????????科創(chuàng)板做市商制度穩(wěn)步推進(jìn)。9月16日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布首批獲得科創(chuàng)板做市商試點(diǎn)資格的券商名單，共8家，分別為申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投證券、東方證券、財(cái)通證券、國信證券以及國金證券。

????????今年5月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，明確試點(diǎn)券商需要經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，并滿足最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近3年分類評(píng)級(jí)在A類A 級(jí)(含)以上等要求。7月15日，上交所發(fā)布了科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)規(guī)則及配套業(yè)務(wù)指南，對(duì)科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。

????????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板做市商制度對(duì)科創(chuàng)板市場(chǎng)、中小投資者、證券公司都具有重大意義，將有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，提高市場(chǎng)信心，推動(dòng)科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展。

????????多家券商符合做市商準(zhǔn)入條件

????????根據(jù)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則，科創(chuàng)板股票做市服務(wù)申請(qǐng)采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案，可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。

????????除了此次獲批的8家券商之外，還有多家券商符合準(zhǔn)入條件。據(jù)天風(fēng)證券預(yù)測(cè)，約26家券商能滿足準(zhǔn)入要求。除上述8家外，目前有11家券商在董事會(huì)層面通過了申請(qǐng)開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的議案，包括中金公司、國泰君安、東興證券、方正證券、浙商證券、東吳證券、中信證券、天風(fēng)證券、招商證券、中泰證券、光大證券。

????????科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)在提高科創(chuàng)板股票流動(dòng)性、增加市場(chǎng)活躍度的同時(shí)，也可以拓展證券公司的收入來源，貢獻(xiàn)增量收益。財(cái)通證券的測(cè)算顯示，假設(shè)券商做市持倉市值在1%到4%，科創(chuàng)板做市總規(guī)模預(yù)計(jì)在500億元到2100億元。中性假設(shè)引入做市商后交易量提高至550億元/日，做市價(jià)差為0.5%，做市交易占比為20%，預(yù)計(jì)每年帶來的增量收入約為100億元到130億元;按90%的利潤率測(cè)算，帶來的增量利潤約為90億元到117億元。

????????有助于提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性

????????科創(chuàng)板開市已超過3年。開市以來，科創(chuàng)板穩(wěn)步試點(diǎn)注冊(cè)制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，各項(xiàng)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。作為科創(chuàng)板交易建設(shè)中一項(xiàng)重要的制度安排，做市商制度對(duì)于提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性具有重要的作用。

????????數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日收盤，科創(chuàng)板上市公司共有463家，總市值達(dá)5.78萬億元。在注冊(cè)制下市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容、當(dāng)前科創(chuàng)板投資者門檻較高的背景下，部分個(gè)股流動(dòng)性問題逐漸顯現(xiàn)。天風(fēng)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前科創(chuàng)板流動(dòng)性存在明顯分層，今年以來，科創(chuàng)板64%的個(gè)股日均換手率達(dá)不到全部A股平均日均換手率。

????????“注冊(cè)制下，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量日趨增多，對(duì)科創(chuàng)板股票的流動(dòng)性提出了更高要求，而缺失流動(dòng)性容易造成市場(chǎng)短期內(nèi)的非理性漲跌。”國泰君安證券認(rèn)為，適時(shí)推出科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)，能夠有效提高做市標(biāo)的流動(dòng)性，降低證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，提高穩(wěn)定性，使得長期資金能夠更好配置科創(chuàng)板股票，增加市場(chǎng)的交投活躍度。

????????中信建投表示，在現(xiàn)有的競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上適時(shí)引入做市商，建立更加健全的混合交易制度，這將有助于提升科創(chuàng)板市場(chǎng)的整體流動(dòng)性、促進(jìn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、有效抑制市場(chǎng)價(jià)格的短期大幅波動(dòng)。做市商通過專業(yè)的做市雙邊報(bào)價(jià)和存貨管理能力，可以在較好控制自身風(fēng)險(xiǎn)的前提下，持續(xù)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，有效降低市場(chǎng)買賣沖擊成本，并給廣大中小投資者帶來更好的投資體驗(yàn)。

????????促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)

????????“從海外經(jīng)驗(yàn)來看，做市商機(jī)制是競(jìng)價(jià)交易的有力補(bǔ)充，可提升市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)及穩(wěn)定市場(chǎng)。”天風(fēng)證券認(rèn)為，科創(chuàng)板定價(jià)和交易效率的降低或?qū)⑾魅醢鍓K對(duì)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的融資支持。引入做市商機(jī)制有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，促進(jìn)科創(chuàng)板的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

????????國信證券認(rèn)為，引入做市商，可改善股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，有助于提升科創(chuàng)板股票定價(jià)效率。隨著A股市場(chǎng)注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，上市股票數(shù)量快速增長，機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展壯大，投資者結(jié)構(gòu)逐漸得到改善。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等放寬漲跌幅限制，一些小盤股票風(fēng)險(xiǎn)加大，將面臨流動(dòng)性下降、估值水平不合理、價(jià)格發(fā)生扭曲的局面。做市商在衡量自身風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上，發(fā)揮自身的專業(yè)定價(jià)能力進(jìn)行報(bào)價(jià)，有利于促使證券價(jià)格向?qū)嶋H價(jià)值回歸。

????????另外，做市商有助于市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。國信證券表示，市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，做市商有責(zé)任持續(xù)報(bào)價(jià)，防止過度投機(jī)。做市商一般具有較好的估值分析和價(jià)值判斷能力，風(fēng)險(xiǎn)承受度更高，更有利于市場(chǎng)價(jià)格保持在合理水平附近，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定性。尤其是市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，做市商基于做市義務(wù)充當(dāng)了最后報(bào)價(jià)人的角色，在關(guān)鍵時(shí)刻改善報(bào)價(jià)的連續(xù)性，從而向市場(chǎng)發(fā)出寶貴的價(jià)格參考信息，幫助市場(chǎng)企穩(wěn)并反彈。同時(shí)，股票流動(dòng)性越低，個(gè)別投資者的交易行為會(huì)對(duì)價(jià)格走勢(shì)影響越大，做市商加入提高了整體流動(dòng)性水平，也會(huì)降低單一投資者對(duì)市場(chǎng)的影響力，有利于市場(chǎng)均衡和穩(wěn)定。

《電鰻快報(bào)》