊端——券商分析師行業風氣不正、娛樂化風氣越加明顯、投票靠拉關系，新財富評選也從最初的行業助推器轉變到如今的名利紛爭地。未來新財富評選將消失，券商分析師行業其他評選諸如水晶球等評選的影響力也將會大為削弱。

　　有業內人士表示，券商分析師急需一種全新的考核機制。券商研究所有兩種考核機制，一是新財富考核機制，二是分倉派點考核機制。若新財富評選被取消，整個券商行業分析師生態將發生變化，將更加注重傭金模式，但分倉派點的考核機制也隱藏諸多弊端，比如靠美女銷售、通過拉關系獲得傭金收入。

　　同時，分析師往大型券商研究所集中，資金往大型買方基金集聚，這或將造成資源和權力的集中，腐敗程度將更為嚴重。

　　還有分析師持相反的意見。某中型券商宏觀分析師對第一財經表示，整體而言，新財富評選有混亂、低俗、體現人性缺點的地方，但總體上它通過合理的機制讓更多的投資機構知道受認可的分析師有哪些，這對于中國資本市場有一定的正面作用。從歷史上看上榜新財富的分析師整體研究水平高于未上榜的分析師，這種競爭機制推動了券商分析師群體的進步。