今年以來，A股IPO市場整體呈現出審核趨嚴、募資規模下滑等特點。市場各方聞風而動，一邊是IPO申報趨于謹慎，一邊是終止企業數量激增。

        在此背景下，作為今年滬深兩市首批IPO申請新受理的企業之一，西安泰金新能科技股份有限公司(以下簡稱“泰金新能”)沖刺科創板IPO備受市場關注。

        然而，鳳凰網財經《IPO觀察哨》發現，泰金新能在資產負債率高企的情況下，一邊分紅一邊補流，“大手筆”分紅6000萬元，卻要在資本市場募集資金1.33億元。并且泰金新能尚未取得募投項目用地的土地使用權，存在募投項目延期或者變更實施地點的風險，如此種種或許為泰金新能的IPO進程多了幾分不確定性。

        1、資產負債率高企

        作為一家提供高性能電子電路銅箔和極薄鋰電銅箔生產線整體解決方案的龍頭企業，泰金新能的產品終端應用于大型計算機、5G高頻通信、消費電子航天軍工等領域。

        受益于半導體行業的快速發展，近年來泰金新能業績增長較快。2021-2023年，泰金新能營業收入分別為5.19億元、10.05億元、16.69億元，2022-2023年分別同比增長93.41%、66.18%;同期其凈利潤分別為0.55億元、0.98億元、1.55億元，2022-2023年分別同比增長78.77%、58.04%。

        雖然業績向好，但泰金新能資產負債率高企的情況不容忽視。

        2021-2023年，泰金新能的資產負債率分別為88.06%、91.35%、92.04%，長期處于高負債狀態。而同期同行業可比公司資產負債率均值分別為55.42%、61.19%、59.17%，比泰金新能低30%左右。

        對此，泰金新能稱“公司尚未上市，股權融資渠道相對單一，負債比率相對較高。隨著未來募集資金的到位，公司資產負債率將逐步下降，資本結構將得到優化，抗風險能力得到增強。”

        事實上，泰金新能的高負債或許與融資渠道相關不大，從其貨幣資金以及長短期借款來看，泰金新能的壓力并不在償債上。

        2021-2023年，泰金新能的貨幣資金分別為2.1億元、4.44億元、5.85億元，短期借款分別為1.13億元、0.3億元、0.2億元，長期借款分別為0、1.12億元、1.11億元。

        造成高負債的主要原因是泰金新能業績增長收取了大量的客戶貨款，但其貨物長時間以存貨中發出商品的形式流轉與路途中，導致其無法確認收入，只能將客戶貨款計入合同負債項目。

        2021-2023年，泰金新能的合同負債分別為6.6億元、15.7億元、23.83億元，同期其存貨分別為5.05億元、16.84億元、26.67億元，同期其發出商品賬面價值分別為2.03億元、9.69億元、19.98億元，占總資產的比重分別為14.3%、31.33%、43.72%。

        可見泰金新能雖然業績增長較快，但存貨規模激增，導致泰金新能流動性較差，速動比率與流動比率均低于行業均值。因此從實際來看，如果泰金新能不能有效改善商品流通的環節，那么其高負債率的情況恐怕難以同樣難以改善。

        值得注意的是，一般而言，由于存貨占用資金，會造成成本上升的情況，最終影響到毛利率，但泰金新能的毛利率水平卻較為平穩，或許與常理不符。2021-2023年，泰金新能的主營業務毛利率分別為25.95%、24.44%、25.14%。

        對此，鳳凰網財經《IPO觀察哨》向泰金新能發去求證函，詢問會計師對于發出商品現場走訪及盤點數量等相關問題，截至發稿，并未得到回復。

2、一邊分紅一邊“補流”

        在負債率較高的情況下，泰金新能卻進行了一次分紅。2023年6月5日，泰金新能召開2022年年度股東大會并作出決議，同意2022年年度利潤分配方案，泰金新能以現金方式向全體股東分配現金股利0.5元/股，分紅總額為6000萬元。

        對此，泰金新能稱“現金分紅占報告期內累計凈利潤的比例為19.44%，占比相對較低，不屬于上市前突擊‘清倉式’分紅情形。”

        然而，泰金新能一邊分紅，一邊卻要募集資金1.33億元用于補充流動資金，可見其資金緊張的情況下或許并不具備分紅的條件。

        此次IPO，泰金新能擬募資15億元，除了補充流動資金外，還擬用于“綠色電解用高端智能成套裝備產業化項目”、“高性能復合涂層鈦電極材料產業項目”、“企業研發中心建設項目”。

        鳳凰網財經《IPO觀察哨》發現，泰金新能這三個項目均需要自建房產。然而，截至招股說明書簽署日，泰金新能尚未取得募投項目用地的土地使用權，募投項目存在延期或者變更實施地點的風險。

        事實上，此前泰金新能已經變更過募投項目的項目選址。

        2023年11月20日，西安經濟技術開發區網站披露，泰金新能申請辦理“西安泰金新能科技股份有限公司研發中心建設項目”、“高性能復合鈦電極材料產業化項目”、“智能綠色高強極薄銅箔成套裝備產業化項目”、“智能綠色高強極薄銅箔成套裝備產業化二期項目”備案撤銷手續，當時該四個項目建設地點為涇渭新城緯一路以南、緯二路以北、涇渭路西側規劃路以西。

        而招股書中，募投項目的項目選址為西安經濟開發區涇渭新城涇環北路以北、經一路以西，或許也是因為土地的原因而變更。如今新的項目選擇仍然沒有取得土地使用權，不知是否會對泰金新能的IPO進程產生不利影響。

        此外，不僅資產負債率較高的問題被廣泛關注，泰金新能的研發投入不及同行也被外界所質疑。

        2021-2023年，泰金新能的研發費用分別為0.21億元、0.38億元、0.49億元，分別占當期營業收入的4.08%、3.74%、2.91%。而同期同行可比公司研發費用占營業收入比值的均值分別為5.61%、5.33%、5.8%，泰金新能的研發投入水平明顯低于行業均值。

        對此，鳳凰網財經《IPO觀察哨》向泰金新能發去求證函，詢問其國有土地土地招拍掛進程以及研發投入等相關問題，截至發稿，并未得到回復。

《電鰻快報》