《電鰻財經(jīng)》文/林妍

        9月21日，上海紫燕食品股份有限公司(以下簡稱：紫燕食品)首次公開發(fā)行股票的發(fā)行結(jié)果出爐，網(wǎng)上網(wǎng)下投資者繳款認購的金額總和約為6.32億元，網(wǎng)上網(wǎng)下投資者放棄認購金額總和約為453.16萬元。9月26日，紫燕食品正式登陸A股市場。但紫燕食品瘋狂擴展過程中暴露的種種問題與潛在危機，都將擺上臺面，展露無遺。

        食品安全問題頻發(fā)

        紫燕食品招股書顯示，2019年-2021年，紫燕食品11次被工商、環(huán)保等部門處罰，累計處罰金額為21.53萬元。另據(jù)報道，2021年9月15日，有顧客投訴位于上海滬光路的紫燕百味雞店，食品櫥窗里有老鼠亂竄。隨后紫燕食品發(fā)布了道歉聲明，并對該店進行了關(guān)店的處罰。

        除此之外，黑貓投訴顯示，紫燕食品投訴有83條。其中包括在夫妻肺片中吃出鐵絲、食品安全隱患、吃出異物等問題。7月4日，有消費者投訴稱，“上午在揚州市江都區(qū)利民北路紫燕百味雞店購買白斬雞一份，中午吃飯時發(fā)現(xiàn)有異物，找商家協(xié)商只退回原本購物金額，且態(tài)度惡劣”。業(yè)內(nèi)相關(guān)人士分析稱，紫燕食品安全問題頻出，或許與紫燕食品主要以經(jīng)銷商開店有關(guān)。相比于直營而言，經(jīng)銷商開店商品品控會變得更加困難。

        根據(jù)媒體公開報道，2016年9月，上海食藥監(jiān)局公布的不合格產(chǎn)品中，紫燕食品的藤椒雞和醬香鴨均被檢出菌落總數(shù)和大腸菌群超標;2017年3月，食藥監(jiān)總局發(fā)布通告，某平臺在售的紫燕百味雞菌落總數(shù)超出國標186.5倍，大腸菌落超出國標29.7倍;2019年4月，因紫燕食品子公司廣州川沁2018年11月14日生產(chǎn)的紅油筍絲(散裝稱重)經(jīng)檢測微生物項目不合格，被廣州市番禺區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款2萬元。

        紫燕食品在招股說明書中表示，如果未來公司運營過程中任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)疏忽而引致食品質(zhì)量或食品安全問題，將會對公司的品牌形象和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

        “內(nèi)控問題”很頑固

        據(jù)《電鰻財經(jīng)》觀察，紫燕食品經(jīng)銷商體系中，包括12家的實際控制人是紫燕食品的前員工，其中包括紫燕食品實際控制人之一鄧惠玲的兄弟、妹夫等。公司的實際控制人和高層都是“自己人”，這使得紫燕食品倍受關(guān)注。

        在紫燕食品的130多家經(jīng)銷商中，有12名是公司的前員工。這些員工從紫燕食品離職前主要為區(qū)域管理團隊核心人員，包括公司實控人的親戚，還包括原總經(jīng)理等核心員工，而且一離職便成為紫燕食品的大經(jīng)銷商。報告期內(nèi)，公司向前員工經(jīng)銷商銷售金額占營業(yè)收入比例分別為89.23%、86.61%、84.44%和79.58%，前員工經(jīng)銷商構(gòu)成及銷售占比較為穩(wěn)定。

        而紫燕食品對前員工經(jīng)銷商銷售單價和向非前員工經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品的單價也有差別。2018年—2021年上半年，紫燕食品對前員工經(jīng)銷商銷售夫妻肺片的銷售單價分別為83.54元/千克、94.36元/千克、106.95元/千克、106.73元/千克;對非前員工經(jīng)銷商銷售夫妻肺片的銷售單價分別為82.05元/千克、85.54元/千克、99.67元/千克、101.18元/千克。

        據(jù)悉，紫燕食品前身為“鐘記油燙鴨”，由鐘春發(fā)夫婦所創(chuàng)建，是一家典型的夫妻店。2000年改制成為紫燕食品有限公司，企業(yè)也交接給鐘春發(fā)夫婦兒子鐘懷軍經(jīng)營。在紫燕食品IPO期間，其實控人和高管都為“自己人”也引發(fā)爭議。招股書顯示，紫燕食品實際控制人是鐘懷軍、鄧惠玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川等5人，通過簽署一致行動協(xié)議成為公司的共同控制人，合計持有公司85.98%股份，并控制公司88.58%的表決權(quán)。其中，鐘懷軍、鄧惠玲夫婦分別持有紫燕食品20.77%和15.90%股權(quán)，鐘勤川、鐘勤沁合計持有43.08%股權(quán)，戈吳超持有6.23%股權(quán)。鐘懷軍、鄧惠玲是夫妻關(guān)系，鐘勤川、鐘勤沁是鐘懷軍夫妻兒女，戈吳超是鐘勤沁的配偶。目前，鐘懷軍擔(dān)任紫燕食品董事長，其女婿戈吳超擔(dān)任公司總經(jīng)理，其子鐘勤川擔(dān)任公司品牌總監(jiān)，其女鐘勤沁則是財務(wù)中心經(jīng)理。可以看出，紫燕食品所有的高層實控人都是“自己人”。

        市場人士認為，一直以來，股權(quán)集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營企業(yè)中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點將更加突出。家族式企業(yè)在人力資源優(yōu)化配置、建立合理的人才結(jié)構(gòu)等方面存在弊端。家族成員之間容易通過控制董事會來影響公司的重大決策，有可能損害其他小股東的權(quán)益。

        毛利率低償債能力差

        據(jù)觀察，紫燕食品毛利率墊底同業(yè)。報告期內(nèi)，紫燕食品主營業(yè)務(wù)毛利率分別為25.51%、25.41%、26.13%和22.65%，主營業(yè)務(wù)毛利率(剔除產(chǎn)品配送成本影響)分別為25.51%、25.41%、30.53%和26.87%;綜合毛利率分別為25.40%、25.46%、26.07%和22.64%，綜合毛利率(剔除運費影響)分別為25.40%、25.46%、30.45%和27.09%。同行業(yè)公司綜合毛利率分別為42.10%、42.69%、43.21%、42.53%。

        過去三年及一期，紫燕食品各期毛利率均低于同行業(yè)可比上市公司。同期，同行業(yè)可比上市公司中，煌上煌毛利率分別為34.47%、37.59%、37.80%和33.97%，絕味食品毛利率分別為34.30%、33.95%、36.34%和34.61%，周黑鴨毛利率分別為57.53%、56.54%、55.47%和59.00%。

        另外，紫燕食品償債能力指標不及同業(yè)。報告期各期末，紫燕食品的流動比率分別為0.47、0.62、0.79和0.66，速動比率分別為0.34、0.49、0.67和0.49，資產(chǎn)負債率(母公司)分別為58.84%、51.26%、54.35%和52.28%;同行業(yè)上市公司的平均流動比率分別為4.01、3.67、3.68和3.51，平均速動比率分別為3.07、2.75、2.65和2.78，平均資產(chǎn)負債率(母公司)分別為21.01%、19.79%、21.05%和25.08%。紫燕食品流動比率持續(xù)低于0.8，速動比率持續(xù)低于0.7，說明償債能力弱。

        紫燕食品上述三大問題成為三根刺扎在投資者心口，為紫燕食品后期走勢埋下隱患。

《電鰻快報》