與門窗企業皇派家居同月向深交所遞交招股書的另一家家居細分領域纖維板公司佳諾威，也于今日更新了招股書。佳諾威以木業起家，前身為“安徽坤和木業有限公司”，目前主營中、高密度纖維板和強化復合地板。

        與皇派家居相同，佳諾威的員工學歷也普遍偏低，截至2021年底有65.6%員工為高中以下學歷，26.17%員工為高中(含中專)學歷，僅8.22%為大專及以上學歷。并且公司還存在安全生產方面的內控問題，報告期內工傷事故頻發，致多名員工傷殘。

        佳諾威此次IPO擬募集資金6.01億元用于年產36萬立方米超強刨花板項目、信息化建設項目和補充流動資金，國元證券為其保薦并擔任主承銷商。不過公司仍存“安全隱患”，2021年仍有4名員工因安全事故致其傷殘。安全生產內控隱患猶存的同時，公司業績上也陷入增收不增利的怪圈，常年來不為員工繳納社保和公積金的情況或將影響公司上市。

股東之列“隱現”保薦機構身影

        佳諾威的股東之列“隱現”保薦機構身影，上市后可獲得的資本溢價或使得保薦機構也想分一杯羹。不過國元證券并未直接對佳諾威投資，而是通過子公司和參股公司間接入股。

        公司第四大股東安元創投實為國元證券通過全資子公司國元創投、作為第一大股東參股子公司安元基金間接持股的公司，其中安元創投直接持有佳諾威2.78%股份，國元創投持有安元創投20%股份，安元基金持有安元創投5.67%股份。以此計算，國元證券間接持有佳諾威約0.06%股份。

        按照招股書披露數據，假設足額公開發行新股7793.69萬股募資60074.77萬元，發行完成后佳諾威市值將達到24.03億元。相較于國元證券通過安元創投于2019年入股時的4.52元/股價格，國元證券將獲得每股超過3元的資本溢價。

        作為一家以次小薪材為主的木質原料生產、銷售人造板企業，近年來佳諾威一方面受上游原材料漲價、下游由于房地產暴雷造成家居行業需求疲軟的夾擊，議價能力大幅降低，毛利率大幅下降，盈利能力承壓。另一方面，所屬木材加工制造業的行業屬性，也將使其遭受環保、ESG等政策的審視和規范。

        與同行業可比上市公司相比佳諾威的純直銷模式已為公司節省了不少銷售費用支出，收入規模本就不算高的佳諾威2019-2021年度銷售費用率遠低于同行業可比上市公司平均值，分別為3.73%、1.94%和1.89%，比例逐年下降。

        銷售費用支出并不高的佳諾威主要成本花在原材料上，佳諾威生產經營所需原材料包括木質原材料和化工原料，上述兩種原材料成本占主營業務比重近8成，其中木質原材料供應商主要為個人農戶，化工原料供應商包括煤炭、石油等化工企業。

        近年來木質原料采購價格受國家對林業資源的保護性政策、各地木質原料的供需狀況、供應商的議價能力等因素的影響大幅上漲，而化工原料采購價格又受上游石油、煤炭等大宗商品價格的波動也有明顯的上漲。上游原材料普遍漲價，主要成本均押注在原材料上的佳諾威在供應端的議價能力下降，公司上游成本壓力大。

        自2019年至2021年，公司木質原料采購單價從單價378.5元/噸漲為417.25元/噸，上漲10.24%。同期化工原料尿素從1751.84元/噸漲為2257.45元/噸，甲醛從1056.36元/噸漲為1185.11元/噸，漲幅分別為28.86%、12.19%。

        從合作方看，佳諾威雖然已經與全友、索菲亞(002572)、博洛尼、江山歐派(603208)、圣奧辦公家具、志邦家居(603801)、捷西、伊仕利、金迪門業、千年舟等企業建立了合作關系，并進入宜家家居、歐派家居(603833)等家居企業的供應鏈體系，但上述公司對佳諾威的收入貢獻較少，2021年佳諾威前五大客戶分別為上海優板電子商務有限公司、常州福爾法貿易有限公司、青島有屋智能家居科技股份有限公司、安徽信諾家具有限公司和永康市駿杰商貿有限公司。

        其中上海優板電子商務有限公司、常州福爾法貿易有限公司、青島有屋智能家居科技股份有限公司已分別連續三年蟬聯佳諾威第一、第二、第三大客戶，公司對前三大客戶較為依賴，每年會穩定貢獻收入的同時，2021年全年銷售收入占比近3成。

        但近年來隨著家居行業下游房地產頻頻暴雷，市場對家居產品的需求疲軟，佳諾威在銷售端的溢價能力也下降。在上、下游的夾擊之下，佳諾威主營業務毛利率大幅下降，盈利能力承壓。2019-2021年毛利率分別為 22.32%、18.28%和 13.35%，招股書解釋毛利率逐年下降主要系原材料采購價格、產品銷售價格等因素的綜合影響所致。

        佳諾威自身規模較小，市場地位本就不穩固，在激烈的競爭中優勢不明顯，便致公司陷入增收不增利的怪圈。2019-2021年，公司營業收入分別為7.28億元、7.56億元和10.28億元，同比增長3.93%(2020年)、36%(2021年)。歸母凈利潤分別為0.97億元、0.84億元和0.88億元，同比變動-13.84%(2020年)、4.55%(2021年)。

2021年凈利潤看似較去年增長了，但上市公司研究院注意到，公司此年度凈利潤遠高于利潤總額，也就是說，2021年公司凈利潤的增長主要靠所得稅優惠、遞延所得稅資產增多等事項致所得稅費用為負，才為凈利潤“注水”。從營業利潤和利潤總額看，佳諾威2021年的數值仍較2020年大幅下降，公司已連續兩年“增收不增利”。

        根據招股書，2021年佳諾威所得稅費用下降，主要系公司因享受資源綜合利用所得稅稅收優惠政策導致可抵扣虧損及河南佳諾威收到與資產相關的政府補助導致遞延收益確認的遞延所得稅資產增多所致。

2019年超七成員工未繳納社保

        工作人員的學歷水平一定程度上和公司經營情況及內控有關聯，佳諾威的員工絕大多數為高中以下(不含高中)學歷，加上木材加工制造環境較嚴峻，存在大型、危險性設備，公司安全生產存在內控缺陷，導致報告期內工傷事故頻發。

        2019-2021年，佳諾威每年都有不少于4起工傷事故發生，三年共有13名員工因工傷事故被致傷殘，其中2020年一名巡檢員工在生產刮板機故障處理撤場過程中意外墜落，導致不治死亡。

        頻繁的工傷事故吸引了證監會注意，證監會在問詢函中要求佳諾威披露工傷事故發生后的解決措施，以及是否存在安全生產方面的行政處罰，發行人安全生產的內控措施是否健全有效，并請保薦機構、發行人律師核查并發表明確意見。

        工傷事故頻發的佳諾威卻鮮為員工繳納社保，2019年，排除退休返聘和新入職員工影響后的公司參保率僅為27.37%?；蚴怯捎诠と俗鳂I環境存安全隱患致工傷事故太頻繁面臨大額賠償，佳諾威為更多員工購買了工傷保險，將賠付風險轉移給保險公司。

        即使這樣，佳諾威也并未全員覆蓋工傷保險，工傷保險參保率也僅為72.02%。近年來IPO對社保和公積金的覆蓋率要求有逐漸嚴格的趨勢，目前實務中擬上市企業一般要求社保覆蓋比例達90%以上，公積金覆蓋比例達80%以上。

        或是深諳此道理，佳諾威自2020年起緊急提升社保和公積金繳納比例，截至2021年底，按排除退休返聘和新入職員工影響后公司的參保率計，公司為員工繳納養老保險的比例提升為90.18%，繳納醫療保險比例為74.95%，繳納生育保險比例為74.95%，繳納失業保險比例為91.18%，繳納工傷保險比例達96.79%，繳納公積金比例為81.36%。

        可以看出，佳諾威在為員工繳納醫療保險、生育保險方面仍不足，而繳納公積金比例剛剛過線。未來公司仍或將面臨被相關政府部門要求補繳社會保險和住房公積金的風險，并或將遭受處罰。

        據報道，近年來監管層對于擬上市企業社保和公積金瑕疵的容忍程度，并沒有統一的評判標準，但對覆蓋率的要求有逐漸嚴格的趨勢，一般要結合企業質量及審核時的風向等來綜合判斷。

        2020年9月，北京住房公積金管理中心印發《關于為企業上市提供合法合規繳存住房公積金信息查詢服務的通知》。該通知提到了兩個方面，一方面為企業上市提供合法合規繳存住房公積金信息查詢服務，查詢結果將列示查詢期間企業所有被處罰信息以及在辦案件。另一方面是企業應及時主動地履行住房公積金繳存義務，避免因公積金行政處罰對企業上市產生影響。

        此通知明確釋放了若不及時主動履行繳納住房公積金的義務，將會影響企業上市的信號。佳諾威在招股書中列示，公司相當一部分員工是參加新農保、新農合的農民工，因此未為其繳納公積金和養老保險等。

        但實則在IPO審查方面，市場觀點認為對于參加新農保、新農合的農民工，公司也應當給予相應補貼，并為其繳納工傷、失業及生育保險，并要求其出具放棄繳納社保承諾。中介機構應該在保薦過程中謹慎仔細核查。

        佳諾威的失業保險以及生育保險繳納比例并不高，并且存在大面積員工未覆蓋的歷史。新農保、新農合對于農民工來說是自愿參加的，而社保和公積金是政策強制企業要為員工繳納的，佳諾威對于少繳納社保和公積金的解釋十分蒼白。

        作為一家即將上市的公司，從股東到董事會到管理層再到基層員工，應對法律及上市規范有所了解，對社會責任勇于承擔，保證員工的基本權利和工作環境的安全，證監會對于佳諾威繳納社保和公積金情況也發出問詢，期待公司相關信息的進一步披露。

《電鰻快報》