《電鰻財經》文/李萬鈞

        歷時3個月，淮河能源(600575)收購控股股東旗下三項火電資產的交易草案終于出爐，這是安徽省火電資產證券化的重要一步。問題來了，本次交易價格高達43.27億元，錢從哪兒來?

        《電鰻財經》研究發(fā)現(xiàn)，淮河能源本次關聯(lián)收購構成重大資產重組，是一個“多全齊美”的運作。本次交易為現(xiàn)金收購，控股股東淮南礦業(yè)對淮河能源的絕對控股比例不變，淮南礦業(yè)將獲得大量現(xiàn)金，實際控制人安徽省國資委對省內經濟發(fā)展可調度的資金增加;本次交易完成后，淮河能源報告期的凈利潤同比增長2.63倍和1.73倍，毛利率、凈利率、資產收益率等指標倍速“鍍金”;業(yè)績提升有助股價，投資者也受益匪淺。不過，截至今年上半年淮河能源經營現(xiàn)金流僅有5600余萬元，貨幣資金不足24億元，本次關聯(lián)重組需要現(xiàn)金交易，如何接近資金問題成為焦點。

        目前，淮河能源總市值104億元，絕對股價較低，僅有2.68元。高盈利能力資產收入囊中，能否在二級市場激起水花?

        43.27億元關聯(lián)收購控股股東三項火電資產

        9月4日，淮河能源披露重大資產購買暨關聯(lián)交易報告書(草案)，擬收購淮南礦業(yè)(集團)有限責任公司(簡稱“淮南礦業(yè)”)的控股子公司淮河能源電力集團有限責任公司(簡稱“淮河電力”)持有的淮河能源淮南潘集發(fā)電有限責任公司(簡稱“潘集發(fā)電公司”)100.00%股權、淮浙煤電有限責任公司(簡稱“淮浙煤電”)50.43%股權、淮浙電力有限責任公司(簡稱“淮浙電力”)49.00%股權，交易價格432720.88萬元。

        淮河能源將向淮河電力現(xiàn)金支付交易對價。淮南礦業(yè)是淮河能源的控股股東，本次交易構成關聯(lián)交易，且構成重大資產重組。

        《電鰻財經》注意到，本次交易評估采用資產基礎法，以2023年5月31日為評估基準日，潘集發(fā)電公司100%股權的評估值118079.86萬元，評估增值率為4.86%;淮浙煤電100%股權的評估值496262.83萬元，評估增值率為49.96%;淮浙電力100%股權的評估值192692.18萬元，評估增值率為53.82%。

        安徽省國資委牢牢控制著淮河能源，合計控制權比例63.68%。本次交易收購標的又是淮南礦業(yè)旗下資產，且現(xiàn)金收購，安徽省國資委回流大量資金、旗下資產加速證券化，成為這手資本運作的最大贏家。

        淮南礦業(yè)是淮河能源的控股股東，持股比例高達56.61%。除此之外，淮河能源第二大股東上海淮礦資產管理有限公司、第五大股東淮北皖淮投資有限公司分別持股6.66%、0.41%。

        《天眼查》信息顯示，安徽國資委直接控制淮河能源控股集團100%股權、直接和簡介控制淮北礦業(yè)100%股權;淮河能源控股集團分別持有淮南礦業(yè)82.9%股權、上海淮礦資產管理有限公司100%股權;淮北礦業(yè)直接持有淮北皖淮投資有限公司100%股權。

        2022年并表凈利潤增長2.63倍 未來三年對賭業(yè)績19.85億元

        通過本次重組，淮河能源主營業(yè)務體量壯大，盈利能力則倍速增長。

        淮河能源表示，本次交易標的公司主營業(yè)務系火力發(fā)電業(yè)務，重組完成后，上市公司的火力發(fā)電業(yè)務規(guī)模將得以擴張，有利于提升上市公司的持續(xù)盈利能力和綜合競爭能力。

        據(jù)披露，本次交易完成后，淮河能源2022年度、2023年1-5月的營業(yè)總收入分別增長26.89%和31.56%、歸屬于母公司所有者的凈利潤分別增長263.05%和172.87%;毛利率分別由3.24%和2.06%提升至9.44%和8.95%;凈利率分別由1.37%和2.67%提升至3.92%和5.53%;基本每股收益分別由0.09元/股和0.07元/股增厚至0.32元/股和0.19元/股;加權平均凈資產收益率分別由3.46%和2.66%提升至13.50%和8.14%。

        可以看出，這是一串漂亮的財務數(shù)據(jù)，彰顯出重組對淮河能源現(xiàn)有盈利能力帶來強大助力。

        此外，本次交易還有三年業(yè)績承諾19.85億元。

        淮河電力承諾，標的資產在重組完成后的三年預計實現(xiàn)的除非經常性損益后的凈利潤分別為121469.66萬元、38539.02萬元和38539.02萬元，合計不低于198547.70萬元，即累計承諾凈利潤數(shù)。

        不過，擺在淮河能源面前的難題是如何支付交易對價。

        根據(jù)草案，淮河能源將拿出43.27億元的現(xiàn)金完成交易。2023年半年報顯示，淮河能源期末貨幣資金總額23.98億元，經營現(xiàn)金流凈額5603.88萬元，投資和籌資現(xiàn)金流均為負值。該公司本次重組不涉及增發(fā)股份和募集配套資金，解決資金問題成為淮河能源不得不面對的現(xiàn)實。

        《電鰻財經》將持續(xù)關注淮河能源重大重組進展。

《電鰻快報》