2019-01-17 09:43 | 來源:未知 | 作者:未知 | [產(chǎn)業(yè)] 字號變大| 字號變小
制藥上市公司受前期漲幅較大及藥品集中采購政策的影響,股價自2018年下半年以來紛紛大跌。
原創(chuàng): 愛讀財報的面包君
微信公號:面包財經(jīng)
制藥上市公司受前期漲幅較大及藥品集中采購政策的影響,股價自2018年下半年以來紛紛大跌。其中的一部分藥企,基于穩(wěn)定股價或者對自己公司的信心,開始拿錢回購自家股份,典型如中國生物制藥(1177.HK)、石藥集團(1093.HK)等。
有一家港股上市公司——綠葉制藥(2186.HK),回購開始得更早。自2017年9月以來,公司已累計回購5200萬股,涉及金額約2.11億港元。
自2018年5月股價見到高點9.73元/股以來,綠葉制藥截止目前的跌幅超過了40%,當前股價對應(yīng)的2018年市盈率不到12倍。與之形成鮮明對比的是,公司此前披露的2018年半年報顯示其凈利潤增幅達到了46.06%。
業(yè)績高速增長但股價持續(xù)下跌,投資者在擔(dān)心什么?
綠葉制藥成長史
綠葉制藥成立于1994年,于2014年在港交所上市,專注領(lǐng)域包括腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)以及消化代謝這四大類。
公司的研發(fā)平臺有四個,包括長效及緩釋技術(shù)、脂質(zhì)體及靶向給藥、透皮釋藥系統(tǒng)以及新型化合物。
從2009年至2017年,公司的營收從9.55億上升到了38.19億,凈利潤則從1.24億上升到了9.81億,復(fù)合增速分別達到了18.92%和29.50%。在公司此前披露的2018年中期報告中,其營收和凈利潤仍然保持了19.12%和46.06%的增長。
下表列示了公司2018年上半年主要治療領(lǐng)域的銷售額、增速以及核心產(chǎn)品構(gòu)成。從中可以看到,占比最大的腫瘤、消化與代謝以及心血管這三大領(lǐng)域都維持了不錯的增長,其中消化與代謝的增速更是達到了33.50%。不過,中樞神經(jīng)產(chǎn)品銷量有所萎縮,同比減少了5.50%。
在研產(chǎn)品上,截至2018年6月底,公司在中國擁有27種處于不同開發(fā)階段的在研產(chǎn)品,其中包括9種腫瘤科產(chǎn)品、4種心血管與代謝產(chǎn)品以及14種中樞神經(jīng)產(chǎn)品。此外,公司在歐美還有6種在研產(chǎn)品,其中有一項已經(jīng)完成美國的臨床階段研究。
除了自研產(chǎn)品,公司還加緊與國際制藥企業(yè)合作以布局前沿療法。比如2018年3月,公司與加州一家生物科技公司Excel BioPharm簽署合作協(xié)議以共同開發(fā)用于下一代腫瘤免疫療法的治療性抗體。2018年5月,公司又與一家位于波士頓的生物科技公司Elpis BioPharm簽署合作協(xié)議以共同開發(fā)CAR-T療法。
此外,公司還嘗試對外授權(quán)自有產(chǎn)品的部分權(quán)利。就在2019年1月16日,綠葉制藥發(fā)布公告稱授予阿斯利康在中國內(nèi)地就血脂康膠囊的推廣權(quán)。
較快的業(yè)績增速、豐富的在研產(chǎn)品以及較早的國際化布局,為何公司股價卻表現(xiàn)不佳?除了藥品集中采購政策帶來的不確定性以外,投資者還在擔(dān)心什么?
現(xiàn)有產(chǎn)品面臨更大競爭壓力
公司現(xiàn)有產(chǎn)品面臨著新競爭對手的進入。
以公司重磅產(chǎn)品力撲素為例,該藥是首個及唯一獲批全球銷售的紫杉醇類脂質(zhì)體產(chǎn)品,屬于第三代紫杉醇藥物。根據(jù)IQVIA的數(shù)據(jù),力撲素是2018年上半年中國最普遍采用的抗癌藥物,在同類產(chǎn)品中的市場份額達到了34.8%。
但是,進入2018年以來,石藥集團(1093.HK)和恒瑞醫(yī)藥(57.460,-0.01, -0.02%)(600276.SH)的第四代產(chǎn)品白蛋白結(jié)合型紫杉醇相繼獲批,市場預(yù)期將對力撲素的未來銷售產(chǎn)生一定壓力。
不過,由于目前白蛋白紫杉醇獲批的適應(yīng)癥相對較少且產(chǎn)品價格更高,其對力撲素造成的影響可能會是漸進的。而且,力撲素可以通過逐步替代一、二代產(chǎn)品的方式減輕增長壓力。
未來發(fā)展路在何方?
通過對公開信息的梳理,綠葉制藥的成長史中收購占有舉足輕重的地位,其中包括了對相應(yīng)公司股權(quán)或者產(chǎn)品、技術(shù)的收購。
2007年,相繼收購南京康海、思科以及北大信維部分股權(quán)。2011年,收購四川寶光藥業(yè)。2016年,收購Acino公司的透皮釋藥業(yè)務(wù)。2017年,收購兩個抗體藥物。2018年,以5.46億美金收購阿斯利康中樞神經(jīng)產(chǎn)品思瑞康及思瑞康緩釋片全球51個國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)。
收購對于公司的發(fā)展具有相當重要的作用,但同時也造成公司商譽和無形資產(chǎn)的大增。上市以來,綠葉制藥的商譽從2014年的3.47億上升到了2018年半年報時的10.24億,同期的無形資產(chǎn)則從1.46億上升到了43.44億。
其中,影響商譽最大的一筆是2016年對Acino公司透皮釋藥業(yè)務(wù)的收購,而導(dǎo)致公司無形資產(chǎn)大增的主要原因是去年以5.46億美金收購的思瑞康及思瑞康緩釋片全球51個國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)。
根據(jù)當前會計準則的要求,商譽和某些無形資產(chǎn)需要定期進行減值測試,如果相應(yīng)資產(chǎn)組的盈利能力或者預(yù)期未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降,就存在減值的風(fēng)險,進而會影響到公司當期利潤水平。此外,部分無形資產(chǎn)還需要進行攤銷,這也會影響賬面盈利。
下表列示了公司關(guān)于無形資產(chǎn)的減值和攤銷政策:
多次收購也使得公司截至2018年半年度的資產(chǎn)負債率上升到了54.65%,這在制藥企業(yè)中處于相對較高的水平。同時,公司的計息貸款及借款達到了約60億人民幣,財務(wù)壓力明顯增加。
除了商譽減值和財務(wù)壓力增大的風(fēng)險,投資者也擔(dān)心公司多個核心產(chǎn)品來源于收購,在未來越來越考驗研發(fā)能力的市場環(huán)境下,公司能否持續(xù)研發(fā)出新的重磅產(chǎn)品?而且,公司近幾年的收購大都涉及部分海外權(quán)益,市場擔(dān)心其能否順利整合相關(guān)資源。
縱觀成功企業(yè)的發(fā)展歷史,成長方式各異,并不能斷言哪一種就一定最好。以醫(yī)藥企業(yè)為例,既有通過自主研發(fā)成為大型醫(yī)藥集團的恒瑞醫(yī)藥(600276.SH),也有通過并購獲得大發(fā)展的企業(yè)如復(fù)星醫(yī)藥(22.830, 0.12, 0.53%)(600196.SH)、石藥集團(1093.HK)等。
目前來看,綠葉制藥屬于后一種。但是,在公司現(xiàn)有產(chǎn)品面臨越來越大競爭壓力的當下,未來將會更多得考驗公司的自研能力。(CJT)
本文作者:面包財經(jīng)
《電鰻快報》
熱門
4
5
6
7
8
9
10
信息產(chǎn)業(yè)部備案/許可證編號: 京ICP備17002173號-2 電鰻快報2013-2024 www.shhai01.com
相關(guān)新聞