掃地機(jī)“雙雄”的2024年三季度，一個(gè)陷入收入下滑利潤(rùn)大減70%境地，一個(gè)增收不增利受到投資者質(zhì)疑。

        近日，石頭科技(222.280, 7.78, 3.63%)發(fā)布三季報(bào)，2024年三季度石頭科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.91億元，同比增長(zhǎng)11.91%，相比以往的增幅明顯放緩;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比下滑43.40%，接近“腰斬”。

        需要注意的是，在這之前，相比科沃斯(52.160, 0.86, 1.68%)的收入增長(zhǎng)明顯放緩凈利潤(rùn)縮水，石頭科技的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性似乎表現(xiàn)更加，收入與凈利潤(rùn)規(guī)模基本保持了較為持續(xù)的增長(zhǎng)。然而，今年三季度公司突發(fā)的歸母凈利潤(rùn)“腰斬”，卻讓石頭科技背后的問(wèn)題暴露無(wú)遺。

        不僅毛利率有所下滑，近年來(lái)持續(xù)高企的各項(xiàng)費(fèi)用也不斷侵占石頭科技的利潤(rùn)空間，2024年前三季度公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率來(lái)到歷史新高22.31%。不僅如此，石頭科技還豪擲4億研發(fā)“勇闖”競(jìng)爭(zhēng)者云集的洗衣機(jī)賽道。此外，創(chuàng)始人昌敬近年來(lái)不僅多次高位減持套現(xiàn)，而“沉迷”造車(chē)的銷(xiāo)量不容樂(lè)觀，也讓投資者難言信心。

        增收不增利背后：毛利率下滑各項(xiàng)費(fèi)用持續(xù)高企 存貨周轉(zhuǎn)變慢豪擲4億造洗衣機(jī)

        科創(chuàng)板“茅臺(tái)”，曾經(jīng)的小米生態(tài)鏈明星企業(yè)、如今的掃地機(jī)器人(20.490, 0.53, 2.66%)賽道頭部玩家，石頭科技頭頂多個(gè)光環(huán)，卻依然逃不過(guò)增收不增利怪圈。

        2024年前三季度，石頭科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.07億元，同比增長(zhǎng)23.17%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.72億元，同比增長(zhǎng)8.22%，相比2023年的73.32%增幅明顯放緩。而單季度來(lái)看，石頭科技在今年三季度的表現(xiàn)卻并不樂(lè)觀，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.91億元，同比11.91%的增速遠(yuǎn)不如往年，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比下滑43.40%，環(huán)比下滑51.32%。

        與此同時(shí)，石頭科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量也一同縮水，三季度僅實(shí)現(xiàn)了0.29億元的凈流入，由此導(dǎo)致年初至今同比下滑38.77%，而在此之前單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均為數(shù)億元。

        對(duì)于明顯反常的增收不增利、“造血”能力變差，石頭科技在財(cái)報(bào)中表示主要是由于公司第三季度進(jìn)一步加強(qiáng)海內(nèi)外市場(chǎng)拓展且推出多款新品，相關(guān)銷(xiāo)售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用投入增長(zhǎng)。但拓展市場(chǎng)、推廣新品，是否全然要為當(dāng)下的業(yè)績(jī)下滑背鍋?

        落實(shí)到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，石頭科技的毛利率出現(xiàn)下滑，但各項(xiàng)費(fèi)用支出卻明顯增長(zhǎng)。2023年前三季度，石頭科技的毛利率從去年的55.13%降至53.86%，與此同時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用卻大幅增加，分別為15.64億元、2.33億元、6.40億元，分別同比增長(zhǎng)46.05%、36.12%、42.87%。需要注意的是，從2020年開(kāi)始，石頭科技的各項(xiàng)費(fèi)用支出便在持續(xù)增長(zhǎng)，其中特別是銷(xiāo)售費(fèi)用，增幅已經(jīng)明顯超過(guò)同期營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。

        各項(xiàng)費(fèi)用高企，石頭科技的凈利率表現(xiàn)自然承壓。2024年三季度，石頭科技的歸母凈利率降至21.01%，相比2021年下降了3個(gè)百分點(diǎn)。

        而從營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，伴隨著存貨水位的水漲船高，石頭科技當(dāng)下或也存在一定滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。2020-2024年前三季度，石頭科技的存貨分別為3.81億元、5.96億元、6.94億元、9.28億元、17.19億元，盡管有為雙十一備貨等原因，但相比之前年度已經(jīng)增加數(shù)倍也是不爭(zhēng)的事實(shí)。與此同時(shí)，石頭科技的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2020年的55.71天增加至2024年前三季度的110.55天，已經(jīng)明顯變慢。

        更何況，清潔賽道似乎還無(wú)法滿(mǎn)足石頭科技，還要勇闖本就是紅海的洗衣機(jī)賽道。目前，石頭科技在洗衣機(jī)賽道的產(chǎn)品主要包括洗烘一體機(jī)、迷你洗衣機(jī)相關(guān)產(chǎn)品。據(jù)媒體報(bào)道，石頭科技2024年在洗衣機(jī)研發(fā)上的投入預(yù)計(jì)超過(guò)4億元。然而，作為成熟的白電賽道之一，洗衣機(jī)賽道中早已經(jīng)各路玩家聚集，石頭科技想要突出重圍，顯然需要在研發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)方面大筆投入、差異化競(jìng)爭(zhēng)，那么勇闖洗衣機(jī)賽道是否會(huì)對(duì)石頭科技的主業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)拖累，仍需要時(shí)間檢驗(yàn)。

        投資者信心難言堅(jiān)實(shí) 創(chuàng)始人“沉迷”造車(chē)但一年僅銷(xiāo)量數(shù)千輛

        盡管石頭科技近年來(lái)在清潔電器賽道中已走在前列，但當(dāng)前賽道的競(jìng)爭(zhēng)依然激烈。不僅科沃斯、追覓、云鯨是石頭科技強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，小米、海爾、美的等公司也在布局清潔電器賽道，在品牌方面有著不容忽視的優(yōu)勢(shì)。更何況，“無(wú)人機(jī)之王”大疆也被曝出已經(jīng)研發(fā)4年掃地機(jī)器人，或?qū)⒚髂臧l(fā)布。

        當(dāng)前市場(chǎng)投資者對(duì)于石頭科技的信心也并不堅(jiān)實(shí)。盡管在這之前，石頭科技的業(yè)績(jī)保持了較為持續(xù)的增長(zhǎng)，但一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡，股價(jià)表現(xiàn)也隨之跌宕。財(cái)報(bào)發(fā)布石頭科技即出現(xiàn)了11.02%的跌幅，而在之后的幾個(gè)交易日中繼續(xù)向下。截至今日收盤(pán)，石頭科技的股價(jià)僅為214.50元/股，相比2021年時(shí)的近一千五百元已經(jīng)愈發(fā)遙遠(yuǎn)，市值不斷蒸發(fā)僅剩不到400億。

        更何況，一直以來(lái)石頭科技創(chuàng)始人昌敬的一舉一動(dòng)也備受投資者關(guān)注。早年間昌敬“沉迷”造車(chē)，但旗下品牌極石汽車(chē)發(fā)布一年多時(shí)間以來(lái)卻銷(xiāo)量寥寥，僅為數(shù)千輛。近日，昌敬在社交媒體平臺(tái)發(fā)布極石汽車(chē)相關(guān)內(nèi)容，而在評(píng)論區(qū)，卻有不少網(wǎng)友表達(dá)了對(duì)于石頭科技主業(yè)的擔(dān)心。

《電鰻快報(bào)》