《電鰻快報》文 / 楊力

        又一家上市公司要出售子公司了，盡管好像不是為了年底“沖業績”，但究其原因，也讓投資者為其未來的業績增長擔憂。

        12月16日晚間，天士力發布公告，公司與重慶醫藥簽署了《框架協議》，就出售公司控股子公司天津天士力醫藥營銷集團股份有限公司(以下簡稱“天士營銷”)股權進行了約定。根據《框架協議》，重慶醫藥擬通過支付現金對價的方式收購公司直接及間接持有天士營銷的87.47%的股權以及天士營銷其他股東所持有天士營銷的股份。

        《電鰻快報》注意到，截至本公告發布日，天士力持有天士營銷87.47%股權(其中：直接持股比例86.87%、間接持股比例0.60%)，為天士營銷控股股東。天士營銷所處行業為藥品流通行業，主要經營藥品、醫療器械等產品的批發與零售連鎖業務。

        2018年和2019年上半年，天士營銷實現的營業收入分別為116.5億元和65億元，實現凈利潤分別為1億元和4999萬元。2018年，天士營銷的營業收入和凈利潤占天士力總營收和凈利潤的比例分別為64.81%和6.30%。

        盡管天士力在公告中表示，此次重大資產出售預計對公司未來凈利潤不構成重大不利影響，但《電鰻快報》注意到，天士營銷所在的醫藥商業板塊對該公司至關重要。天士力發布的三季度主要經營數據顯示，該公司的營業收入來自兩個板塊：醫藥工業和醫藥商業。

        今年前三季度，天士力來自醫藥工業的營業收入45.7億元，占總營收的比例為31.9%;來自醫藥商業的營業收入為66.7%;醫藥商業的營收在總營收中占到絕大多數。

        另外，更值得注意的是，今年前三季度，該公司醫藥工業的營收增速為-9.13%，而醫藥商業的營收增速為19.29%。醫藥商業的營收增速遠遠超過醫藥工業。

        此次出售的天士營銷就是天士力在醫藥商業領域的重要子公司，現在該公司要將一個營收增速接近20%的業務板塊的子公司出售，留下營收增速為負數的業務板塊。天士力為什么要這樣做?

        天士力在公告中表示，天士營銷主要負責天士力原醫藥商業業務板塊，通過本次資產出售，公司將進一步聚焦醫藥工業，繼續推進現代中藥、生物藥和化學藥的協同發展，構筑創新醫藥研發集群。同時，公司擬通過本次交易與重慶醫藥在醫藥商業領域建立長期良好的合作關系，最終實現合作共贏的戰略目標。

        資料顯示，重慶醫藥的業務包括批發化學原料藥及其制劑、抗生素原料藥及其制劑、生化藥品、中成藥、中藥材、中藥飲片、生物制品、第二類精神藥品、蛋白同化制劑、肽類激素、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ類醫療器械,普通貨運、危險貨物運輸、危險貨物運輸、貨物專用運輸,預包裝食品、乳制品、保健食品批發,銷售特殊醫學用途配方食品。

        《電鰻快報》從重慶醫藥的官網上了解到，該公司是重慶市國資委重點骨干子企業，是重慶化醫控股(集團)公司的控股子公司。集團前身是成立于1950年的中國醫藥公司西南區分公司，是中央和重慶兩級政府藥械定點儲備單位，也是國內僅有的三家經營特殊藥品的全國性批發企業之一。

        由此看來，天士力這次是要“抱大腿”了。事實上，天士力此次出售子公司可能也是無奈之舉，因為近年來該公司業績表現平平，甚至業績有開始下滑的跡象。今年前三季度，該公司的營業收入同比增長了8.2%，而扣非前和扣非后的凈利潤分別下滑了17.31%和14.38%。而且，從2016年至2018年的過去三年里，該公司扣非后凈利潤增速分別為-18.6%、13.91%和2.13%，業績增長已出現乏力跡象。

        在業績增長乏力的情況下，出售主要營收貢獻的子公司，天士力的這撥“操作”有點兒讓費解，不過，如果與重慶醫藥合作能給該公司帶來增長活力，相信投資者樂見其成。

        今年前三季度，天士力研發投入為3.8億元，同比下滑了3.3%。

《電鰻快報》