創業板注冊制改革后，企業紛紛搶占資本市場。上海康鵬科技股份有限公司(以下簡稱“康鵬科技”)也想抓住機遇搶灘登陸，自2021年上會被否后，時隔一年，上交所再次正式受理其科創板上市的申請，截至目前企業回復了首輪問詢。

        此前，安全事故頻發造成公司業務停滯及下滑，以及歷史上關聯公司環保違法獲刑事處罰，康鵬科技折戟在第四輪問詢。此次上市申請，企業的生產安全管理及環保問題再次成為上交所關注重點。

        但上市攔路虎不僅局限于歷史問題，還有來自企業現有的經營壓力。核心客戶紛紛自建LiFSI生產線，遭遇潛在流失風險;為拓寬銷售市場不斷降價導致利潤空間壓縮。多方壓力下，康鵬科技此次上市之路注定不平坦。

        歷史問題整改遭詢問

        上市融資的巨大吸引力讓眾多企業前赴后繼，康鵬科技為求“錢”途，亦屢敗屢戰。

        2021年3月17日，科創板上市委表示，康鵬科技及其子公司在報告期內存在較多行政處罰，且在審期間頻繁出現安全事故和環保違法事項，導致重要子公司停工停產，進而導致公司重要業務及經營業績大幅下滑，在內控方面存在缺陷。至此，康鵬科技首次上市申請以被否收官。

        化工企業安全責任重大，但不巧的是在首次遞交招股材料后的審核敏感期內，康鵬科技子公司衢州康鵬接連發生兩起生產安全事故(以下稱“224”事件與“422”事件)。“224”事件發生在精餾回收溶劑的過程中，主要為加熱蒸汽管控不當且操作工未按規定收集物料，致使當事操作工中毒死亡。上述事故發生后，衢州康鵬第一時間停止生產，直至4月8日在衢州市應急管理局同意下，除事故車間外的其他車間才得以陸續恢復生產作業活動。

        但禍不單行，復工不到半月意外再次發生。“422”事件中，處于試生產運行中的1500噸LiFSI生產線后端的一臺處理釜在中和處置精餾后高沸物時，因操作人員未按規定滴加物料發生爆炸沖料事故。導致該反應釜毀損及部分周邊管線損壞，但未造成起火、環境污染及人員傷亡。該事故發生后，衢州康鵬再次全廠范圍內停止生產，至8月才得以全面恢復相關作業活動。

        被迫停工停產半年導致康鵬科技經營業績出現大幅下滑，受影響最大的是核心業務之一的LiFSI生產線。事故發生當年，LiFSI產品的訂單執行受到較大影響，銷售收入同比下降 20.00%。事故發生的3月至8月，LiFSI月平均產量由29.23噸驟降至3.25噸，產量僅之前正常生產活動的11%。

        此次新一輪的問詢中，上交所再次將問題聚焦在生產安全管理方面。康鵬科技回復稱，衢州康鵬事故所涉生產線的設計不存在重大缺陷，并在設備自動化、操作流程、管理措施、制度建設、人員考核五方面進行了持續改進，并表示未來被處以責令停產處罰并進而影響經營業績的可能性較小。

        安全生產和環保問題直接決定著化工企業的資本之路是否通暢。事實上高風險、高污染污染事件在化工企業中屢見不鮮，康鵬科技歷史上曾多次發生排放污水、未安裝污染物防治設施等環境違法行為，可以說是前科累累。

        2020年子公司浙江華晶廠區末端廢氣處理設施排口及三車間廢氣處理設施排口甲苯濃度超標被罰26萬元;次年該子公司又向污水集中處理設施排放不符合處理工藝要求的工業廢水被罰21萬元;2016年康鵬科技關聯企業泰興康鵬因委托無資質方處置危險廢物構成污染環境罪，涉案17名被告人因此獲刑事判決處罰。

        違法手段甚至施展到境外。2021年12月，子公司API存在危險廢物容器標簽不規范、廢物儲存超期等不規范行為收到了新澤西州環境保護部的通知。在境外意見書出具日前(即2022年4月1日)，API規范了相關行為，并與新澤西州環境保護部達成和解并支付7600美元的和解金。

        康鵬科技在環保違規方面成為“典型”，自然難過上市委這關。此次環保問題再次遭到追問，上交所要求康鵬科技對其及子公司環保內控制度是否健全，相關內控制度能否被有效執行作出說明。雖然康鵬科技聲稱已整改完畢，但是否僅停留在口號層面?最終實施效果仍待時間檢驗，短期內很難讓監管層認同其整改的有效性。

        客戶集中 關系“變質”

        自成立以來，康鵬科技一直深耕于精細化工領域。產品主要為新材料及醫藥和農藥化學品，其中新材料產品主要覆蓋顯示材料、新能源電池材料及電子化學品、有機硅材料等領域。

        招股書顯示，2019年至2021年公司新材料業務營收分別為5.26億、4.89億、6.85億，占總營收比重分別為80.10%、81.60%、70.85%。核心業務顯示材料主要產品為含氟液晶中間體及含氟液晶單體，其中，含氟液晶單體用于下游行業生產終端的液晶混晶。

        長期以來，由于配方專利壟斷、工藝技術復雜等原因，液晶混晶的高端技術長期集中掌握在德國默克、日本JNC和日本DIC三家公司手中，三巨頭控制著全球超過80%的液晶混晶供應。招股書披露，康鵬科技是全球排名第二廠商日本JNC的核心供應商，通過日本JNC指定貿易商主要為其提供含氟液晶單體，同時也是德國默克的重要供應商。

        行業壟斷的局面造成康鵬科技顯示材料業務客戶集中度較高。招股書顯示，公司對前五大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為59.65%、55.97%和 56.42%。在前五大客戶中，公司銷售給日本中村和東方國際的顯示材料的終端客戶均為日本JNC，其銷售收入占比近三年分別為35.32%、38.05%、24.96%。

        LiFSI作為康鵬科技另一核心產品，貢獻著第二大業績。報告期內，電池材料及電子化學品分別貢獻了1.64億、1.30億、2.45億營收業績，占比24.89%、21.60%、25.36%。隨著動力電池高鎳化和高電壓化的趨勢出現，LiFSI等新型添加劑開始逐漸上量。

        但LiFSI業務亦存在著客戶集中度高的問題。其產品主要應用于新能源汽車動力電池中的電解液，國內電解液龍頭企業天賜材料、國泰華榮及新宙邦市場占有率超過40%。招股書顯示，前五大客戶中，僅天賜材料與新宙邦是新能源電池材料及電子化學品行業的客戶，且報告期內營收占比逐年攀升，2021年兩者銷售收入占比18.01%。

        表面上看似乎是利好，但縱觀國內外企業對于LiFSI的布局，康鵬科技面臨著客戶變對手的潛在危機。天賜材料與新宙邦均已順應市場需求，開始布局建設LiFSI生產線。資料顯示，天賜材料年產4000噸LiFSI裝置目前已達到穩定生產狀態;新宙邦年產2400噸LiFSI項目分兩期建設，一期項目已在試生產中。康鵬科技的LiFSI業務隨時面臨著核心客戶流失的重大不利局面。

        對此，公司亦在本輪問詢中坦言，主要客戶自建產線能夠完全滿足自身產品需求時，則存在減少向公司采購LiFSI產品的風險，進而導致客戶流失、收入下降及產線閑置。

        值得一提的是，本次募集資金的10億中，有8億將投向蘭州康鵬新能源科技有限公司2.55萬噸/年電池材料項目(一期)一階段，該項目包含1萬噸/年LiFSI生產線1條。在主要客戶自建生產線的情況下仍堅持擴大產能，能否保證未來的產能利用呢?項目規劃是否具備合理性?

        核心業務現頹勢 難撐未來業績

        2018年以來，康鵬科技的營收及凈利潤經歷了較大幅度的波動，2018年至2021年分別實現營收7.04億元、6.87億元、6.29億元、10.05億元，對應凈利潤3.29億元、1.43億元、0.93億元、1.38億元，2019年及2020年產品利潤經歷了大幅下滑，一度跌破億元。

        業務下降重心主要在顯示材料相關產品。隨著國內液晶材料企業加速布局含氟液晶材料領域，市場競爭日趨激烈。2018年至2021年，康鵬科技顯示材料營收分別為3.83億元、3.25億元、3.09億元、3.48億元，占總營收的比例分別為56.46%、49.50%、51.49%、36.04%，2021年雖有回升，但仍不及2018年。

        康鵬科技在招股書中表示，公司主要顯示材料產品價格整體均有所下降，主要是由于下游顯 示面板行業競爭加劇，同時隨著技術的成熟以及產量的增大導致成本下降傳導所致。主要顯示材料產品K0015、K0016、K0030、K0056、K0057單價分別由2019年的10442.96元/千克、10414.02元/千克、8939.08元/千克、18691.06元/千克、19554.93元/千克，降至2021年的7841.64元/千克、7740.96元/千克、6989.41元/千克、14880.97元/千克、15568.68元/千克，降幅均在20%以上。

        但業績乏力更重要的原因在于康鵬科技為開拓銷售市場，采取以價換量的手段，使得產品銷售價格連年下滑。2019年至2021年，新能源電池材料及電子化學品主要產品LiFSI的銷售單價分別為490.49元/千克、413.61元/千克、327.72元/千克，降幅達33%。

        產品價格的逐年下跌導致產品毛利率震蕩波動。2019-2021年，公司整體毛利率分別為38.41%、42.52%、33.93%。其中LiFSI產品毛利率下滑幅度較大，2021年首次跌破同行可比公司均值49.45%，其毛利率僅34.09%。康鵬科技解釋稱，毛利率下降主要原因為為拓展市場，增強K0019產品滲透率，公司順應市場需求調低銷售價格，導致產品毛利率持續下降。

        產品售價下行及利潤壓縮留給康鵬科技的發展空間還剩多少?雪上加霜的是，負債的不斷攀升讓企業未來更艱難。近三年來，康鵬科技負債分別為5.33億、6.98億、759億。同期應付票據余額分別為721.80萬元、83.00萬元和4050.18萬元，應付賬款余額分別為5592.44萬元、5543.03萬元和11208.48萬元，2021年兩者均有顯眼的漲幅。

        就目前而言，康鵬科技面臨著“前有狼后有虎”的局面，兩大核心業務尚無反彈跡象，客戶又有潛在流失跡象，如此壓力下歷史遺留的環保、安全問題又亟待解決。惹眼的是，上次IPO康鵬科技中途由主板變更為科創板，此次又壓著科創板最低標準線申請上市，上市之心決絕我們看到了，但這次又能走多遠呢?

《電鰻快報》