《電鰻財經》電鰻號/文

        日前，港交所上市公司天聚地合(2479.HK，又稱聚合數據，juhe.cn)發布2024年上半年業績報告，實現收入2.59億元(人民幣，下同)，同比增加48%;毛利5637.4萬元，同比增長61.8%;扣除上市費用后的凈利潤為2030萬元，同比增長42.0%。

        上述數字，很多投資者都能看得到，覺得漂亮，但投資不僅要看到業績數字，更要看得懂上市公司內在價值。

        結合天聚地合所處行業、公開資料以及上半年經營業績，天聚地合大致有四大亮點值得投資者長期跟蹤、研究。

亮點一：健康指數相當高

        天聚地合是一家綜合性API數據流通服務商。旗下主要有兩大業務板塊，標準化的API服務和定制化的數據管理解決方案。

        從披露的財報看，天聚地合業務層面的經營質量不錯，財務方面的健康指數也非常高。

        業務層面，上半年公司兩大業務均實現快速增長。API服務是天聚地合支柱業務起步于2011年，上半年實現營收2.254億元，上年同期1.597億元，同比增長41%。數據管理解決方案業務起步于2020年，上半年實現營收3340萬元，同比增長122.7%。

        與此同時，公司毛利率實現提升了1.9個百分點，由19.9%上升至21.8%。且公司的應收賬款的結構非常健康，2.48億元應收中，約有2.15億元未開票，已經開票的約有90%為60日內，真正的壞賬非常少，無需擔心。根據會計準則，上市公司需要對壞賬計提減值準備，這樣做最直接的后果是“吃掉”凈利潤。

        財務層面，截止到6月底，公司擁有現金及現金等價物為3.84億元，同期公司的借款為0元。

        對于一家公司而言，無論如何強調現金流重要性都不為過，體量龐大并且盈利能力還不錯的大集團大企業突然宣布破產清算的例子不勝枚舉‌，地產龍頭萬科近期就因為現金流緊張被弄得灰頭土臉，到處借錢維持經營，今年4月份，不得不以萬科物流股權作為抵押物向招商銀行牽頭銀團貸款200億元為流動性紓困。

        現金流好的公司，在行業高速發展時期可以進行招兵買馬進行“跑馬圈地”，實現加速跑。當行業處于谷底時，可以幫助公司安全“過冬”，不會因為缺乏資金而破產。

        國信辦發布的《國家信息化發展報告(2023年)》顯示，2023年，我國大數據產業規模達1.74萬億元，同比增長10.45%。天聚地合有望抓住行業機會，實現深度和廣度同時發展。

亮點二：增長潛力很大

        權威數據顯示，API數據流通服務市場增長近期有加速跡象。2018年整個市場規模為33億元，2022年達到69億元，復合增長率為20.6%。預計到2027年，市場規模將達到259億元。2022年至2027年的復合年增長率預計為30.2%，其中綜合性API數據流通服務部分預計達到93億元人民幣，復合年增長率為31.5%。

        上述數據顯示，目前行業增速很快。天聚地合憑什么能分到“這塊蛋糕”?總結起來憑兩點：一是能力基礎，二是用戶實力。

        具體到天聚地合兩大業務板塊。API服務領域，公司客戶包括BAT、三大電信運營商、網易、美團等知名企業，除了極個別主流APP，基本覆蓋國內所有用戶比較多的APP，因此保持行業增速具有堅實的客戶基礎。

        數據管理解決方案，天聚地合目前客戶主要集中在政府機構，加之公司已經具備給政府、制造、金融和其他多元化客戶提供定制化服務能力，未來增量來自向這些行業進行業務拓展。

        作為細分賽道龍頭企業，天聚地合憑借著“馬太效應”也應該可以取得比行業30%增速更快的發展。2023年和2024年上半年業績也驗證這點，營收分別增長34%和48%。

亮點三：龍頭地位含金量很高

        天聚地合是國內成立早、規模大、全國領先的數據流通服務商。截止到目前，公司擁有64項專利、98項軟件著作權。被評為工信部大數據產業發展試點示范項目、國家級“專精特新”企業。

        天聚地合的龍頭地位含金量多有高?至少在三個細小領域實現進口替代。

        芯片領域：實現了RPA(數字員工)領域的完全國產化替代。公司產品QuickBot對標UiPath等國外競品，已獲得麒麟軟件適配認證，完成對國產硬件及軟件的全面適配，包括：麒麟OS及鯤鵬、飛騰、龍芯、海光、兆芯等多種國產芯片。

        數據庫領域：產品APIMaster與人大金倉等國產化數據庫方面深度適配，可實現對IBM APIConnect等國外同類競品的國產化完全替代。

        大語言模型：自研的ChatArts是一款支持私有化部署的垂直行業大語言模型，可應用于公安、政法、政務等業務領域。基于國產化AI模型底座，可實現對國外同類大模型產品的國產化替代。該產品已于2024年6月份通過了中央網信辦的算法審核備案。

        其實，要說最有份量的還是天聚地合的客戶，客戶覆蓋國內主要互聯網大廠，這些大廠的APP已經融入我們日常生活和工作，成為不可分割一部分。

亮點四：新藍海打破行業“天花板”

        2023年年報，智唐科技成功完成首例數據資產入表一度成為熱門話題。數據資產資源入表是指將數據確認為企業資產負債表中“資產”。根據財政部2023年8月1日制定印發了《企業數據資源相關會計處理暫行規定》顯示，入表需要符合四個條件，例如，數據資源投入的成本可以被準確地量化和表示為一個具體的數值。

        因此對數據進行必要的治理、清洗、開發等就成為入表前的規定動作。以某城市交運集團為例，該集團的公交運營車輛動態交通數據要入表就需要按照嚴格程序來進行。先要對數據資源進行摸底，在此基礎上再開展數據溯源、檢查數據質量、制定治理方案等，然后從企業數據資源中識別出數據資產，最后進行數據確權以及成本核算。

        這一系列動作都需要專業化公司來協助公司完成，否則哪個環節上做得不到位從而影響數據入表。再加上公司之間、行業之間的原始數據在管理格式、存儲介質等方面差異很大，就需要類似天聚地合這樣的專業化公司制定定制化方案。

        2023年是數據資產入表的“元年”，未來隨著人工智能時代的來臨，所有公司的數據資產入表將是大勢所趨，數據資產入表也將成為數據服務的新藍海。

《電鰻快報》