貌似普通的石頭，卻有不一樣的內(nèi)涵。

　　在A股市場，有這樣一家以葉臘石、石灰石等為原材料，并以石頭命名的公司，自1999年上市以來，締造出了無數(shù)的商業(yè)奇跡：目前玻纖總產(chǎn)能超160萬噸，引領(lǐng)全球玻纖行業(yè)；產(chǎn)品銷往全球，生產(chǎn)基地覆蓋“三地五洲”；19年股價(jià)上漲近22倍，市值增長超30倍．．．．．．這便是中國巨石(10.460, 0.10, 0.97%)股份有限公司（以下簡稱“中國巨石”）。

　　“中國巨石為全世界的復(fù)合材料工業(yè)成本降低、質(zhì)量提升、使用領(lǐng)域拓寬、生命周期延長提供了更加廣闊的天地。這是巨石對玻纖行業(yè)以及全世界最大的貢獻(xiàn)，我為此感到驕傲。”日前，在位于浙江省桐鄉(xiāng)市的中國巨石科技大樓，中國巨石總裁張毓強(qiáng)自豪地對《證券日報(bào)》記者表示。

　　“創(chuàng)新引領(lǐng)智能制造，為復(fù)合材料發(fā)展作貢獻(xiàn)”。這就是中國巨石的企業(yè)使命。在為期兩天的深度調(diào)研中，記者真切地感觸到，正是這樣的擔(dān)當(dāng)，締造了中國巨石的價(jià)值之基，成就了一個(gè)世界玻纖行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

　　從中國制造走向中國創(chuàng)造  轉(zhuǎn)型新材料智能制造業(yè)

　　“目前，中國巨石已不再屬于傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，而是屬于智能新材料行業(yè)。A股市場對我們的估值有待重新定義。”張毓強(qiáng)首先向記者強(qiáng)調(diào)了中國巨石在資本市場的“新”定位。

　　這樣一段聽似簡單的話語背后，卻是中國巨石走過的一段段砥礪前行的歷程。

　　記者在參觀公司展示中心時(shí)，看到這樣一段史料：1972年，一個(gè)名叫“石門東風(fēng)布廠”的作坊式小企業(yè)，在當(dāng)時(shí)的桐鄉(xiāng)縣石門鎮(zhèn)奄奄一息。是年僅17歲的張毓強(qiáng)，歷經(jīng)千辛萬苦，從江西九江玻纖廠扛回了一臺(tái)簡陋的拉絲機(jī)。正是靠著這臺(tái)機(jī)器，企業(yè)采取陶土拉絲工藝，開始生產(chǎn)玻璃纖維。

　　此后，經(jīng)過40多年的奮斗，公司從一家總資產(chǎn)不足20萬元的作坊式小廠，發(fā)展成為總資產(chǎn)超240億元的世界玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　這其中，一個(gè)最重要的節(jié)點(diǎn)是，1999年，央企中國建材集團(tuán)與巨石集團(tuán)的母公司振石集團(tuán)等4家企業(yè)牽手，發(fā)起成立中國化學(xué)(6.720, 0.05, 0.75%)建材股份有限公司（中國巨石前身），并在上交所上市。由此，“混合”的巨石拉開了借助資本市場快速發(fā)展的新篇章。

　　有道是，崢嶸歲月稠。日歷翻到2017年12月24日，中國巨石新材料智能制造基地項(xiàng)目在桐鄉(xiāng)簽約落地。而2019年一季度，中國巨石在建的桐鄉(xiāng)總部智能制造基地細(xì)紗一期6萬噸生產(chǎn)線項(xiàng)目和美國項(xiàng)目也將陸續(xù)投產(chǎn)。

　　如今，智能制造的序幕已經(jīng)在中國巨石徐徐開啟。張毓強(qiáng)充滿信心地表示，整個(gè)智能制造基地建成投產(chǎn)后，中國巨石桐鄉(xiāng)生產(chǎn)基地的粗紗總規(guī)模將達(dá)到119萬噸，電子布產(chǎn)能將達(dá)到10億米，從而實(shí)現(xiàn)中國巨石桐鄉(xiāng)總部玻纖產(chǎn)能翻番的目標(biāo)。

　　張毓強(qiáng)進(jìn)一步闡述說：“未來該生產(chǎn)基地還將按照‘產(chǎn)品高端化’的戰(zhàn)略部署，采用最先進(jìn)的技術(shù)與裝備，重點(diǎn)生產(chǎn)風(fēng)力發(fā)電用紗、小號(hào)數(shù)直接紗、熱塑性短切原絲等高端產(chǎn)品，通過滿足高端需求、多樣化需求和個(gè)性化需求，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，引領(lǐng)玻璃纖維行業(yè)‘智能制造’整體邁向更高層次。”

　　記者深入中國巨石桐鄉(xiāng)生產(chǎn)基地三分廠車間，但見寬敞明亮的廠房，干凈、整潔、溫度宜人，大量的機(jī)器正在不停運(yùn)轉(zhuǎn)，卻僅有三五個(gè)工人在有序操作。

　　陪同采訪的中國巨石科技管理部總經(jīng)理顧桂江告訴記者，目前中國巨石建立了以新一代信息技術(shù)為支撐，以管控一體化為核心，以生產(chǎn)制造智能化、IT服務(wù)智慧化為基礎(chǔ)的“一核兩基”信息化建設(shè)體系，通過自主創(chuàng)新，不斷推進(jìn)生產(chǎn)裝備提升和技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)全面管控和清潔生產(chǎn)。如今公司在風(fēng)電、汽車輕量化領(lǐng)域的銷售比重均達(dá)到20%，中高端產(chǎn)品比例達(dá)80%，而受周期性擾動(dòng)的建筑用玻纖產(chǎn)品僅占兩成。

　　這，或許就是張毓強(qiáng)總裁所言“中國巨石已不再屬于傳統(tǒng)的周期性行業(yè)”的重要原因。

　　此外，玻璃纖維憑借輕質(zhì)、高強(qiáng)的性能優(yōu)勢，持續(xù)替代鋼、鋁等傳統(tǒng)材料，需求增長平穩(wěn)。據(jù)美國玻璃纖維復(fù)合材料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《全球玻璃纖維復(fù)合材料市場趨勢預(yù)測和機(jī)會(huì)分析》報(bào)告指出，未來5年內(nèi)，全球玻璃纖維復(fù)合材料市場總消費(fèi)水平預(yù)計(jì)將以8.5%的年增長率增長，其市場空間預(yù)計(jì)在2022年將達(dá)到1080億美元。

　　而據(jù)記者采訪獲悉，目前中國巨石憑借中高端產(chǎn)品，已經(jīng)占據(jù)全球近22%的市場份額。這，或許是中國巨石“估值有待重新定義”的大背景。

　　五大“法寶”降本增效  19年間凈利增逾77倍

　　事實(shí)上，中國巨石在快速發(fā)展過程中，可謂業(yè)績驕人。

　　公開披露的信息顯示，中國巨石自1999年上市以來，歸母凈利潤由上市首年的2789.21萬元，增長至2017年的21.5億元，增長逾77倍，19年間凈利潤年均復(fù)合增長率達(dá)到22.08%。自2014年第二季度以來，公司已經(jīng)連續(xù)17個(gè)季度凈利潤保持兩位數(shù)的增速。今年中報(bào)顯示，公司凈利潤達(dá)到12.67億元，同比增長25.91%。

　　這對一家體量較大的上市央企來說，實(shí)屬不易。除去巨石人艱苦奮斗的優(yōu)良品質(zhì)之外，還有哪些秘訣讓公司能在業(yè)績方面多年穩(wěn)居行業(yè)前茅？

　　采訪中，記者通過與公司總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等高管深度對話，中國巨石走過的一條降本增效優(yōu)質(zhì)發(fā)展之路逐漸明晰。

　　首先，張毓強(qiáng)總裁稱，公司毛利率比同行業(yè)競爭者普遍高出10%左右，同時(shí)產(chǎn)品銷售價(jià)格始終保持穩(wěn)定，這其中成本控制無疑是最核心的原因。公司從原材料采購環(huán)節(jié)就嚴(yán)格把關(guān)，對于產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)掌控能力較強(qiáng)，原材料中的葉臘石、石灰石，分別由全資子公司桐鄉(xiāng)磊石、九江鈣業(yè)、林大石灰石供應(yīng)，有效降低了采購成本，品質(zhì)方面也得到保障。

　　公司今年中報(bào)顯示，中國巨石報(bào)告期內(nèi)銷售毛利率達(dá)45.58%，在玻纖行業(yè)所有上市公司中居于首位。而其他玻纖行業(yè)上市公司的銷售毛利率多在24%至32%之間。

　　其次，注重環(huán)保和再利用也是公司“致勝法寶”之一。

　　據(jù)了解，中國巨石自主研發(fā)的純氧燃燒超大型玻璃纖維池窯技術(shù)在熔化率方面始終保持行業(yè)領(lǐng)先地位，15萬噸的單窯規(guī)模全球最大，能耗全球最低；玻璃纖維廢絲回用技術(shù)也為全球首創(chuàng)。  

　　公司科技管理部總經(jīng)理顧桂江介紹說，公司廢絲粉磨技術(shù)將原本難以處理的廢絲粉經(jīng)過處理后作為生產(chǎn)原料重新回爐到生產(chǎn)池窯，實(shí)現(xiàn)了100%回收再利用，進(jìn)一步降低原材料成本。這也體現(xiàn)了公司 “不以浪費(fèi)資源、破壞生態(tài)為代價(jià)”的發(fā)展原則和對環(huán)保的強(qiáng)烈社會(huì)責(zé)任感。

　　第三，銷售成本低。公司目前銷售團(tuán)隊(duì)僅有99人。當(dāng)記者問及今后是否考慮擴(kuò)大銷售人員規(guī)模時(shí)，張毓強(qiáng)指出，公司目前銷售主要依靠每年舉辦的國內(nèi)、國外銷售大會(huì)，人員方面未來還將進(jìn)一步精簡，通過區(qū)域劃分，提高銷售人員每年的人均任務(wù)量，并進(jìn)一步縮減銷售費(fèi)用。在產(chǎn)品不大幅漲價(jià)的情況下，繼續(xù)降低銷售成本。

　　而公司對銷售成本的嚴(yán)格控制，不僅不會(huì)傳導(dǎo)至產(chǎn)品價(jià)格端，也不會(huì)以犧牲員工待遇為代價(jià)。這是中國巨石的獨(dú)到之處。張毓強(qiáng)說：“要千方百計(jì)地給在職員工提高薪酬，同時(shí)要千方百計(jì)降低人員數(shù)量，簡言之，就是單位的噸紗工資要降低，而人均工資要漲上去，打造一支更加精干的隊(duì)伍。” 

　　第四，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前公司中高端產(chǎn)品占比達(dá)到80%。超過50%的產(chǎn)品出口歐美等國際市場，這些產(chǎn)品對于質(zhì)量要求更加嚴(yán)格，往往需要通過多年的質(zhì)量認(rèn)證才能進(jìn)入。

　　“國際市場對于公司整體的考量，也不僅局限于產(chǎn)品質(zhì)量，員工安全、環(huán)保等方面‘軟實(shí)力’也是公司能否受到認(rèn)可的重要因素。甚至公司在清潔廠房過程中有沒有豎立‘小心地滑’的警示標(biāo)識(shí)，都有可能成為國際企業(yè)是否與公司合作的決策依據(jù)。中國巨石正是通過這種全方位、細(xì)節(jié)化的生產(chǎn)管理體系，贏得了國際市場的全面認(rèn)可，被荷蘭DSM公司授予金牌供應(yīng)商的殊榮，此后更是接連獲得杜邦、巴斯夫等行業(yè)龍頭的青睞。”張毓強(qiáng)娓娓道來。

　　第五，公司在研發(fā)方面建立了完善的激勵(lì)機(jī)制。1997年公司就提出全員研發(fā)的方針，從合理化建議，到一般項(xiàng)目創(chuàng)新，再到重大項(xiàng)目創(chuàng)新，從普通員工到中層干部，再到專業(yè)技術(shù)人員，不同的研發(fā)團(tuán)隊(duì)都有不同的定位。每年報(bào)審的400到500個(gè)項(xiàng)目，擇優(yōu)立項(xiàng)，給予一次性獎(jiǎng)勵(lì)。同時(shí)，還與戰(zhàn)略客戶進(jìn)行協(xié)同創(chuàng)新，并設(shè)立創(chuàng)新專項(xiàng)基金。

　　“三地五洲”戰(zhàn)略布局  “以外供外”新盈利模式顯現(xiàn)

　　在產(chǎn)能不斷擴(kuò)張的同時(shí)，中國巨石的銷售版圖也在不斷拓展。

　　目前，中國巨石擁有浙江桐鄉(xiāng)、江西九江、四川成都、埃及蘇伊士、美國南卡五個(gè)生產(chǎn)基地，并設(shè)立了巨石南非、意大利、西班牙、法國、加拿大、韓國、日本等貿(mào)易型控股海外子公司，建立了全球營銷網(wǎng)絡(luò)。

　　“初期的‘走出去’是單純的產(chǎn)品走出去，目的是利用國外巨大的市場擴(kuò)大銷售，創(chuàng)造利潤。在埃及的布局屬于遇到問題后對癥下藥的解決之道，此后在美國的建廠則是未雨綢繆、居安思危。”張毓強(qiáng)告訴《證券日報(bào)》記者。

　　談到在埃及建廠的背景，張毓強(qiáng)表示，隨著“走出去”的步伐不斷加快，倒逼公司產(chǎn)品質(zhì)量提升和生產(chǎn)技術(shù)改進(jìn)，出口數(shù)量的不斷增長，令國際競爭對手倍感威脅，歐洲玻纖巨頭們開始了對中國玻纖的反傾銷訴訟。

　　為此，2012年前后，中國巨石海外建廠戰(zhàn)略正式啟動(dòng)，首選毗鄰歐洲、零關(guān)稅、規(guī)避反傾銷“大棒”、勞動(dòng)力資源豐富、未來本土需求旺盛的埃及建廠。隨后，2016年，中國巨石又在美國投資3億美元，建設(shè)年產(chǎn)8萬噸的池窯拉絲生產(chǎn)線。

　　“在美國建廠，就是為了做到市場前移、研發(fā)前移、人才前引。”張毓強(qiáng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)。

　　從單純將國內(nèi)生產(chǎn)基地的產(chǎn)品賣到國外市場，到玻纖產(chǎn)能的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，近年來，中國巨石走出一條將海外生產(chǎn)基地生產(chǎn)的產(chǎn)品直接銷售到國外市場的新路，實(shí)現(xiàn)“以外供外”的新盈利模式。

　　目前，中國巨石以“國際化”為核心的“三地五洲”戰(zhàn)略布局正在穩(wěn)健推進(jìn)。在北美，巨石美國項(xiàng)目正在緊鑼密鼓建設(shè)中，預(yù)計(jì)明年初正式投產(chǎn)；在南亞，巨石印度項(xiàng)目也在積極籌備中。

　　從技術(shù)創(chuàng)新到精細(xì)化管理，從走出去發(fā)展到智能化布局，巨石始終堅(jiān)持走的比別人早一點(diǎn)，想的比別人多一點(diǎn)，做的比別人好一點(diǎn)。

　　“讓我們比同行至少再領(lǐng)先5年。”兩年前的張毓強(qiáng)經(jīng)常將這句話掛在嘴邊，今天的張毓強(qiáng)則意氣風(fēng)發(fā)地告訴《證券日報(bào)》記者：“目前從技術(shù)水平到成本控制，我們已經(jīng)領(lǐng)先同行業(yè)競爭者至少7年。”

　　19年15次分紅逾22億元  社保和QFII重倉入駐

　　“好生意、好公司、好價(jià)格”，這是世界范圍內(nèi)價(jià)值投資者選擇投資標(biāo)的的基本思路之一。中國巨石在一步步邁向高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，引得海內(nèi)外投資者廣泛關(guān)注，盡管期間市值也有波動(dòng)。

　　《證券日報(bào)》市場研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，中國巨石自1999年4月22日上市到2018年9月27日，股票投資總回報(bào)率高達(dá)2173.69%。

　　中國巨石股價(jià)跌宕上漲的同時(shí)，與之對應(yīng)的市值也水漲船高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至昨日，中國巨石市值達(dá)366.34億元，較上市首日12.03億元增長超30倍。

　　對于市值管理，張毓強(qiáng)也有著自己獨(dú)到的見解。他認(rèn)為，公司的市值高低取決于市場投資者對公司現(xiàn)狀和未來發(fā)展的預(yù)期。“從成長性來說，巨石未來估值有進(jìn)一步上升的空間，但投資者對于未來成長性的判斷角度存在不一致之處，這也正常。務(wù)實(shí)而不是務(wù)虛，腳踏實(shí)地做好企業(yè)，才是公司長遠(yuǎn)發(fā)展的立命之本。”

　　如果說降本增效體現(xiàn)出的是中國巨石管理者的精干與務(wù)實(shí)，那么多年以來公司堅(jiān)持分紅，彰顯出的則是企業(yè)對于投資者慷慨回報(bào)的一片真誠。   

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司自1999年上市以來累計(jì)分紅15次，合計(jì)分紅金額達(dá)22.57億元，且歷年分紅比例均保持在30%左右的高水平。

　　對于未來進(jìn)一步回饋投資者的打算，公司副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)汪源表示，公司中報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率僅為51%，經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為15.7億元，整體資金狀況非常健康，未來公司在自己賺錢的同時(shí)，也會(huì)維持分紅力度，承諾每年凈利潤的30%至40%用于分紅。

　　此外，記者查閱中國巨石公告發(fā)現(xiàn)，僅2017年1月份至今，每個(gè)月都有機(jī)構(gòu)投資者前往公司調(diào)研。而近30個(gè)交易日內(nèi)，A股市場震蕩磨底之時(shí)，更是有多家機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。公司副總裁兼董秘李暢稱，現(xiàn)在每周都有機(jī)構(gòu)對公司進(jìn)行調(diào)研，其中有不少海外機(jī)構(gòu)。 

　　翻閱近年中國巨石財(cái)報(bào)，記者還發(fā)現(xiàn)，公司前十大流通股股東中，出現(xiàn)大量社保基金組合和QFII身影。《證券日報(bào)》市場研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，社保基金2012年一季度至2015年末連續(xù)16個(gè)季度持倉、2017年一季度至2018年二季度連續(xù)6個(gè)季度持倉。截至今年二季度末，社保基金持倉達(dá)到歷史最高，4個(gè)組合合計(jì)持倉16269.5萬股。

QFII方面，自2006年二季度至2008年一季度連續(xù)8個(gè)季度持倉，2009年二季度至2010年三季度連續(xù)6個(gè)季度持倉。今年中報(bào)QFII持倉數(shù)量達(dá)4005.91萬股，持股比例為1.14%。

　　另據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月27日，A股上海市場最新動(dòng)態(tài)市盈率為12.08倍，建材行業(yè)最新動(dòng)態(tài)市盈率為12.8倍，新材料行業(yè)最新動(dòng)態(tài)市盈率為17.92倍。受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國巨石目前如按智能新材料行業(yè)定義，具有較大估值優(yōu)勢。

　　華泰證券(15.450, 0.12, 0.78%)研究報(bào)告就認(rèn)為，當(dāng)前市場低估了中國巨石長期成長潛質(zhì)。報(bào)告指出，市場對產(chǎn)能集中投放、貿(mào)易摩擦以及匯率波動(dòng)的擔(dān)憂，放大了中國巨石的股價(jià)波動(dòng)預(yù)期，目前公司股價(jià)即便用較嚴(yán)苛的觀點(diǎn)來審視，也已偏離了合理價(jià)值區(qū)間。

　　國泰君安(14.890, -0.12, -0.80%)最新研究報(bào)告則指出，中國巨石將走向偉大企業(yè)之路。市場大多關(guān)注成本優(yōu)勢，而忽視了公司正作為第一推動(dòng)力引領(lǐng)行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)升級革命，未來借技術(shù)與盈利復(fù)利循環(huán)，有望走向全球份額不斷提升的偉大之路。

《電鰻快報(bào)》