《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        6月29日，廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司(以下簡稱瑞立科密)深交所主板IPO更新了招股說明書。招股書顯示，瑞立科密是專業從事機動車主動安全系統相關核心部件研發、生產和銷售的國家高新技術企業，主營業務為機動車主動安全系統和鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售以及技術服務。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，瑞立科密將用3.3億元募集資金補充流動資金，而該公司的副總經理年薪超過160萬元，有11位高管的薪酬在50萬元左右，而該公司的各項流動性指標卻落后于同行可比公司。值得注意的是，瑞立科密此次IPO募資的項目將增加該公司的產能，而該公司的產能利用率并不充足，且其存貨周轉率也落后于同行可比公司，未來該公司的新增產能如何消化?值得關注。此外，瑞立科密的關聯交易占比較高，且其應收賬款周轉率也落后于同行公司。

        3.3億元募資補流 11位高管薪酬50萬元左右 各項流動指標均落后

        招股書顯示，此次IPO，瑞立科密計劃募集資金16億元，其中8.8億元用于瑞立科密大灣區汽車智能電控系統研發制造總部，3.1億元用于研發中心建設項目，0.83億元用于信息化建設項目，3.3億元用于補充流動資金。

        從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，瑞立科密并沒有進行現金分紅，但在報告期內，該公司的董事、監事、高級管理人員及其他核心人員的薪酬總額超過千萬。

        報告期內，瑞立科密的薪酬總額分別為1029.15萬元、1001.79萬元和1036.35萬元，占當期利潤總額的比例分別4.52%、9.78%和3.88%。

        2023年，該公司的董事、副總經理、核心技術人員龍元香的薪酬為163.75萬元，其副董事長、總經理黃萬義的薪酬為84.2萬元。此外，該公司后七位高級管理人員的薪酬超過50萬元，另有四高管的薪酬接近50元。

        值得注意的是，報告期內，瑞立科密的貨幣資金并不充裕，占當期流動資產的比例分別6.7%、5.72%和6.42%;而同期應收賬款余額占比分別為29.22%、37.34%和28.93%;同期存貨占比分別為39.01%、34.65%和33.68%。

        此外，報告期內，瑞立科密的各項流動性比率均落后于同行可比公司。瑞立科密的流動比率分別為1.7倍、2.05倍和2.1倍，同期可比公司的平均值分別為2.02倍、1.8倍和2.71倍;同期該公司的速動比率分別為1.04倍、1.34倍和1.39倍，而同期可比公司的均值分別為1.54倍、1.37倍和2.2倍。

        報告期內，瑞立科密的資產負債率總體高于同行可比公司，瑞立科密的資產負債率分別為44.82%、46.39%和44.7%，同期可比公司的均值分別為40.4%、47.02%和37.08%。

        產能利用率不足 存貨周轉率落后 新增產能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，瑞立科密計劃募集資金16億元，其中8.8億元用于瑞立科密大灣區汽車智能電控系統研發制造總部。

        上述8.8億元募集資金中有7.3億元將用于建設投資，1.5億元用于鋪底流動資金。

        瑞立科密在招股書中披露，本項目擬新建生產廠房及配套工程設施，采取購置先進生產設備、引入自動化生產線、引進專業技術人員等方式，充分利用公司現有的生產技術，進一步擴大公司氣壓電控制動系統、液壓電控制動系統、ECAS 系統、其他輔助主動汽車安全零部件等機動車主動安全系統產品的供給能力。通過本項目的實施，公司將形成現代化機動車主動安全系統生產制造基地，有利于進一步發揮公司技術、產品、客戶資源優勢，提高產品交付能力、擴大市場占有率，有效解決市場需求旺盛與公司產能不足的矛盾，并且全面加快技術改造與升級步伐，進一步提高生產效率、工藝水平、產品質量和生產效率，提升客戶的響應速度和客戶粘性。

        由此可見， 在上述募資項目完成后，瑞立科密的產能必將增加，未來新增產能如何消化?值得注意的是，該公司的產能利用率并不高，尤其是該公司的氣壓電控制動系統的產能利用率并不高。

        報告期內，瑞立科密的氣壓電控制動系統的產能利用率分別為94.01%、51.74%和72.77%;同期該公司的液壓電控制動系統的產能利用率分別為86.72%、97.22%和91.05%。

        值得注意的是，在產能利用率的并不高的情況下，瑞立科密的存貨周轉率也明顯低于同行可比公司。報告期內，瑞立科密的存貨周轉率分別為2.1次、1.8次和1.98次，同期可比公司的均值分別為4.48次、4.27次和4.27次。

        報告期內，瑞立科密的存貨賬面價值分別為56927.47萬元、57710.31萬元和67058.03萬元，占當期流動資產的比例分別為39.01%、34.65%和33.68%。

        招股書顯示，報告期各期末，瑞立科密存貨賬面余額分別為60,223.80萬元、61,243.77萬元和72,417.62萬元，占資產總額比例分別為29.96%、27.07%和27.60%，占比相對較高;報告期各期末，該公司的存貨跌價準備分別為3,296.34萬元、3,533.46萬元和5,359.59萬元。瑞立科密表示，如果原材料價格和市場環境發生變化，或者公司主營產品單價受供求關系等因素發生不利變化，公司將面臨存貨跌價增加從而影響經營業績的風險。

        關聯交易占比高 應收賬款周轉率落后

        招股書顯示，報告期內，瑞立科密實現營業收入13.8億元、13.3億元和17.6億元;同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.98億元、0.97億元和2.36億元;同期經營活動產生的現金流量凈額分別為3.9億元、-0.38億元和2.1億元。

        目前瑞立科密有超過八成的收入來自機動車主動安全系統，報告期內，該公司有78.63%、74.24%和82.37%來自機動車主動安全系統，其中，來自氣壓電控制動系統的收入占比分別為60.28%、43.27%和48.81%，來自液壓電控制動系統的收入占比分別為5.42%、13.99%和14.08%;同期該公司來自鋁合金精密壓鑄件的收入占比分別為20.66%、25.06%和16.79%;同期來自技術服務的收入占比分別為0.71%、0.7%和0.84%。

        值得注意的是，瑞立科密的關聯交易金額較大。報告期內，該公司的經常性關聯交易中的關聯采購金額分別為12764.35萬元、12893.09萬元和10063.17萬元，占當期營業成本的比例分別為12.75%、12.48%和8.13%;同期關聯銷售金額合計分別為38456.13萬元、27345.76萬元和7787.84萬元，關聯銷售占營業收入的比例分別為27.8%、20.63%和4.42%。

        由此可見，瑞立科密的關聯交易占比較高，這些關聯交易是否存在利益輸送?值得關注。

        報告期內，瑞立科密的應收賬款賬面價值分別為42,637.00萬元、62,196.05萬元和57,595.06萬元，占資產總額的比例分別為21.21%、27.49%和21.95%。值得注意的是，該公司的應收賬款周轉率分別為2.69次、2.53次和2.94次，同期可比公司的應收賬款周轉率均值分別為4.06次、3.82次和3.52次。

        在毛利率方面，瑞立科密的氣壓電控制動系統的毛利率分別為35.56%、31.07%和39.35%，瑞立科密只選擇了一家可比公司萬安科技，其毛利率分別為19.28%、16.16%和21.60%。

        報告期內，瑞立科密的液壓電控制動系統的毛利率分別為15.19%、16.59%和23.08%，同期可比公司的均值分別為27.8%、23.85%、-;同期瑞立科密的鋁合金精密壓鑄件的毛利率分別為10.72%、9.19%和10.85%，同期可比公司均值分別為21.08%、20.52%和19.43%。

《電鰻快報》