今年以來，A股市場紅利風格持續走強，紅利主題基金憑借震蕩市中相對穩健的收益表現，獲得了投資者的持續關注，成為了權益市場的擁擠方向。雖然同樣采取紅利策略，但這些紅利主題基金今年以來的業績表現卻呈現出明顯的分化，收益率首尾相差已突破40個百分點。

        通過對比收益率差距顯著的紅利主題基金，中國證券報記者發現，這些基金的紅利股“入池”標準、紅利因子權重以及行業偏好等都不盡相同。結合今年的行情表現，業內人士表示，配置電力、公用事業、交通運輸以及港股紅利資產的基金收益表現突出，而配置小市值風格、消費、信息技術等板塊的基金表現則不盡如人意。

        在紅利資產的行業配置上，相關機構建議，不僅要看行業過去幾年的基本面是否符合紅利特征，還要考慮行業當前整體的股息率水平與估值走勢，判斷當下定價的狀態。此外，對于行業未來長期基本面也要進行預判，如未來是否能夠具有盈利穩定、格局優化、分紅水平上行等優勢。

        收益分化顯著

        今年以來，大熱的紅利主題基金吸引了投資者的廣泛關注，各家基金公司也搶抓機遇，積極布局相關權益產品。

        Wind數據顯示，截至6月18日，目前市場上共有127只權益基金(不同份額合并計算)以紅利主題指數作為業績比較基準，其中接近四分之一的產品在今年成立，被動產品相比主動產品在數量上占據明顯優勢。

        在梳理此前成立的存量產品時，中國證券報記者發現，同樣以紅利主題指數為業績基準，但這些基金今年以來的收益表現卻呈現出較大分化。截至6月17日，今年以前成立的紅利主題基金年內收益率首尾相差已超過40個百分點。

        主動權益基金方面，尤宏業管理的工銀紅利優享A年內收益率高達23.37%，領跑紅利主題基金，姜誠和王桃共同管理的中泰紅利價值一年持有、孫彬管理的富國紅利A、唐雪倩管理的華寶紅利精選A、張明管理的安信紅利精選A等年內收益率也在13%以上。而國聯智選紅利A、中海分紅增利、浦銀安盛紅利精選A等年內下跌超10%。

        此外，紅利主題的指數基金收益情況同樣出現了較大的分化。跟蹤恒生港股通中國央企紅利、紅利低波、紅利指數、標普中國A股大盤紅利低波50、300紅利低波等指數的基金年內收益率普遍超過12%，而跟蹤消費紅利的指數基金今年以來回撤超6%，跟蹤深證紅利、紅利質量、紅利低波100、紅利潛力等指數的基金今年以來收益率不足5%。

        紅利股“入池”標準不盡相同

        以收益情況差距顯著的主動權益基金為例，中國證券報記者通過翻閱基金合同發現，不同紅利主題基金對于紅利股的“入池”標準不盡相同。

        例如，工銀紅利優享、浦銀安盛紅利精選對于紅利股的篩選標準包括了過去3年內至少有2次分紅、預期公司具有高于市場平均水平的股利收益。此外，工銀紅利優享的篩選標準還包括過去1年的年度股息率不低于同期一年期定期存款的收益率;浦銀安盛紅利精選則要求上市時間不足3年至少有1次現金分紅，同時關注具有良好投資價值的新股。

        由于投資范圍囊括了港股通投資標的，工銀紅利優享在今年以來的港股反彈中收獲了顯著的超額收益。結合其2024年一季度末的持倉來看，該基金重倉的華潤電力、華電國際電力股份等港股標的年內累計漲幅高達40%以上。

        基金經理尤宏業在今年一季報中表示，該基金因為主要投資于有紅利屬性的基礎設施行業獲得了超額收益，火電、水電、核電、高速公路、通信運營商等具有穩健和高分紅特點的行業表現較好。此外，該基金通過港股通較大比例地投資港股的基礎設施行業，港股此類公司的估值顯著更低，更具性價比。

        浦銀安盛紅利精選的重倉標的則更傾向成長風格，今年一季度末的前十大重倉股包括新諾威、阿特斯、康冠科技等醫藥、光伏、電子板塊個股，拖累了其業績表現。并且，其前十大重倉股的市值普遍較小，最新市值均在500億元以下。

        年內收益情況不佳的國聯智選紅利采取的是量化形式，紅利股“入池”標準為A股市場上剔除上市未滿一年、ST及*ST股票之后最近一年現金股息率排在前50%的股票。今年一季度，該基金前十大重倉股市值多數在100億元以下。并且，近年來該基金調倉十分頻繁，每個季度前十大權重股幾乎全部“翻新”。2023年一季度，該基金的重倉股還出現了人工智能(AI)主題標的。

        行業選擇影響較大

        通過對年內收益情況不佳的部分紅利主題基金持倉因子暴露情況進行分析，天相投顧基金評價中心發現，大部分基金的股息支付率因子和派息率因子均相對較大，絕大部分持倉也主要集中于紅利類資產，業績表現不盡如人意在很大程度上要歸因于對行業的選擇。

        “從持倉集中度來看，一些紅利主題基金在行業上持倉相對集中，比如集中配置電力、公用事業、交通運輸，大幅增厚了組合收益。此外，港股紅利風格年內表現較好，一些紅利主題基金同樣配置了較大比例的港股，收益表現突出。排名靠后的基金可能偏配了小市值風格、消費、信息技術等相關板塊，這些板塊今年都有一定程度的下跌。”盈米基金研究員李兆霆表示。

        雖然今年以來紅利風格整體走強，但紅利主題基金業績大幅分化背后，顯示紅利因子在實際投資過程中遭遇了差異化應用。匯成基金研究中心表示，與指數嚴格的投資范圍和編制規定不同，主動權益基金的基金經理對紅利股的定義存在差異。

        一方面，部分基金經理關注當下分紅水平較高的資產，而部分基金經理關注潛在分紅水平較高的資產。另一方面，部分基金經理可能只關注紅利因子，因此賦予紅利因子的權重較高，部分基金經理可能還同時關注公司質量、景氣度等因子。

        在實際操作中，基金經理對于紅利、高股息的定義和標準可能不盡相同，因此在紅利風格不占優時，排排網財富理財師姚旭升表示，部分主動型的紅利主題基金可能會通過配置成長性較強、股息率不太高的標的，旨在獲取一定的超額收益。

        不過，紅利因素只是影響股價漲跌的因素之一，其他因素也會帶來較大影響。具體到紅利資產的行業篩選，富國基金建議，可重點考慮以下要素：一是看行業過去幾年的基本面是否符合紅利特征，如盈利較為穩定、資本開支持續下行、分紅比例不斷抬升等;二是考慮行業當前整體的股息率水平與估值走勢，判斷當下定價的狀態;三是要對行業未來長期基本面進行預判，如未來是否能夠維持盈利穩定、格局優化、分紅上行等。

《電鰻快報》