近期，聯(lián)蕓科技（杭州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)蕓科技”）首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的注冊(cè)申請(qǐng)獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的同意。

值得一提的是，聯(lián)蕓科技從遞交注冊(cè)到注冊(cè)生效僅歷時(shí)4天，刷新了科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)的注冊(cè)速度。在當(dāng)前滬深I(lǐng)PO放緩的背景下，能夠快速實(shí)現(xiàn)注冊(cè)生效對(duì)于聯(lián)蕓科技來(lái)說(shuō)實(shí)屬不易。

不過(guò)覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，聯(lián)蕓科技近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定，公司的供應(yīng)商過(guò)于集中，可能存在斷供風(fēng)險(xiǎn)；此外，公司的第一大客戶還是公司的股東，聯(lián)蕓科技與其存在較深的利益綁定。

業(yè)績(jī)起伏不定

招股書顯示，聯(lián)蕓科技是一家提供數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片、AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片的平臺(tái)型芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。公司現(xiàn)已構(gòu)建起SoC芯片架構(gòu)設(shè)計(jì)、算法設(shè)計(jì)、數(shù)字IP設(shè)計(jì)、模擬IP設(shè)計(jì)、中后端設(shè)計(jì)、封測(cè)設(shè)計(jì)、系統(tǒng)方案開(kāi)發(fā)等全流程的芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)。

2021年至2023年，聯(lián)蕓科技的芯片產(chǎn)品銷售數(shù)量合計(jì)分別為3534.15萬(wàn)元、3362.19萬(wàn)元、4400.03萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.58%。

不過(guò)，這家公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻一直起伏不定。2019年至2023年，聯(lián)蕓科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為-2586.16萬(wàn)、-400.66萬(wàn)、4512.39萬(wàn)、-7916.06萬(wàn)、5222.96萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-4383.95萬(wàn)、-3193.13萬(wàn)元、309.99萬(wàn)、-9838.60萬(wàn)、3105.03萬(wàn)元。

對(duì)于業(yè)績(jī)的波動(dòng)，聯(lián)蕓科技表示，主要是受到營(yíng)業(yè)收入變化和研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加等多種因素的影響。

在招股書中，聯(lián)蕓科技明確指出，如果未來(lái)公司所屬下游行業(yè)需求持續(xù)下滑，或公司未能持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)、拓展客戶需求，將會(huì)造成產(chǎn)品售價(jià)下降、銷售量減少等情況，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

截至去年12月底，聯(lián)蕓科技的累計(jì)未分配利潤(rùn)為-0.44億元，母公司累計(jì)未分配利潤(rùn)1.21億元，公司合并報(bào)表層面存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。聯(lián)蕓科技認(rèn)為，持續(xù)較高的研發(fā)投入和收入規(guī)模未完全釋放是公司合并報(bào)表層面存在未彌補(bǔ)虧損的主要原因。

2021年至2023年，聯(lián)蕓科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1.55億元、2.53億元和3.80億元，占營(yíng)收的比重分別為26.74%、44.10%和36.73%。聯(lián)蕓科技表示，AIoT信號(hào)處理及傳輸業(yè)務(wù)目前尚處于起步階段，研發(fā)投入較大，但現(xiàn)在還沒(méi)有形成大規(guī)模銷售。如果未來(lái)市場(chǎng)推廣不及預(yù)期，可能存在無(wú)法實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模銷售的情況。

此外，由于AIoT芯片設(shè)計(jì)的技術(shù)要求高、工藝復(fù)雜，且流片成本較高，如果聯(lián)蕓科技的產(chǎn)品研發(fā)失敗，那么還存在著前期投入資金無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)商過(guò)于集中，高度依賴臺(tái)積電

據(jù)了解，聯(lián)蕓科技在完成集成電路芯片版圖的設(shè)計(jì)后，將版圖交由晶圓制造廠商生產(chǎn)出晶圓，再交由封裝測(cè)試廠商進(jìn)行芯片封裝、測(cè)試等工作，封裝測(cè)試完成后對(duì)外進(jìn)行銷售。

由于集成電路行業(yè)的特殊性，晶圓生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)對(duì)技術(shù)及資金規(guī)模要求較高且市場(chǎng)集中度很高，能夠滿足相關(guān)業(yè)務(wù)需求的具備先進(jìn)工藝的廠商數(shù)量又比較少。在整個(gè)行業(yè)內(nèi)，大多數(shù)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)出于工藝穩(wěn)定性和批量采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)等方面的考慮，會(huì)選擇個(gè)別晶圓廠和封測(cè)廠進(jìn)行合作。

這或?qū)⒔o公司的供應(yīng)鏈安全埋下隱患。根據(jù)聯(lián)蕓科技披露，2021年至2023年，公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為4.71億元、4.82億元、3.65億元，占各年度采購(gòu)總額的比例分別為85.29%、92.10%、93.3%，供應(yīng)商過(guò)于集中。其中，該公司的晶圓供應(yīng)商為臺(tái)積電，公司向臺(tái)積電的采購(gòu)金額占當(dāng)年采購(gòu)總額的比例分別為55.77%、66.08%、63.62%，采購(gòu)占比較高。

由于主要供應(yīng)商較為集中，如果供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)不善或與公司合作受限，那么聯(lián)蕓科技就要在短時(shí)間內(nèi)找到合適的替代供應(yīng)商，否則可能會(huì)影響產(chǎn)品的穩(wěn)定生產(chǎn)。此外，如果未來(lái)國(guó)際出口管制和貿(mào)易摩擦加劇，使得公司相關(guān)原材料進(jìn)口受到限制，影響訂單的正常履行，也將對(duì)聯(lián)蕓科技的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

值得注意的是，近日美國(guó)前任領(lǐng)導(dǎo)人特朗普在賓夕法尼亞州巴特勒市的競(jìng)選集會(huì)上遭遇槍擊事件，隨后其勝選概率上升至71%。如果特朗普再次上臺(tái)，可能會(huì)對(duì)華發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)。這無(wú)疑將會(huì)增加聯(lián)蕓科技等企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于聯(lián)蕓科技來(lái)說(shuō)，需要盡快找到更多合適的供應(yīng)商，以防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

大客戶竟是公司股東？

前文中提到，聯(lián)蕓科技的盈利能力并不穩(wěn)定，但該公司的營(yíng)業(yè)收入?yún)s實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長(zhǎng)，分別為5.79億元、5.73億元、10.34億元。其中前兩大客戶貢獻(xiàn)良多，營(yíng)收占比接近五成。

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技的第一大客戶E，第二大客戶江波龍（301308.SZ）都是其股東，可見(jiàn)聯(lián)蕓科技與“自家人”存在深度的利益綁定。

事實(shí)上，聯(lián)蕓科技在2023年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反彈，不得不感謝身為關(guān)聯(lián)方的第一大客戶E的幫助。客戶E及其下屬企業(yè)各期銷售金額分別為2.22億元、2.15億元、3.18億元，占營(yíng)收的比重為38.44%、37.57%、30.73%，都超過(guò)了30%。

招股書顯示，客戶E與聯(lián)蕓科技存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。通過(guò)關(guān)聯(lián)方名單和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，客戶E都指向了聯(lián)蕓科技的第二大股東海康威視。在聯(lián)蕓科技的15個(gè)股東中，只有海康威視及其子公司海康科技開(kāi)展實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，從事物聯(lián)業(yè)務(wù)，其他均為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，海康威視還曾享有董事會(huì)層面的一票否決權(quán)，地位顯赫。

此次IPO，聯(lián)蕓科技是否屬于海康威視分拆子公司上市？目前不得而知。不過(guò)，自2024年初以來(lái)，分拆上市持續(xù)降溫，已有超過(guò)10家上市公司終止“A拆A”。聯(lián)蕓科技能否順利登陸A股，還有待觀察。

《電鰻快報(bào)》