日前，五洋自控(4.250,0.00,0.00%)披露控制權變更事項，控股股東、實際控制人侯友夫及蔡敏夫婦正在籌劃股份轉讓事宜，該事項可能導致公司控制權發生變更。公司股票自12月9日上午開市起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。

        五洋自控2015年2月在創業板上市，自2018年三年期首發限售股解禁后，實控人發起了多輪次減持，一直持續到2021年底，此后主要通過股權質押的方式融資。目前，侯友夫持有的五洋自控3300萬股股份處于質押，占其持股總數的27.32%。

        同時，五洋自控2015年至2020年完成了五輪再融資，均為非公開發行股票，合計募資近17億元，進一步稀釋了實控人的持股比例。目前，侯友夫、蔡敏夫婦最新持有五洋自控19.74%股權，較上市之初降幅超過四成。

業績坐上“過山車” 沉迷理財難自救

        五洋自控是中國領先的智能停車投資建設運營一體化服務商，主營業務涵蓋智能車庫、自動化生產線、立體倉儲、礦山安全設備、無人船、金融服務六大板塊。制造業務包括散物料搬運核心裝置、機械式停車設備、自動化生產線設備、智能物流及倉儲系統、兩站及機制砂設備;投資運營業務包括城市停車資源獲取及停車場的運營管理。

        上市前，五洋自控立足工業控制技術，專注自動化裝備的研發、設計、生產和銷售。2015年11月，通過并購重組深圳偉創，一舉成為智能停車投資建設運營一體化服務商。2015年至2020年，五洋自控業績保持高速增長，營業收入翻了8倍，從2.07億元增至16.32億元;凈利潤從2169.72萬元增至1.51億元，也近乎翻了7倍。

        2021年，五洋自控業績突然“變臉”，開始走“下坡路”。營收自上市以來首次出現下滑，同比下降4.63%。毛利率幾乎“腰斬”，從31.76%驟降至16.71%，疊加計提資產減值損失及信用減值損失合計1.46億元，扣非后歸母凈虧損2.2億元，為上市后首虧。2022年、2023年，營收繼續下降6.3%和6.59%，雖然成功扭虧，但扣非后歸母凈利潤均不足兩千萬。

        今年前三季度，公司業績降速加快，營收同比下降28.58%至6.79億元，扣非后歸母凈虧損2492.74萬元，同比由盈轉虧，下降207.32%。

        按業務結構來看，五洋自控主要產品近年來業績表現差異較大。

        2021年至2023年，立體車庫及其安裝服務的收入貢獻率一直維持在50%以上，毛利率也呈逐年上升趨勢，收入規模雖然在持續下降但降幅最小，是公司業績的基本盤。散料搬運核心裝置的毛利率最高，收入規模及對營業收入的貢獻率逐年上升，是近兩年公司綜合毛利率大幅回升的主力軍。兩站及機制砂設備、智能物流及倉儲系統受房地產市場的影響較大，收入規模和貢獻率下滑顯著，業績表現令人失望。

        今年上半年，五洋自控主要產品全線受挫，收入、毛利率大幅下滑。智能物流及倉儲系統收入“腰斬”，降幅最大;其次為立體車庫及其安裝服務、兩站及機制砂設備，收入降幅均在30%以上。自動化生產線設備、散物料搬運核心裝置的收入分別同比下降12.19%和7.32%。

        一邊是業績持續低迷，另一邊是逐漸沉迷理財不能自拔。

        2021年，五洋自控購買理財及結構性存款支付的現金為25.18億元，約為2020年的2.5倍。2022年、2023年，該筆款項分別為20.21億元和19.32億元，產生的投資收益分別為943.35萬元和579.50萬元。截至今年9月，公司交易性金融資產賬面余額高達4.03億元。

        2022年、2023年，五洋自控凈利潤高度依賴其他收益(主要系政府補助)、投資凈收益(主要系業績補償款及理財收益)，扣除該部分收益后凈利潤將由盈轉虧，分別為-708.25萬元和-492.89萬元。

大舉并購擴張商譽“埋雷” 應收款居高不下壞賬風險攀升

        2015年至2020年，五洋自控營收大增的同時，應收賬款也從3.06億元增至9.86億元，此后長期居高不下。

        2021年至今年前三季度，五洋自控應收賬款余額分別為9.43億元、8.28億元、8.41億元和7.17億元，分別占各期營業收入的56.93%、54.59%、61.04%和104.32%，仍處于較高水平;應收賬款周轉率分別為1.72、1.73、1.67和0.88，行業均值分別為5.47、4.65、4.49和2.75。

        公司應收賬款周轉率持續下降，且低于行業平均水平，意味著回款周期在延長、資金周轉效率在降低。今年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額僅為1946.54萬元，同比下降47.69%，資金流狀況嚴重惡化。

        同時，公司應收賬款逾期金額也在不斷增加，導致壞賬風險急劇上升。2022年、2023年、今年前三季度，分別計提信用減值損失-6575.87萬元、-10967.77萬元和-6526.22萬元，分別同比擴大9.31%、66.79%和3.84%。

        五洋自控存貨管理情況也不容樂觀。

        2023年報顯示，散料搬運核心裝置、立體車庫及其安裝服務的庫存量分別為100臺和5754個，分別較2022年末增加63.93%、減少11.52%;其余產品庫存量均為0，意味著公司庫存商品僅包含上述兩款產品。

        2023年，兩款產品平均銷售單價(收入/銷售量)分別為14.52萬元/臺和1.22萬元/個。經粗略估算，兩款產品庫存賬面余額(庫存量*平均銷售單價)約為1451.55萬元和7005.83萬元，合計8457.38萬元，但公司存貨中庫存商品的賬面余額卻高達3.24億元，兩者相差極大，需要公司給出合理解釋。

        此外，大額商譽也為五洋自控業績埋下了隱患。

        五洋自控上市后頻繁通過并購重組對外擴張，截至今年9月底，商譽賬面價值仍高達4.05億元，占期末凈資產的16.24%。

        需要重點關注的是，公司自2015年收購深圳偉創以來，始終未對其商譽計提減值準備。截至今年9月底，深圳偉創的商譽賬面價值為3.35億元。

        2022年商譽減值測試中，深圳偉創2023年的預測收入為10.67億元，預測收入增長率為14.00%，預測毛利率為23.45%。但深圳偉創2023年實際收入為8.31億元，同比下降11.22%，與預測值相差較大。此外，今年上半年，深圳偉創實現營業收入2.62億元，同比繼續下降29.19%;凈虧損1771.71萬元，同比由盈轉虧，上年同期為盈利1423.13萬元。

        五洋自控商譽減值測試所選參數是否合理，商譽減值計提是否及時、充分，需引起監管關注。

《電鰻快報》