《電鰻快報（原號外財經網）》文 / 楊力

    5月12日，北京諾康達醫藥科技股份有限公司（以下簡稱：諾康達）向科創板提交了招股說明書，邁出登陸科創板的第一步。

         招股說明書顯示，諾康達是一家國內領先的、專注于藥物制劑研究的藥學研發高新技術企業，致力于輔料創新的藥物輸送系統平臺研究，主營業務包括為各大制藥企業、藥品上市許可持有人提供藥學研究等技術研發服務業務和以創新制劑、醫療器械及特醫食品為主的自主研發產品的開發業務。

    由此可見，諾康達是一家提供醫藥產品和服務的科研企業，所以登陸科創板沒毛??！從該公司募集資金的用途可見一斑，4.37億元的募集資金中89%將用于研發方面的投入。

   諾康達是藥物制劑研究的藥學研發高新技術企業，《電鰻快報》小編決定從該公司在研發上的投入來了解這家公司。

   研發投入大幅增長 但仍落后營收增長

   2016年至2018年的報告期，諾康達的研發費用占營業收入的比例分別為28.44%、11.11%和9.46%，占比出現了大幅下降。但實際上，報告期內該公司研發費用的年均復合增長率達到了190%。

    諾康達的研發費用增長如此迅速，為何在營收中的占比卻在下降，當然是因為該公司的營業收入增長更加迅速。2017年和2018年，該公司營業收入的增長率分別為239.96%和147.51%。對于一家科創板的公司來說，有這樣的營收和研發投入的增速是值得肯定的。

    繼續說該公司的研發投入。小編注意到，諾康達對開發階段的支出進行了資本化，令人欣慰的是，這個資本化的研發費用數字并不大。

    研發投入上的力度使得諾康達的研發人員數量也占到公司員工總數的80%以上。

     與同行公司比較，該公司的研發費用在營收中的占比也處于領先位置，基本高出同行公司5個百分點以上。

   營收增長迅猛 然應收賬款增長更猛

     事實上，在研發上的投入，讓諾康達得到了相應回報，主要體現在營業收入和毛利率上。前文小編已提到該公司的營收增速是驚人的。諾康達選擇上市的標準是：“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。”

         近兩年該公司的營業收入從7000多萬元跳漲到了1.8億多元。

    然而，美中不足的是，營業收入大幅增長的同時，該公司的應收賬款也在大幅增長。報告期各期末，諾康達的應收賬款賬面余額分別為0萬元，370.40萬元和4,554.05萬元，占各期末流動資產的比例分別為0%，2.41%和24.22%。增長速度確實有點兒迅速。

   尤其最近一年應收賬款余額增長超過10倍：

   應收賬款的大幅增長在其應收賬款周轉率上也得到了體現，從2016年至2018年，該公司應收賬款周轉次數從119次降到了5.53次。

      諾康達在招股說明書中做了解釋和風險提示，應收賬款的形成與按形象進度確認收入政策有一定關系。公司應收客戶主要為國內各大制藥企業,藥品上市許可持有人等，信用情況良好，款項無法收回風險較小。但隨著公司業務規模逐步擴大，公司應收賬款余額仍有可能進一步增加。如果公司主要客戶的信用狀況發生不利變化，則可能導致應收賬款不能按期收回或無法收回，從而對公司的經營活動和經營業績產生不利影響。

  營收來源單一 毛利率穩定

   諾康達的營業收入來自兩部分，藥學研究服務和臨床研究服務，分別占到總營收的94.59%和5.41%。從占比變化情況來看，臨床研究服務應該是該公司的新增業務。

   目前，該公司的毛利潤主要來自藥學研究服務，占比高達98.33%。

    而且，藥學研究服務的毛利率也遠遠高過臨床研究服務，綜合毛利率保持在70%以上。

    不過，與同行公司相比，諾康達的毛利率并不占絕對優勢，該公司沒有在招股書中列出行業平均毛利率，只列了幾家同行公司，但我們可以看出，諾康達的毛利率有一定優勢，而且相對其他幾家比較穩定。

    諾康達的控股股東和實際控制人為陶秀梅、陳鵬夫婦，其中，陶秀梅直接持有公司29.41%的股份，陳鵬直接持有公司17.64%的股份，陶秀梅、陳鵬合計直接持有公司47.05%的股份；陶秀梅間接持有公司0.12%的股份，陳鵬間接持有公司0.02%的股份；陶秀梅、陳鵬直接、間接持有公司47.18%的股份。

     諾康達前十大股東：

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