????????《電鰻財經》文 / 李炳瑤

????????1月25日，常州金康精工機械股份有限公司(以下簡稱金康精工)北交所IPO申請獲通過。招股書顯示，金康精工是電機繞組制造專用裝備整體解決方案提供商，主要從事電機繞組自動化生產線、高端設備的研發、生產與銷售，具備設計和生產從繞線到最終成型的全套馬達用制造設備與自動化電機裝備生產線的先進能力，技術與產品廣泛應用于新能源汽車電機、工業電機、家用電機等領域。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，金康精工募集資金近1.2億元，其中1929.43萬元募集資金用于募資項目的鋪底流動資金，這是否是變相募資補流?事實上，金康精工的貨幣資金在報告期內占比不足4%，此后上升至10%左右，其各項流動性指標均呈下降趨勢。此次IPO，金康精工募資的項目將增加該公司的產能，目前該公司的產能利用率比較高，但該公司的流動資產中的存貨占比較高，其存貨周轉率較低且在持續下降，該公司的產能利用率是否真實?最后，金康精工的高級管理人員的薪酬占利潤總額的比例較高，而該公司的研發費用率卻落后于同行可比公司。

????????1900萬元募集資金“變相”補充流動資金?

????????招股書顯示，從2021年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，金康精工實現營業收入分別為15,898.16萬元、17,648.67萬元、22,619.49萬元及9,286.02 萬元，2020-2022 年度復合增長率為 19.28%，收入持續保持穩定增長。

????????此后該公司發布的業績報告顯示，2023年該公司實現營業收入2.3億元，2024年上半年實現營業收入6467萬元。

????????金康精工表示，盡管公司所處的電機專用生產設備市場空間廣闊且處于良好的發展階段、公司產品功能較為全面、在手訂單金額較高，但受行業政策變動、下游市場需求變動、市場競爭加劇等因素影響，公司仍可能面臨業績波動或下滑的風險。

????????值得注意的是，盡管金康精工的營業收入實現了較快增長，但該公司其業績“造血”能力似乎有待提高。報告期內，該公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1868萬元、1052萬元、3173萬元和1415萬元，同期經營活動產生的現金流量凈額分別為-319萬元、1968萬元、3748萬元和105萬元。

????????該公司后來發布的業績報告顯示，2023年該公司實現歸母凈利潤3254萬元，2024年上半年實現歸母凈利潤483萬元;同期經營活動產生的現金流量凈額分別為3173萬元和-340萬元。

????????此次IPO，金康精工計劃募集資金1.2億元，用于電機專用設備制造項目(二期);招股書顯示，本項目預計總投資15,000.00萬元，其中建設投資13,070.57萬元，鋪底流動資金1,929.43萬元，項目計劃建設周期2年。

????????由此可見，該公司計劃1929.43萬元用于鋪底流動資金，這是否是變相用募集資金補充流動資金?

????????此外，金康精工在2020年和2021年進行過兩次現金分紅。2020年該公司現金分紅496萬元，2021年現金分紅198萬元，合計694萬元。

????????截至最新招股說明書簽署日，金康精工控股股東、共同實際控制人鐘仁康、萬奕金分別直接

????????持有公司43.64%的股份，并通過一致行動協議控制常州奕仁、鐘惠麗、萬麗、鐘立新直接

????????持有的發行人合計9.37%的股份表決權，兩人目前合計控制發行人96.65%的股份表決權。同時，鐘仁康擔任發行人董事長，萬奕金任發行人董事，兩人在公司實際運營中，對發行人

????????的股東大會、董事會決議及日常經營決策具有重要影響。

????????招股書顯示，報告期各期末，金康精工擁有貨幣資金298萬元、1017萬元、755萬元和841萬元，占當期流動資產的比例分并為1.3%、3.9%、2.8%和3.4%，可見，金康精工的貨幣資金占比非常小，該公司似乎有變相用募集資金補充流動資金的嫌疑。

????????截至2023年12月31日，金康精工的貨幣資金為1685萬元，截至2024年6月30日，其貨幣資金為2702萬元;占當期流動資產的比例分別為7.3%和12.8%，貨幣資金占比有所上升。

????????報告期內，金康精工的流動比率分別為2.03次、1.6次、1.48次和1.23次;同期速動比率分別為1.45次、0.88次、0.92次和0.6次。兩項流動性指標總體呈下降趨勢。

????????此外，報告期內，金康精工的董事、監事、高級管理人員的薪酬占當期利潤總額的比例較高，報告期內，分別為9.94%、22.88%、7.08%和7.97%。

????????存貨周轉率持續下降 存貨占比高，新增產能如何消化?

????????招股書顯示，此次IPO，金康精工計劃1.2億元募集資金用于電機專用設備制造項目(二期)。

????????該募資項目計劃通過新建生產基地，引進先進生產設備及軟件系統，提高電機專用制造設備的生產能力，解決產能不足的矛盾。項目建成達產后，預計可實現年新增235臺(套)電機繞組制造專用設備(包含 55 條自動生產線)的生產能力。該項目預計總投資15,000.00萬元，其中建設投資13,070.57萬元，鋪底流動資金1,929.43萬，項目計劃建設周期2年。

????????可見，上述募投項目完成后，該公司的產能必將大幅增加。招股書顯示，報告期內，金康精工的產能利用率分別為104.24%、109%、103.59%和105.11%，同期產銷率分別103.07%、77.36%、124.19%和154.55%。

????????盡管金康精工的產能利用率和產銷率較高，但報告期內該公司的存貨占流動資產的比例較高，分別為27.4%、44%、36%和50%，由此可見，該公司的流動資產中的存貨占比在逐年升高。

????????截至2023年12月31日，金康精工的存貨為6479萬元，截至2024年6月30日，其存貨為2702萬元;占當期流動資產的比例分別為28.2%和30.1%。

????????截至2023年6月23日，金康精工的存貨中，原材料占比為34%，在產品占比為23%，庫存商品占比為11%，發出商品占比為31%;其中原材料和發出商品跌價較多。

????????值得注意的是，盡管沒有披露與同行可比公司的對比情況，金康精工的存貨周轉率在持續下降且較低。，從2020年至2023年，該公司的存貨周轉率分別為1.43次、1.31次、1.3次和1.64次;報告期內的存貨周轉天數分別為255.24天、278.63天、280.77天和352.94天。

????????研發費用率落后于同行

????????截至2023年6月30日，金康精工擁有已授權的專利證書93項(其中發明專利31項)，軟件著作權7項。 招股書顯示，報告期內，該公司的研發投入金額分別為1205.66萬元、1294.12萬元、1471.69萬元和762.6萬元，占當期營業收入的比例分別為7.58%、7.33%、6.51%和8.21%。

????????報告期內，金康精工的研發費用率分別為3.38%、6.3%、5.31%和5.36%，同期可比公司的研發費用率均值分別為6.63%、6.76%、7.81%和9.15%。由此可見，金康精工的研發費用率明顯落后于同行可比公司。

????????金康精工此后發布的業績報告顯示，2023年該公司的研發費用為1069萬元，2024年上半年的研發費用為426萬元。

????????報告期內，金康精工的研發人員占比為13.5%，僅高于同行可比三和股份，均落后于同行其它可比公司。

????????金康精工表示，報告期內，公司研發費用率分別為3.38%、6.30%、5.31%及5.36%。受研發樣機銷售的影響，公司2020年度研發費用率較低，為3.38%，與田中精機較為接近，2021年度、2022年度及2023年1-6月，公司研發費用率與宏工科技較為接近。由于業務規模相對較小，研發人員數量相較于可比公司較少，報告期各期研發費用率相比同行業可比公司平均水平較低，但公司始終堅持科技創新，持續進行研發投入，公司仍在行業內始終保持著充

????????分的技術競爭力

????????從2020年至2023年，金康精工的毛利率分別為28.5%、26.58%、31.43%和32.41%;而在報告期內，同行可比公司的毛利率均值分別為34.61%、32.86%、30.1%和33.23%。

????????2021年度，受制造費用上升、原材料價格上漲的影響，公司主營業務毛利率降低，2022年度，公司銷售收入增長較快，人工成本和制造費用增長相對較慢，同時受客戶結構變動及原材料價格下降影響，公司綜合毛利率同比增長 4.85%。2023 年 1-6 月公司綜合毛利率較 2022年度增長 2.53%，其中主營業務毛利率較 2022 年度增長 1.70%，變動幅度較小，毛利率較為穩定。

《電鰻快報》