《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        6月29日，山東百諾醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱百諾醫(yī)藥)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO已更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料。

        招股書顯示，百諾醫(yī)藥致力于為客戶提供醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)的一站式解決方案，包括受托研發(fā)服務(wù)以及研發(fā)成果轉(zhuǎn)化在內(nèi)的CRO業(yè)務(wù)，CMO業(yè)務(wù)以及原料藥業(yè)務(wù)，貫穿藥物研發(fā)及生產(chǎn)的全生命周期。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，百諾醫(yī)藥計(jì)劃用2.2億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率明顯低于同行可比公司，資產(chǎn)負(fù)債率卻明顯高于同行公司。百諾醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用率較高，但該公司的研發(fā)人員薪酬不及銷售人員薪酬一半。百諾醫(yī)藥的三次股權(quán)激勵(lì)存在低價(jià)入股的情況，而且，該公司還存在“突擊入股”現(xiàn)象。

        2.2億募資補(bǔ)流 五高管年薪超400萬

        招股書顯示，此次IPO，百諾醫(yī)藥計(jì)劃募集資金10億元，其中6.8億元用于藥物開發(fā)技術(shù)與數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，1億元用于藥物研究中心建設(shè)項(xiàng)目，2.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        由此可見，百諾醫(yī)藥將用22%的募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。從2021年至2023年(以下簡稱報(bào)告期)，該公司的貨幣資金分別為3973.21萬元、13679.59萬元和17411.14萬元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為27.88%、47.16%和49.17%。

        如果單看貨幣資金占比，百諾醫(yī)藥似乎并不“缺錢”。然而，該公司的各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)落后于同行可比公司。

        報(bào)告期內(nèi)，百諾醫(yī)藥的流動(dòng)比率分別為0.64倍、1.19倍和1.36倍，同期可比公司均值分別為4倍、3.49倍和3.41倍;報(bào)告期內(nèi)，百諾醫(yī)藥的速動(dòng)比率為0.51倍、0.98倍和1.14倍，同期可比公司速動(dòng)比率為3.79倍、3.28倍和2.17倍。

        由此可見，百諾醫(yī)藥的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都落后于同行公司，而該公司的資產(chǎn)負(fù)債率又明顯高于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，百諾醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.7%、43.77%和38.56%，同期同行可比公司的的資產(chǎn)負(fù)債率分別為16.75%、19.43%和27.85%。

        報(bào)告期內(nèi)，百諾醫(yī)藥的薪酬總額分別為504.47萬元、634.59萬元和709.01萬元，占利潤總額的比例分別為15.23%、8.73%和5.01%。

        2023年，百諾醫(yī)藥的董事長、總經(jīng)理孟凡清的薪酬為66.22萬元，董事盧朋堯的薪酬為64.12萬元，董事、副總經(jīng)理張志強(qiáng)的薪酬為60.74萬元，董事、副總經(jīng)理劉理南的薪酬為88.94萬元，監(jiān)事會(huì)主席周化印的薪酬為120.01萬元。五位高管的薪酬合計(jì)400.03萬元。

        研發(fā)人員薪酬不及銷售人員薪酬一半

        截至最新招股說明書簽署日，百諾醫(yī)藥及子公司共擁有34項(xiàng)專利，其中包括33項(xiàng)發(fā)明專利和1項(xiàng)實(shí)用新型專利。

        報(bào)告期內(nèi)，百諾醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別為10702.66萬元、14236.29萬元和16201.06萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為46%、38.94%和33.56%

        同期，百諾醫(yī)藥的可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為11.86%、13.76%和16.11%，明顯低于百諾醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用率均值。

        報(bào)告期內(nèi)，百諾醫(yī)藥的銷售費(fèi)用率分別為2.41%、3%和3.97%，同期可比公司的均值分別為5.79%、5.31%和6.78%。由此可見，百諾醫(yī)藥的銷售費(fèi)用落后于同行可比公司。

        值得注意的是，盡管百諾醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用高于同行可比公司，而銷售費(fèi)用率落后于同行可比公司。

        值得注意的是，百諾醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用主要以職工薪酬為主。2022年，百諾醫(yī)藥研發(fā)人員人均薪酬17.28萬元，銷售人員49.44萬元，管理人員19.29萬元。由此可見，該公司的研發(fā)人員薪酬不及銷售人員薪酬的一半。

        對(duì)于上述情況，發(fā)審委在第一輪問詢中提出了問詢，要求百諾醫(yī)藥說明與同行業(yè)公司研發(fā)人員薪酬的比較情況，發(fā)行人研發(fā)人員中各類人員的構(gòu)成情況，其薪酬水平是否存在較大差異，導(dǎo)致發(fā)行人研發(fā)人員薪酬較低的原因，薪酬水平是否與研發(fā)項(xiàng)目難度、研發(fā)水平相匹配;報(bào)告期研發(fā)項(xiàng)目內(nèi)容、數(shù)量情況，與研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)人員技術(shù)背景、研發(fā)費(fèi)用規(guī)模的匹配性。

        三次股權(quán)激勵(lì)低價(jià)入股 還存在“突擊入股”現(xiàn)象

        招股書顯示，百諾醫(yī)藥實(shí)際控制人為孟凡清及焦梅夫妻二人，孟凡清直接持有公司13,361,100 股，占公司股本總額的 33.62%。此外，孟凡清和焦梅通過控制蘭美投資控制公司股份15,999,000 股，孟凡清通過控制君和咨詢控制公司股份3,952,000 股。夫妻二人控制的公司股份合計(jì)33,312,100股，占公司股本總額的83.82%。

        招股書顯示，2000年8月，百諾有限設(shè)立，注冊(cè)資本50萬元，孟凡松認(rèn)繳出資額35萬元(70%)，王景成認(rèn)繳出資額15萬元(30%)。

        2015年10月，第一次股權(quán)激勵(lì)，實(shí)控人孟凡清及34名員工通過員工持股平臺(tái)君和咨詢以746.928萬元的價(jià)格認(rèn)購公司新增的395.20萬股股份，認(rèn)購價(jià)格為1.89元/股，而當(dāng)時(shí)公允價(jià)格為6.47元/股。此次股權(quán)激勵(lì)，孟凡清在君和咨詢出資比例為37.20%。

        2018年2月，百諾醫(yī)藥進(jìn)行了第二次股權(quán)激勵(lì)，該公司實(shí)控人孟凡清通過轉(zhuǎn)讓其持有的君和咨詢出資份額的方式授予激勵(lì)對(duì)象股份30萬股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4.74元/股，而彼時(shí)公允價(jià)格為22.76元/股，激勵(lì)對(duì)象為13人，主要包括公司核心技術(shù)人員和管理人員，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為142.2萬元。

        2019年10月，百諾醫(yī)藥又進(jìn)行了第三次股權(quán)激勵(lì)，孟凡清將通過君和咨詢間接持有百諾醫(yī)藥的180,000股轉(zhuǎn)讓給股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)萬融咨詢，其中10,000股由孟凡清本人間接持有，其余170,000股授予激勵(lì)對(duì)象，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為87.48萬元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4.86元/股，公允價(jià)格為34.43元/股。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象為7人，主要包括公司核心技術(shù)人員和管理人員。

        此外，值得注意的是，招股書顯示，2020年3月、2021年4月、2022年4月，實(shí)控人孟凡清累計(jì)4次回購離職員工股份合計(jì)13萬股，收回價(jià)格分別為1.92元/股、4.77元/股、4.79元/股、4.80元/股，值得關(guān)注的是，前三次公允價(jià)格分別為34.43元/股，到了第四次回購時(shí)，公允價(jià)直接來到了52.79元/股。

        此外，值得注意的是，百諾醫(yī)藥存在IPO前機(jī)構(gòu)突擊入股情形。此次IPO前，山科創(chuàng)新、三價(jià)融智、山東新動(dòng)能、無錫佰奧基等4名機(jī)構(gòu)突擊入股。其中山科創(chuàng)新、三價(jià)融智入股價(jià)為52.79元，山東新動(dòng)能通過大宗交易入股價(jià)為55元，無錫佰奧基通過大宗交易持有214.00萬股，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓持有93.58萬股，入股價(jià)均為36.95元/股。

        業(yè)內(nèi)分析人士指出，突擊入股認(rèn)定是指擬上市公司在上市申報(bào)材料前的1年或半年內(nèi)，相關(guān)投資機(jī)構(gòu)或者個(gè)人通過突擊入股方式獲得發(fā)行人股份。而突擊入股存在抬估值、做業(yè)績、利益輸送等幾大動(dòng)機(jī)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》就上述問題向百諾醫(yī)藥求證，但公司回復(fù)相關(guān)問題“在招股書及回復(fù)報(bào)告中均有論述”，未就相關(guān)問題做進(jìn)一步解釋說明。”

《電鰻快報(bào)》