《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        1月25日，深圳盛凌電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱盛凌電子)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO完成了對(duì)第二輪問(wèn)詢的回復(fù)。招股書(shū)顯示，盛凌電子是一家從事連接產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要包括連接器、連接器組件，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通訊、工業(yè)控制和新能源等領(lǐng)域，并積極擴(kuò)展到醫(yī)療、汽車、安防、軌道交通等眾多下游應(yīng)用場(chǎng)景，尤其在服務(wù)器細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，是服務(wù)器細(xì)分領(lǐng)域連接器國(guó)產(chǎn)化代表性企業(yè)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，近七年內(nèi)，盛凌電子僅有一項(xiàng)發(fā)明專利，該公司的研發(fā)占比在逐年下降。此外，盛凌電子的客戶集中度較高，該公司對(duì)華為銷售占比為三成，卻對(duì)其有四成甚至近五成的應(yīng)收賬款占比，可見(jiàn)該公司對(duì)大公司的議價(jià)能力較弱。盛凌電子的產(chǎn)能利用率不太高，其6.24億元新募產(chǎn)能未來(lái)將如何消化?值得關(guān)注。

        最近七年僅一項(xiàng)發(fā)明專利 毛利率“異常高”被問(wèn)詢

        招股書(shū)顯示，此次IPO，盛凌電子計(jì)劃募集資金6.2億元，其中4.4億元用于連接器產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目，0.9億元用于研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        作為一家國(guó)家級(jí)的高新技術(shù)企業(yè)，從2020年至2022年以及2023年上半年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，盛凌電子的研發(fā)投入金額分別為2728.25萬(wàn)元、3046.19萬(wàn)元、3220.95萬(wàn)元和1408.1萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.86%、9.14%、8.54%和8.09%，研發(fā)投入占比呈逐年下降趨勢(shì)。

        然而，與此同時(shí)，同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為8.25%、8.07%、8.9%和10.28%，總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，與盛凌電子的情況形成鮮明對(duì)比。

        截至最新招股說(shuō)明書(shū)簽署日，盛凌電子已取得專利86項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)。同期同行可比公司中航光電的發(fā)明專利數(shù)量超過(guò)200項(xiàng)，瑞可達(dá)的發(fā)明專利數(shù)量為16項(xiàng)，鼎通科技為39項(xiàng)，維峰電子為9項(xiàng)。

        與同行可比公司對(duì)比，盛凌電子并沒(méi)有太落后。但是值得注意的是，在盛凌電子的9項(xiàng)發(fā)明專利中，有8項(xiàng)是在2017年4月份之前取得。也就是說(shuō)從2017年至今的近7年時(shí)間里，該公司僅取得一項(xiàng)發(fā)明專利。

        在研發(fā)投入占比逐年減少且專利技術(shù)落后的情況下，盛凌電子的毛利率卻超過(guò)同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，該公司的毛利率分別為40.62%、42.39%、41.92%和43.31%，同期可比公司均值分別為37.66%、36.15%、36.35%和34.57%。

        可見(jiàn)，盛凌電子的毛利率明顯高于同行可比公司。對(duì)此，發(fā)審委在第一輪問(wèn)詢中提出了問(wèn)詢。盛凌電子的解釋是，公司2021年毛利率上升趨勢(shì)與同行業(yè)公司不一致主要是越南廠區(qū)產(chǎn)品。 公司對(duì)不同主要客戶銷售同類產(chǎn)品毛利率存在差異，具有合理性;2021年工業(yè)控制連接器單位成本大幅下滑的同時(shí)單價(jià)上升主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，具有合理性。

        客戶集中度高 對(duì)大客戶議價(jià)能力低

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，盛凌電子有47.4%、29.74%。25.84%和33.49%，可見(jiàn)，該公司有近三成的收入來(lái)自華為。此外，該公司對(duì)3M公司的銷售也依賴嚴(yán)重。總得來(lái)看，盛凌電子對(duì)前五大客戶的銷售占比較高，報(bào)告期內(nèi)，分別為74.77%、72.02%、69.23%和66.5%。

        收入來(lái)源較為集中，盛凌電子的應(yīng)收賬款余額也較大。報(bào)告期各期末，該公司的應(yīng)收賬款凈額分別為6381.29萬(wàn)元、10772.81萬(wàn)元、8556.74萬(wàn)元和9,131.87萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為42.99%、47.63%、28.01%和30.20%。

        報(bào)告期內(nèi)，盛凌電子對(duì)華為的應(yīng)收賬款占比分別為48.54%、33.95%、37.26%和41.8%。由此可見(jiàn)，該公司對(duì)華為的銷售占比為三成左右，而對(duì)華為應(yīng)收賬款占比接近四成，個(gè)別年份甚至接近五成。

        由此可見(jiàn)，在與這些大公司的交易中，盛凌電子處于弱勢(shì)地位，該公司的議價(jià)地位較弱。對(duì)于應(yīng)收賬款居高不下，盛凌電子表示，若客戶的信用狀況發(fā)生變化，將會(huì)導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回款周期延長(zhǎng)或不能收回，從而增加公司資金成本、影響資金周轉(zhuǎn)、拖累經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

        報(bào)告期內(nèi)，盛凌電子的壞賬準(zhǔn)備金額分別為434萬(wàn)元、664.95萬(wàn)元、509.48萬(wàn)元和480.62萬(wàn)元。

        盛凌電子還存在一定的短期流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)比率分別為1.64倍、2.38倍、2.78倍和3.35倍，同期可比公司的均值分別為3.34倍、3.06倍、6.1倍和7.54倍;報(bào)告期內(nèi)，該公司的速動(dòng)比率分別為1.24倍、1.73倍、2.19倍和2.66倍，同期速動(dòng)比率分別為2.77倍、2.29倍、5.43倍和6.68倍。

        產(chǎn)能利用率不突出 6.24億新募產(chǎn)能如何消化?

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，盛凌電子的產(chǎn)能利用率分別為85.26%、92.22%、87.42%和85.3%，同期產(chǎn)銷率分別為97.93%、97.13%、87.42%和85.3%。可見(jiàn)，該公司的產(chǎn)能利用率并不是特別飽和。

        盛凌電子的最新版招股書(shū)顯示，此次擬募集資金6.24億元，擬投入連接器產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

        從募投資金運(yùn)用來(lái)看，連接器產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目為此次募投的重頭戲，盛凌電子擬投入4.35億元，來(lái)擴(kuò)充連接器的產(chǎn)能，占整個(gè)募集資金的近七成。

        雖然盛凌電子一直強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能的供需矛盾，但在公司招股書(shū)對(duì)該擬募投項(xiàng)目的介紹中，僅披露該連接器擴(kuò)充項(xiàng)目擬建設(shè)周期為24個(gè)月，建設(shè)地點(diǎn)在公司自有用地廣東省深圳市光明區(qū)盛凌產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)以及擴(kuò)充后的效益情況，然而對(duì)于擴(kuò)充前后，公司相關(guān)連接器的產(chǎn)能對(duì)比情況，盛凌電子在招股書(shū)中卻沒(méi)有披露。

        報(bào)告期內(nèi)，盛凌電子的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.83次、3.89次、3.47次和3.11次，總體呈下降趨勢(shì)。截至2023年6月30日，該公司的存貨中的原材料占比為37.31%、在產(chǎn)品及半成品的占比為36.2%，庫(kù)存商品的占比為20.53%，發(fā)出商品的占比為5.53%，委托加工物資的占比為0.44%。

        報(bào)告期各期末，盛凌電子的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額占存貨原值比重分別為10.45%、3.29%、3.66%和4.24%，同期可比公司的均值分別為4.85%、3.37%、3.57%和4.41%。由此可見(jiàn)，與同行可比公司對(duì)比，該公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備出現(xiàn)了大幅下降。

        對(duì)此，盛凌電子的解釋是， 與同行業(yè)可比公司相近;2020 年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額占存貨原值比重較大，主要是2020年末公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小存貨余額較小，且存在較多減值跡象的長(zhǎng)庫(kù)齡存貨。

《電鰻快報(bào)》